家族办公室：一种新的金融产品

李巍

从家族办公室的角度来看，李嘉诚抛售国内物业进军欧洲是最为合理的市场行为，理性的企业家一定会高卖低买。而中国的监管部门、金融部门与家族办公室利益诉求一致，可以利用其专业建议，对私人银行、财富管理部门进行更好的监管。

作为一种独特的金融产品模式，现代的家族办公室（Family Office）出现于19世纪。一些富裕家庭为管理本家族的财富和商业利益，组织律师、会计师等不同领域的专业人士成立家族办公室，提供高度个性化的服务。伴随中国经济的持续发展，中国富裕家庭数量快速增加。面对无法满足资产投资保值管理需求的私人银行，他们需要建立自己的投资团队来帮助他们完成资产管理。借鉴发达国家模式的家族办公室在中国应运而生。随着金融改革向市场化不断推进，中国的家族办公室适逢其时，正在发展成为金融市场上一支簇新的力量。《中国经济报告》（以下简称报告）记者采访了中国首个企业家族办公室的创始人毛隽博士，作为一名曾经在伦敦金融城工作过十多年的银行家，毛隽博士和我们分享了对这种新商业模式的理解，以及期待此商业模式可以厘清金融市场乱象的正面作用。

家族办公室的兴起

报告：请问什么是家族办公室？这种模式在西方的历史和普遍性是怎样的？家族办公室何时在国内兴起，现在行业状况如何？

毛隽：家族办公室是作为投融资金融管家而受雇于富裕家族的一个团队，它在金融市场中寻找合适的投资对象和投资产品。好的商业模式，一定是顺水推舟（市场需求所致）、水到渠成（产品优异）的结果。家族办公室提供最真实的金融服务，找到客户需求的投资机会，而不是向客户销售产品。与律师、审计师一样，家族办公室收取服务费，而不是提成交易佣金。家族办公室在海外已有几百年的历史，其相似行业在中国已有近千年历史，现代的家族办公室就是由中国历史上大家族中的大管家和账房先生两人的职能总和演变而来。大概三百年前，随着现代金融的发展以及债券、证券、资本市场的出现，欧美一些金融市场逐渐成熟，那里的家族办公室随之得到了进化。现代多家族办公室是一个从事金融投融资财务服务的公司。家族办公室的主要功能是投资、融资、现金管理、企业管理、公益、传承，其中前四项以资产保值增值为目的。

报告：这些功能主要是由家族办公室的人员实现，还是由合适的专业机构实现？

毛隽：这些均是在家族办公室的人员严格把关下，由第三方金融机构提供并实现具体的金融操作。企业家族办公室是企业家雇用的团队，而金融投融资产品提供商是企业家金融服务的上游（融资提供方）或下游（投资产品提供商）。

报告：为什么定义为“企业”家族办公室？

毛隽：“企业”在这里指中国大家族的特征。国外统称为家族办公室，而在中国有真正需求的是资产达到5千万到3亿美元的企业主或企业大股东。由于家族办公室的服务会产生相应的费用，往往需要从产生的实际回报体现所付代价的可比性。在中国，专业金融团队（和非专业投资者相比）一般为现金资产（包括可质押的股权资产和房地产资产）达到3亿人民币的客户服务会产生超额收益。企业家族不启用“家族办公室”很难实现资产保值和健康的金融投资回报。中国的企业家大多保守，他们倾向于保有现金资产（如在银行进行定期存款），以防止商业银行减少贷款及现金流不匹配等现象发生。中国企业家面临的国家临时金融政策带来的困扰远比国外企业家大。对于此类企业，两全方案更为有效，即既保证企业临时现金流需求、又解决资产步步为营的分块保护。

家族办公室的外脑功能

报告：能否举几个国内外企业家族办公室的例子？

毛隽：英国女王家族是英国家族办公室最成功的家庭之一，除了英国教会外，他们是英国最大的地主，也是家族传承、家族管理最成功的家庭之一。列支敦士登家族被列支敦士登国请出来执政国家的原因之一，就是他们的家族办公室非常成功。现LGT集团首席执行官的哥哥是列支敦士登的国家元首。英国的怡和洋行也非常成功。这些企业家族办公室的成功，大都因为家族成员是专门从事金融工作的优秀人员。这些家族往往成功地建立金融团队，靠金融服务而创下家族资产后，再为其他非金融的家族企业提供企业家族办公室的金融服务，从而成为世界著名的金融机构。

多家族办公室的好处在于可以降低金融服务成本。一定资产规模的管理至少需要20-30人。郭鹤年的家族办公室就有50多人。只要有好的管理体系，管理3-4家甚至上百家，也只需要这些人。所以管理多家族办公室最重要的是要有一套系统、一套流程，同时要对基本市场、金融资本进行很好的尽职调查和研究。

