供应增加出厂价格下调LLDPE高位回落

陈俊果

盛达期货产业链服务中心

一、宏观面

汇丰12月中国制造业采购经理人预览指数为50.5，11月终值为50.8，创三个月低点。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌评论表示：“12月汇丰中国制造业PMI初值较11月的终值有所放缓，但仍然保持在第三季度总体平均水平之上，这暗示从7月以来，中国制造业部门的复苏趋势得以持续。”

美联储将于12月17-18日举行FOMC会议。12月12日美国众议院轻松通过为期两年的临时预算案，加上零售销售数据利好，投资人对于美联储可能提早到下周就开始缩减经济刺激计划的预期再度升温。美联储经济刺激计划就是印钞购买债券，从而打压美元汇率，增强以美元计价的商品期货对投资者的吸引力。

美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，美国非制造业领域的扩张速度在11月份放缓，就业增速也有所减慢。数据显示，美国11月ISM非制造业采购经理人指数(PMI)由10月的55.4回落至53.9。ISM公布的数据正好满足了美国第四季度2%的经济增长预期和新增18万个就业岗位指标。可以预计，2014年美国经济增长将出现良好势头。

12月3日，欧盟统计局（Eurostat）公布的数据显示，欧元区10月生产者物价指数（PPI）同比下降1.4%，为2009年12月以来最大降幅，预期下降1.0%，前值下降0.9%；环比下降0.5%，预期下降0.2%，前值修正为上升0.2%，初值上升0.1%。这一数据可能会加重外界对欧元区通胀率过于低下的顾虑，并可能会威胁到欧洲乃至全球脆弱的经济复苏。

二、原油

国际油价窄幅震荡，欧美油价走势继续分化。美国经济数据利好，就业形势改善推涨 WTI，利比亚局势不确定令布伦特走势承压；美国海湾地区输油管道注油，库欣库存压力进一步缓解继续支撑美原油，而德国工业产出下滑抑制石油需求，布伦特延续颓势。中东局势也存在不确定因素。今年1月份六大国与伊朗达成第一阶段协议，缓解了中东紧张气氛。然而，美国财政部和国务院12日宣布，对被美方认定为规避国际社会对伊朗制裁、为伊朗核计划提供支持的一批公司和个人实施制裁，禁止美国人与他们进行交易。美国国务卿克里12月10日在出席国会伊朗核问题听证会时表示，目前对伊朗放松制裁的部分是有限和可逆转的，对伊朗石油禁运和金融制裁等绝大部分措施在6个月内仍将继续。整体来看原油下跌概率还是较大，对LLDPE有一定的压力。

三、装置检修情况

石化装置检修较多。其中福建联合、大庆石化及扬子石化等装置因为产能较大，对市场货源影响较强。最近石化装置检修共计损失 2.33 万吨。近日国内 PE 市场下滑明显，终端用户采购意向一般，石化库存下滑速度有所放缓。但是12月中下旬福建联合石化预期开工，这个消息对现货价格有一定的冲击。

图：近期国内聚乙烯装置检修情况一览

四、下游产品生产和消费情况

下游主要塑料制品企业开工整体基本稳定，下滑幅度较小。农膜开工继续回落，棚膜生产基本结束，地膜生产尚未开启。包装行业仍需求强劲，开工达到 71%。而 HDPE 制品开工情况整体偏弱，基本维持在 60-70%。厂家原料库存偏低，但也无力补仓高价货源。

图：下游工厂开工率

截至2013年12月16日，国内PP、PE主要市场总库存回升，较上月底环比增加3.98%，与上年同期比增加0.84%。库存结构上看，本月PP、PE库存均上涨。其中，PP较上月底增加5.94%，比上年同期比增加1.60%；PE较上月底增加3.32%，比上年同期增加0.58%。从区域来看，本月南、北方库存同样走高。北方库存较上月底增加2.17%，比上年同期增加8.15%；南方库存较上月底增加4.97%，比上年同期减少2.66%。总体来看，12月上半月总库存止跌回升。（库存和图片资料来源于中塑资讯）

港口库存方面，从跟踪观测的 11 月份进口情况来看，预计进口总量将会达 80 多万吨。进口数量虽多，但多数已提前预售，并未形成有效库存积累。近期人民币回调迹象显现，加之市场高位成交不畅，出货速度有所放缓。货物构成方面，LDPE 现货依然最少， LLDPE 次之，HDPE库存相对略多。我们认为，由于国产价格较高，进口需求活跃，预计 12 月份进口数量仍会维持较高数量。

图：中塑塑料库存

五、后市预测

近期国内石化企业开始大幅下调出厂价，而福炼装置计划中旬开车，后期市场货源供应量会逐步加大。同时多数下游工厂订单近期出现不同程度的下降，后期需求有逐步减弱的趋势，利空因素云集之下，加重贸易商看空心态，多数跟随石化积极让利出货。不过下游受买涨不买跌心态影响，多出货难度加大。在供应压力增加，而需求逐步减弱的情况下，我们预计LLDPE价格继续下落，目标点位10800。