我国企业跨国矿业投资风险与控制研究

陈伯明

摘要：为满足不断增长的矿产品需求，我国企业在最近几年加大了跨国矿业投资。但由于多种原因，投资失败比例较高。为此，分析了跨国矿业投资的风险来源，并提出了相应对策。在分析及控制风险的基础上认为，当前是跨国矿业投资的良好时机。

关键词：

跨国矿业投资；风险识别；风险控制

中图分类号：

F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）04-0001-02

中国经过三十多年的高速发展，本国拥有的自然资源已经远远不能满足发展的需求，这就需要大量进口这些自然资源，进口自然资源满足了国内需求也为国外自然资源企业创造了大量的利润。从国外的企业进口，往往受很多因素的制约，走出国门寻找和收购资源类的企业和资产成为中国及中国企业的不二选择。但由于国际形势的复杂多变，加上矿产资源的特殊性，以及相关的金融和政治风险，使得国外资源类的投资比在国内投资风险更大。曾经有行业协会的分析，中国对外矿产投资的失败率可能达到了80%。在人民币升值，世界形势比较低迷，总体资源价格比较低的时候收购资产，这对于中国企业来说，如果能够在更好地控制风险，对于企业来说，是应该比较好的时机。因此，根据目前矿山资源的特点，结合分析矿产资源风险的来源和特点，更好地控制风险，对于企业矿产投资至关重要，也能为企业获得高额的投资利润。

1 矿产资源投资的特点

矿产资源投资是指以一定的资金或者实物直接或间接地从事矿产资源开发并获得相关收益的活动。一般来说，矿产资源分为国家投资和企业投资两大类。国家往往对于重要的资源进行直接控制和开采，但大部分矿产资源还是由企业投资来进行。

从矿产资源的投资来看，其与其他工业投资是有很大区别的。矿产资源投资的特点包括：

第一，矿产资源为不可再生资源。矿产资源通过不断消耗矿体来实现其自身的收益，弥补矿山开采中的成本。这个矿体往往受开采年限的制约。

第二，矿产资源的价格波动受经济周期的影响很大。在经济周期的繁荣期，矿产资源的需求大，价格高；但在经济周期的衰退期，矿产资源的需求小，价格低。矿产资源的价格波动很大。

第三，矿山资源的投资周期比较长。由于矿产资源所在的地区往往在比较偏僻，相关的配套设施不全，要形成投资规模，需要进行相关配套设施的建设，加上矿产设施本身的建设周期，因此，投资周期要长于大部分工业建设。

第四，矿山资源的勘探结果与实际储量和等级可能会有比较大的区别。由于矿山资源大部分都是埋在地面下，资源蕴藏量也只是根据勘探信息得出的结果，而非实际数量，因此其真实情况与勘探结果相比较有很大的不确定性，因此投资风险比较大。

第五，矿产资源开发常常会对周边的生态环境造成一定程度的破坏和污染，因此矿山生产的外部成本高。

2 矿产资源投资风险的来源和特点

由于矿山资源有别于其他工业投资的特点，在跨国进行投资时，特别需要注意识别矿山资源投资风险的来源和特点，从而为有效的控制和管理跨国投资风险提供基础。

矿产资源投资风险主要来源包括：

2.1 矿山勘探开采风险

矿山的勘探，开发和生产过程都包含了很高的风险。首先是矿山的勘探风险，由于矿山大多数都是埋在地下，虽然有科学的方法可以来测定，但仍然存在着误差的因素。如吉恩镍业2009年公司投资入股加拿大Liberty公司，由于矿山开采矿层的矿体比预想的结构更加不连续和不均匀，矿石贫化率提高，2010年开采矿石平均品位0.61%，大大低于预计值1.03%。这是导致该公司2010年度亏损的原因之一。

2.2 许可风险

由于矿山资源的开发存在外部成本高的问题，因此矿产资源在开发过程中往往受到所在国政府和社区的严格管理和控制。矿山资源在开发中由于设计环保，社区布置，道路规划等问题，需要得到很多关键的许可，任何一项许可得不到及时批准，就会严重影响到矿山的按时投产，增加企业的成本，甚至由于得不到相关的许可，而导致项目夭折。而政府对于重要矿产资源也出于国家安全等原因，对其严加控制。

2.3 融资风险（包括流动性风险）

由于矿山投资的建设期长，投资额大，企业往往难以用自有资金进行投资，需要进行外部融资，包括采用股权资金来募集，发行债券融资，银行贷款等。这部分资金能否及时足额的筹措是保证矿山投资的关键。而从目前来看，在矿山资源价格较高的时候，由于大家预期看好，资金比较容易筹措，但在矿产资源价格下降的时候，筹措资金便有很大的风险。

2.4 市场风险

由于矿产资源是与经济周期密切相关的产品，其价格受到经济周期波动的影响。而且大部分矿山资源在国际市场都有报价，价格比较透明，这种波动性在铜价、金价及其他价格中都非常明显。如伦铜在2008年金融危机时价格从每吨8000多美元，跌到了每吨不到3000元。在2011年十月份时每吨超过10000元，但目前在7000多元徘徊。价格的波动性给矿山资源的投资带来了很大的市场风险，

