产业联盟破裂 PTA暴跌或将重创相关公司

赵迪

年初以来，国内大宗商品市场出现普跌走势，其中，PTA的跌幅虽然不是最大的，但由于2014年1月合约出现巨量交割，因此颇引市场关注。

产业联盟长期存在

PTA，即精对苯二甲酸，是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。我国是全球最大的PTA生产国。2011年初，PTA价格上涨至12400元的历史高位，暴利的存在导致PTA行业产能在此后两年间大幅扩张。随着新装置建设的陆续达产，PTA行业迅速进入产能过剩的局面，PTA的价格也步入漫漫熊途。2013年，郑商所PTA指数全年下跌13.22%。

不过，在国内期货市场上，PTA的交易一直存在产业联盟保价的现象。即产业联盟利用对现货资源的控制制造阶段性货源紧张的局面，让期货价格维持相对高位，进而有助于现货价格的维持。

事实上，这种联盟在PTA1301、1305和1309合约上都表现得十分明显，在临近交割月的前一、两个月，价格就开始表现出抗跌特征，直至交割。

1401合约产业联盟破裂

然而，在2013年末，这种局面发生了变化。进入2013年12月后，尽管PTA1401合约价格依旧表现抗跌，但持仓量并未像以往那样迅速缩减。直到12月31日1401合约在进入交割月之前一天，竟然还有高达18万手的持仓，单边持仓达到9万手，折合现货45万吨。此前巨量持仓进入交割月的现象并不多见，市场一度传闻有资金欲接货，逼仓PTA。

然而，作为产能严重过剩的行业，PTA基本面并不存在逼仓的基础。以往临近交割月，由于产业联盟不愿意做空，导致投机空头被迫离场，价格相对坚挺。但这一次，空头没有大幅度减仓同时期货仓单库存大幅增加表明，大量PTA生产商在行业低迷、需求不足的背景下选择在期货市场上交割。这意味着PTA产业联盟在1401合约的博弈中宣告破裂。

有熟悉PTA产业链的业内人士表示，集中在中粮期货席位上的PTA1401合约多头资金，其实也是国内一家PTA龙头企业，做多是为了力挺PTA价格，但并没有得到其他企业的支持，相反其他生产商选择做空套保。

在进入交割月后，PTA价格大幅跳水，从2013年12月31日收盘7572元跌至1月15日的交割价6830元，跌幅高达9.8%。最终，PTA1401合约交割量约为30万吨。

1401合约交割后，市场预期这些交割的PTA最终会流入现货市场，导致PTA供应激增。因此，PTA价格继续保持跌势。截至1月22日，PTA1405合约收于6874元，创出本轮调整的新低。

更令市场担忧的是，在1401合约上做多的中粮期货席位，继续在1405合约上持有大量多单，引发市场对于1405合约可能重蹈1401合约暴跌的担忧。

荣盛石化、恒逸石化或遭遇重创

当前PTA价格已经创出2009年11月以来的新低。业内人士指出，由于还有大量PTA新建产能的释放，PTA供需面临进一步的失衡。按照银河期货的测算，2014年我国PTA的总产能可以达到4570万吨，而国内PTA每年消费不足2700万吨，这将导致PTA工厂从过剩走向更加过剩。

据了解，目前PTA企业的生产成本在7200元附近，6800元以下的价格意味着PTA将进入全行业亏损的局面。对于PTA行业生产商来说，这个冬天可能会更加漫长。

国内PTA行业上市公司中，比较有代表性的是荣盛石化（002493）和恒逸石化（000703）。

2013年上半年，荣盛石化PTA产品实现营业收入为97.8亿元，占营业总收入比重为69.21%，毛利率为3.24%。同期恒逸石化PTA产品实现营业收入为47.41亿元，占营业总收入比重为32.83%，毛利率为2.71%。可见，两家企业都处于微利状态。随着产业联盟的破裂和PTA价格的大幅跳水，今年上半年出现亏损的概率较大，投资者宜保持谨慎。