创业家们对市场具有敏感的嗅觉，对宏观经济亦有自己的看法。美国的股市偏高，存在一些泡沫。美国的经济指数会对美国市场，特别是股市的向上空间有一定的压力。反而欧洲的股市上升空间还未完全释放出来。同时，在经历中国股市前几年的低迷之后，企业家认为抄底后一定会反弹，所以想把资产配置到A股或者欧洲市场，家族办公室会为他们做精细尽职的调查，落实到要投到哪些行业和股票上。如李嘉诚，他和他的家族办公室所做的判断是：亚洲的泡沫资产较大，特别是亚太地区的房地产泡沫太大，所以他在抛售香港及内地的资产。另外，人民币被人为高估，相比之下，欧洲的资产被人为拉低：据称万科未出售的房产价值在欧洲可以购买几个国家。在此情况下，李嘉诚如此庞大的家族资产，一定会高卖低买。

报告：所以，从一个家族办公室的角度来看，李嘉诚的行为并非是对中国的经济失去信心，而是简单的商业行为。如果给他作决策的话，是否也会有高卖低买的建议？

毛隽：一定会的。市场不管如何疯狂，回归合理是一定的。据我了解，李嘉诚先生的决策也是听取了家族办公室的专业建议的。简单地说，企业家族办公室就是那些非常聪明的人的大脑以外的又一个外脑。家族办公室是一个非常专业的智囊团。企业家会在税收优化方面找到专业的财务人员、审计人员；在法律支持方面找到专业的法务人员；在投资方面借助资深的金融投资团队。企业家们设立的目标，需要成熟的专业人员来实现。

报告：你能否大概评估一下中国的企业家族办公室的市场份额？

毛隽：按照2012年UBS专业的财富管理研究机构的统计报告，在国内及海外市场，中国可投资的超高净值的资产保守估计有200亿美元。基本上企业家们将这些钱放在银行里，不敢做任何事。偶尔买一些产品，往往会发现弊多利少，所以对私人银行、财富管理提供的服务越来越不满。现在的国际金融机构就是一个金融产品的超市，只关心怎么能把佣金最大化的产品销售给客户，不管在某一市场环节，什么产品最适合什么样的客户。这样是弊大于利。产品应该是风险越大、溢价越高，而往往金融机构却在销售风险大、佣金高、收益低的产品。家族办公室的作用之一就是理顺其中逻辑，让客户的风险和收益成正比。

报告：在中国市场上，有没有成功的企业家族办公室？

毛隽：一开始就搭建了多家族办公室模式的金融服务机构还没有。但是中国市场已存在很多形式的类家族办公室，构成了家族办公室的模型。例如，牛根生把他和家族中的上市公司的资产成立了一个家族信托。以家族信托的方式管理家族资产，其实是家族办公室一项很重要的工作。另外，牛根生的家族办公室还有一个特点，即几乎所有的资产是慈善基金。这与其他家族信托是有很大区别的。像李嘉诚等一些香港大家族的家族资产只有一部分是公益慈善基金，绝大部分资产还是归于家族成员的受益及资产的投资。

发展障碍与规范

报告：中国要有健康的金融市场，或者具体到有健康的家族办公室，是否有体制上、机制上的障碍？

毛隽：家族办公室在金融市场中扮演的是金融管家的角色。正如任何公司都有财务部门，大企业、大股东都需要金融管家。这个行业的发展是中国金融市场朝专业化发展的进步力量。家族办公室的工作是寻找能满足雇佣者需要的机构，不进行金融产品销售。而监管的对象是销售产品的部门。家族办公室是对产品、机构作尽职调查和把关的服务团队，一定意义上帮助、辅助了监管部门的监督。

报告：目前这一行业内是否存在亟待提升和规范的方面？

毛隽：家族办公室的服务范畴主要集中在资产管理和传承两方面。中国的监管部门、金融部门可以利用家族办公室和接下来要组成的家族办公室联盟，对私人银行、财富管理部门进行更好的监管，特别是监管可能产生的道德风险。家族办公室是私人银行、财富管理、投资银行等金融产品的客户，同时具有专业知识，能够看到在业绩的压力下可能出现的有害于投资人、不负责任的甚至掩盖真实风险、弄虚作假的销售行为，可以向监管部门提供信息反馈，让监管部门明确了解这些销售金融产品的机构目前存在的道德风险和金融风险。一般投资者金融知识有限，并且大多只看收益，无法识别风险。而家族办公室是合格的金融工作者团队，销售产品机构很难向其掩盖真实风险。因此使用家族办公室可以避免乱相发生。可以这么说，企业家族办公室是金融乱相、金融污水中的一台净化器；从商业本质上来说，家族办公室也是站在金融监管机构和政府机关部门的角度，为健康的市场经济而呐喊的声音。

报告：现在的新经济出现了很多科技方式，如P2P小微贷、余额宝等互联网理财工具。你对这些工具有何评价？

毛隽：余额宝对中国推进利率市场化起到了相当大的积极作用，对金融垄断的银行业务是一个非常大的挑战，也促使银行必须走利率市场化的道路。否则，他们会失去客户和市场，意味存钱流失。家族办公室希望市场是有效的。余额宝的产生使金融市场更有效化。市场越有效，风险和回报就越匹配。

家族办公室是一个很好的力量。真正的金融工作者成为了金融产品的买家，就会促使这些金融产品卖家的专业化。我们呼吁，也始终致力于建立公开、透明、健康的金融秩序，对有效的金融市场起到推进作用。