低碳时代企业财务管理目标及其实现途径探讨

林敏新

低碳时代企业财务管理目标及其实现途径探讨

林敏新

传统企业财务管理目标如利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等，都已经不能适应低碳经济时代的发展要求。低碳时代，企业财务管理目标的最佳选择是生态经济价值最大化。企业要想实现生态经济价值最大化，就必须要实施绿色财务管理。

低碳经济；财务管理目标；生态经济价值最大化

一、传统企业财务管理目标评析

（一）利润最大化

利润最大化是指企业通过对融资、投资、分配等财务活动的管理，使得一个会计期间内企业利润达到最大。但是这种观点也存在一定的弊端，因为利润是企业在一个会计期间内实现的利润，它忽略了资金时间价值，也没有反映出企业在一个会计期间所创造出来的利润与投入的资源之间的对应关系。此外，利润最大化这种观点也忽略了风险因素，财务学中有句俗语“高风险、高收益”，企业高额利润的获得往往是要承担较大风险的。

（二）每股收益最大化

每股收益是企业实现的归属于普通股股东的当期净利润与当期发行在外普通股的加权平均数的比值。每股收益是从股东的角度来反映企业盈利能力的一个财务指标，它将企业净利润与股东投入到企业的资本联系在一起，用每股收益最大化作为企业财务管理目标，实际上是将第一种观点下的绝对数利润变成了一个相对数指标。每股收益最大化观点与利润最大化观点同样忽略了资金时间价值以及风险价值，这种观点依然会鼓励企业实施短期行为来实现当期每股收益最大化。

（三）股东财富最大化

股东财富最大化是指企业在运营过程中要尽可能地增加股东的财富。上市公司股东的财富是由两个因素来决定的：持股数量和资本市场的股价。采用股东财富最大化作为企业财务目标，主要优点就是考虑到了风险因素，这是因为股票的价格通常会对风险作出敏感反应，不仅企业目前的经营业绩会影响股票的价格，未来的预期业绩同样会对股票的价格产生一定的影响。对上市公司而言，股东财富很容易量化，但对非上市公司则难以适用。此外，这种观点要求企业站在股东的立场，维护股东的利益，忽略了企业其他利益相关者的利益诉求。

（四）企业价值最大化

价值最大化是指企业通过合理运营，采用合理的财务政策，充分考虑货币时间价值和风险价值，在保证企业可持续发展的基础上，实现企业总价值的最大。与前几种观点相比，这种观点既考虑了资金时间价值，也考虑了风险价值。企业价值最大化目标有利于企业避免经营管理上的短期行为，因此也成为了目前大家比较认可的企业财务管理目标。但是价值最大化观点也明显存在一定的弊端，企业价值主要是用现金流量贴现法来确定的，一方面需要预测企业未来的现金流量，另一方面要准确估计企业资金成本的大小，这两个因素都很难做到准确估计，尤其是对于非上市公司更困难。

二、低碳经济将催生财务管理目标的创新

低碳经济是有别于传统经济的一种新的经济形态，企业通过生产技术和管理制度的创新，通过产业转型与新能源开发等多种方式，要尽可能地减少高碳能源的消耗，减少二氧化碳等温室气体的排放，从而实现社会经济发展与生态环境保护双赢。党的“十八大”报告指出，我国要着力推进绿色发展、循环发展、低碳发展，要为全国人民创造一个良好的生产和生活环境，为全世界生态安全作出应有的贡献，这是“低碳发展”的理念在我国首次被写入党代会报告。

低碳经济的到来是一场涉及企业生产模式与价值观念的革命。在低碳时代，企业财务管理必将受到深远的影响，并将发生根本性的变化。传统经济条件下，企业往往追求的是经济利润目标，而在低碳经济时代，企业不仅要追求经济利润，还要实现经济效益与生态效益的统一。企业将承担更多的社会责任，需要披露的信息不仅仅局限于财务信息，还有大量有关企业资源利用与节约、环境保护等方面的信息。因此，在低碳时代，企业必须要重新树立一个符合低碳发展要求的新财务管理目标。

三、低碳时代企业财务管理目标的最优选择——生态经济价值最大化

（一）生态经济价值最大化解析

生态经济是指以经济发展和生态环境建设为内容，遵循经济发展规律和生态学原理，将经济发展、资源利用、生态建设有机地结合在一起，实现经济和生态“双赢”的一种经济形态。生态经济价值最大化是指在企业日常生产经营活动过程中以追求生态经济价值最大为目标。企业的生态经济价值依然可以采用现金流量贴现法来评估，在现金净流量上既要考虑资金时间价值和风险价值因素，更要考虑生态环境因素。