2.5 汇率风险

汇率风险是矿山投资中最大的风险之一。汇率风险包括经营风险，交易风险和折算风险，在海外投资，这几项风险都会有所涉及，如果控制风险成为矿山投资的重要内容。

3 矿产资源投资风险的管理和控制

如何控制矿山跨国投资的风险是保证矿山投资成功的重要方面。根据以上风险的来源和特点来看，目前可以采用的风险控制和管理的方法主要包括：

3.1 尽量收购已经得到批复许可的项目

由于项目的批复设计到法律法规、政府管制等内容，对于跨国投资的公司来说，由于存在语言和人脉资源等问题，要获得这些许可十分困难，因此，收购现有的已经获得许可的项目，可以极大地降低企业的投资风险。endprint

3.2 合理地评估项目的价值

目前在矿山资源的评估中普遍采用的是净现值法，这种方法比较容易理解，也便于根据项目的净现值来衡量矿产资产的价格是否合理。但由于投入和产出的现金流是一个估计值，不同的假设情况下衡量出来的价格具有很大的随意性和不同，需要投资者仔细测算。同时，在折现率的选择上，也应该选择一个比较保守的折算率。

3.3 汇率风险管理

对于折算风险，由于是在母公司和子公司合并报表中存在的风险，需要注意折算对企业价值影响特别是对上市企业更应重视对市价的影响。

对于交易风险，则是非常重要的风险，需要投资者十分重视的风险。由于应收账款是企业可以收取的款项，而应付账款的支付设计到企业信用，因而对于这部分的风险的管理，往往采用保值的方法来管理。具体地，对于应收账款大多数以美元计价，所以要十分重视美元和人民币的比值问题，从目前来看，人民币的升值已经到了一个高位，再大幅升值的话势必会影响到中国的进出口贸易，因而其升值的空间不会很大，这部分资金可以不再保值。但如果是其他的货币形态，则需要保值，可以采用的方法可以通过期货市场，期权市场上对相关的货币进行保值，如果这种货币没有直接兑人民币，则可以通过保值美元价值的方法来保值。对于应付账款则根据币种，要及时地关注相关币值与人民币的币值，

3.4 合理地选择保险机构

目前不管从控制风险的角度，还是从融资的角度，企业往往都需要选择保险机构，不同的保险机构可以提供的服务也是各不相同。首先，对于控制国家政治风险而言，中国出口信用保险公司则是国内唯一经营政策性出口信用保险业务的机构。国家风险包括投资国家的政府征收，国有化，战争等国家风险。而对于具体的业务，则往往根据具体情况，由中国或矿山当地的保险公司来出具。但要注意的是由于保险往往需要支付高额的保费，如果足额的承包，往往会使企业的成本大幅提高，但如果没有足额的承包，则采矿过程中的污染和其他危害产生时可以由于没有保险的覆盖，使企业承担巨额的费用，这个可以导致企业无利可图，甚至影响企业的正常生存。企业需要在保费和承包范围中作较好地权衡，在计算企业成本时也需要特别考虑这部分费用。

3.5 合理选择投资的国家

对于矿山企业来说，如果选择国家是一个重要的方面，不少企业选择了中美洲和非洲国家进行投资，但这些国家往往由于政治体制和民族问题，比较动荡，而同样蕴含了丰富矿产资源的澳大利亚，北美洲等则国家政治体制完善，社会稳定，相对来说投资风险会小得多，但有可能回报会相对较低，因而需要权衡风险和回报之间的平衡问题。

4 目前是矿产资源投资的有利时机

从投资矿产资源的时机来看，目前是一个比较恰当的时机：

首先，人民币经过长期升值以后，与美元的比值，已经从1美元兑8.1左右美元上升到1美元兑6.1左右人民币。根据国际投资和贸易理论，升值的国家的投资活动比较频繁，这个从日元升值过程也可以看出。

其次，从资源的价格来看，由于2008年国际经济危机以来，资源价格虽然较2008年有较大的涨幅，但随着欧债危机的爆发，资源价格又有较大的回落，总体而言，各项资源较以前有较大的下调。

再次，从政治角度来看，虽然国际形势也有部分动荡，但总体而言，相比过去已经有较大的改进。

第四，中国各大银行与保险公司在国外分布更广，对于担保业务的面更广。特别是中国信用担保公司为国家风险提供了担保，可以避免因为国家风险、对方违约等带来的风险，使更多资金走出国门成为可能。

第五，人才储备的增加，首先，经过多年的矿产投资，对于企业投资矿产资源有了一定的经验；其次，我国目前走出国门，学成归国的学子越来越多，这些有着国际背景的学子对于国外投资是至关重要的。

总的来说，虽然国际矿产投资风险比较大，但随着人民币升值，国际形势的好转，资源价格的回落，人才的不断增加，如果能够识别矿产资源的风险，采用合理的技术手段和管理手法来控制风险，就能够不断降低国际矿产资源的投资风险，在满足国内资源需求的同时取得合理的投资回报。endprint