投资获利手法之回归平均线的魅力

乔嘉

用更通俗点的话说，回归平均线意味着“物极必反”。很多世界顶级的金融学家在研究股票价格波动的规律时都有共同的发现，他们观察到，在大约3至5年的时间里，股票价格往往会有一次向历史股价的平均线位置调整的过程。也就是说，在过去的3至5年里，表现最好的股票会在未来的3至5年里表现很差，而过去3至5年里表现最差的股票会在未来的3至5年里表现得很好。这一规律在广大研究人员总结各个发达国家的历史数据时曾被屡次验证，更有甚者，有人会把这个理论延伸到公司利润等其他方面。

尽管在中国市场里，这一理论无论多么正确，绝大部分散户通常都不会跟随。因为很少有普通投资者能选好一只股票，然后坚定持有3年（当然，除了被套的广大群众们）。可是，这并不妨碍回归平均线理论的魅力，它实在是一个可以让我们在资本市场里真正赚大钱的技巧。从心理学和行为金融学的角度分析，所有事物的发展在被市场全体接受的过程中，都会有一个迅速放大和成长的阶段。而市场的复杂性和信息的不对称，造就了投资者群体性的过度参与。无论是好事还是坏事，在一个复杂的群体中，大家总会集体性而且是相互作用性地过度反应。这种过度反应本身就是造就惯性后半阶段的主要内部力量。

曾有一个广为流传的经典故事，说的是有一个老期货交易员在美国联邦储蓄委员会快要出台新的货币政策的当天，在市场里无事闲聊着，突然市场开始剧烈波动，他于是不顾一切地跑到人群里，开始频繁交易。在近一个半小时肉搏一般的博弈后，他走出人群，松了口气，问边上的人道：“刚才美联储发布的数字是什么？”听起来多少有些可笑，但这位老交易员在不到两个小时的时间里赚了不少钱，而当他清掉所有头寸，走出人群时，其实还不知道刚刚所谓的重要数据是什么。

这就是典型的市场参与者在相互影响下的惯性表现，恰恰就是这种无需真实外部动力推动，只需要刺激一次，就可以自我发展的内部过度情绪，把实物从理性的范围推到非理性的远处。也正是这种非理性的现实与理性的原点的距离，造就了回归平均线的操作空间。

就政治经济管理而言，3至5年的时间也是回归平均线所需的合理时间长度。美国总统的任期是4年，中国领导人也是5年换届，而且以5年为一个经济规划的周期，也是当代东方国家的经济管理习俗。故此，世界经济格局在3至5年的波段中轮回着、发展着，任何一个刺激措施都在这个时间段落里有所总结。例如2 0 02年开始的美国货币宽松政策到2 0 0 6年达到了资金泛滥的顶端，2007年的货币收紧又导致了延续至2012年的美国经济大缩水。而恰恰是在2013年，美国才真正被确认为经济稳步回暖，再次带领世界经济的再发展。在中国也是一样，2008年开始释放的4万亿天量资金，到2013年已演变成了改革开放之后的史上最长“钱荒”，5年时间已让金融市场经历了一圈轮回。

视野下放到公司和行业也是如此。一个外聘职业经理人来担任公司CEO的人任期能有多少年？差不多5年。而中国的国企领导任期一般也是以5年计算一次，因为只要是有诸如副部级、正局级、副局级等行政级别的国企领导，都按照10年必须一换岗的政治组织原则来交替。说到这儿，也许有投资者会举出中国股市里存在的反例，比如当年48元的中石油。不得不说，由于特殊的社会发展和历史因素，确实有个别公司一直在走向没落或者被超强的内部力量所左右。但是，从理性出发，就更广泛的统计意义而言，万事常有轮回，在金融界里，3至5年的轮回规律赋予了我们利用回归平均线进行投资获利的有趣世界。