企业生态经济价值计算模型如下：

其中：Value为企业的生态经济价值；Ft为第t年的现金净流量；i为贴现率；n为企业预计能带来现金净流量的年限。

（二）选择生态经济价值最大化作为低碳经济时代企业财务管理目标的原因

1.生态经济价值最大化全面考虑了生态环境对企业财务活动的影响。与传统财务管理目标相比，生态经济价值最大化目标也考虑了资金时间价值和风险价值，它更是全面考虑了生态环境对企业财务活动的影响。在这种财务管理目标下，企业必须要了解产品整个生命周期过程中对生态环境所造成的影响，要计算出每个环节的环境成本和环境效益，通过提高生产效率、使用替代材料等手段来保护环境，同时实现生态经济价值的最大化。

2.生态经济价值最大化符合我国建设社会主义和谐社会的理念。构建社会主义和谐社会的基本特征之一是人与自然要和谐相处。生态经济价值最大化目标反映了经济与资源、生态、环境之间的和谐，企业能够在财务管理过程中将资源的有限性，社会的效益性，环境的保护性以及企业的盈利性联系起来。以生态经济价值最大化作为低碳时代企业得财务管理目标，企业就能够在组织财务活动的过程中充分利用有限的资源，保护生态环境，能充分发挥企业财务管理的重要作用，兼顾企业各利益相关者的利益最大化，使得企业各利益相关者能够和谐共生。

3.生态经济价值最大化有利于增强企业的核心竞争力。低碳经济时代，企业之间的竞争不仅仅是产品质量、产品价格、服务水平与营销手段的竞争，更是生态环境保护的竞争。生态经济价值最大化目标要求企业在生产经营过程中要综合考虑生产经营对环境的影响，这一要求促使企业在生产时要想方设法降低环境风险，这有助于企业形成核心竞争力，实现企业的可持续发展。

4.生态经济价值最大化能够满足企业利益者相关的要求。企业将生态经济价值最大化作为目标，对投资者来说，可以降低投资者的投资风险，提高投资者的投资回报率；对债权人来说，可以增加企业偿债能力，从而降低债权人的风险；对供应商而言，企业的可持续发展可以给供应商带来长期合作的信心，减少交易成本；对消费者而言，企业所生产的绿色产品则可以更好地保障消费者的权益。综上，企业追求生态经济价值最大化有利于维护各利益相关者的利益。

四、低碳经济时代企业生态经济价值最大化的实现途径

（一）绿色融资

目前我国“绿色金融”制度已初具雏形，各家商业银行为规避风险、争取机遇，也主动加入了“绿色金融”的行列，兴业银行2008年正式对外承诺采纳“赤道原则”，成为我国第一家本土“赤道”银行。要朝低碳经济转型，企业必定需要大量、长期的资金注入。因此，企业应该把握中共十八届三中全会之后所带来的各种有利机会，充分利用政府针对发展低碳经济而出台的各种优惠政策积极进行融资，如直接吸收国家财政投入的资金，或是享受银行等金融机构给与企业的绿色优惠贷款条件等。

（二）绿色投资

在低碳时代，我们对企业的投资项目进行可行性评价，不仅要考虑投资项目本身产生的现金流量，同时也要考虑外部成本内部化后所导致的增量现金流量，也就是要考虑因为环境因素导致企业增加的生产技术投入成本、环保设备营运成本以及生产经营过程中企业为了预防环境污染而发生的环境预防成本。只有这样，企业才能对投资项目的可行性做出更为全面、客观的评价，从而降低企业由于环境政策改变所导致的投资风险。传统的投资项目评价指标如净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、投资回收期（PP）等都需要进行扩展与延伸，计算这些指标所考虑的因素应该不限于未来的经济、成本效益和资本成本，必须将环境因素考虑到投资决策中。

（三）绿色分配

在利润分配过程中，企业在向股东支付股利前可按一定的比率提取绿色公益金，以用于应对绿色资金不足的局面。此外，企业可尝试发行低碳股，低碳股的股利参照优先股的机制优先发放，鼓励投资者关注低碳投资，增强投资者的环境保护意识。

[1]邹武平.低碳经济下企业财务管理目标创新探究[J].财会通讯.综合（中），2012,(7).

[2]谭德明.可持续发展观下的财务管理目标新探[J].财会月刊，2009,(21).

[3]邹武平，陈荣.低碳经济背景下企业投融资战略新思维[J].经济论坛，2013,(6).

（作者单位：广西大学）