基于杜邦分析体系的南方航空2013年财务报表分析

朱梦醒

基于杜邦分析体系的南方航空2013年财务报表分析

朱梦醒

2013年，我国航空业收益品质明显下滑。从陆续出炉的四大航空公司财务报表来看，仅海南航空实现净利润增长，其他三大航的业绩均出现不同程度的下滑，而南方航空净利跌28%，净利规模垫底四大航。本文将基于杜邦分析体系对2013年南航的财务报表做深入透视，分析导致其业绩下滑的主要因素，并对实现其可持续发展提出合理建议。

南方航空；杜邦分析；可持续发展

一、杜邦分析体系

杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标之间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为龙头，以总资产净利率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果。

本文将基于杜邦分析法对南方航空2013年的权益净利率指标进行分解，深入分析其财务业绩。

二、南航2013年财务报表分析

（一）南航的主要财务指标

南航作为我国四大航空公司之一，其业绩表现是我国航空业发展的一个缩影。表一截取了南航2011-2013年的基本财务数据。表二为南航2011-2013的主要财务比率。

表1 南航2011-2013基本财务数据（单位：千元）

表2 南航2011-2013主要财务比率

南方航空的权益净利率在2011年处于非常高的水平，2012年却急剧缩水，2013年南方航空的权益净利率继续下降。下面将对南航的权益净利率进行分解，深入挖掘其变化的动因。

（二）权益净利率纵向对比分析

2012年的权益净利率=2.59%*0.71*5.26=9.70%

2013年的权益净利率=1.93%×0.59×5.96=6.83%

权益净利率的变动为6.83%-9.70%=-2.87%

与2012相比，导致南方航空2013年权益净利率下降的主要因素是销售净利率和总资产周转率的下降，权益乘数与2012相比有所上升，反映出南方航空加大了对于财务杠杆的使用。利用连环替代法定量分析它们对权益净利率变动的影响程度：

1.销售净利率变动的影响

按照2013年销售净利率计算的2012年的权益净利率为1.93%×0.71×5.26=7.21%，销售净利率变动的影响为7.21%-9.70%=-2.49%。2013年，销售净利率由2.59%下降到1.93%，主要是因为净利润下降了27.89%。

通过对南航财务报表的进一步分析发现，营业收入下滑、营业成本和管销费用的上升是导致南航利润下降的主要原因，直接的影响因素就是票价的下跌，其中，不仅包括宏观经济环境景气度的下降，更有来自国际运力大幅增投中国、中国高铁路网快速成型，以及国内低成本航空、民营航空发展带来的市场竞争。值得注意的是，财务费用对于提升利润起到了较大贡献，这主要是得益于2013年人民币兑美元的大幅升值，如果剔除这部分因素，2013年的业绩报表恐更加尴尬。

2.总资产周转率变动的影响

按照2013年总资产周转率计算的2012年的权益净利率为1.93%×0.59×5.26=5.99%，总资产周转率变动的影响为5.99%-7.21%=-1.22%。总资产周转率由2012年的0.71下降为0.59，表明南航利用资产获利的能力有所下降。

3.权益乘数变动的影响

权益乘数变动的影响=6.83%-5.99%=0.84%，给权益净利率带来了有利影响。然而，对权益乘数的分析，应当用一分为二的观点去看。一方面，权益乘数越大，对权益净利率的贡献越大；另一方面，过高的资产负债率也会增大偿债压力和财务风险。目前国内航空公司资产负债率高，航空公司因购买飞机而背负的债务几乎全部是以外币计价的，其中美元负债占大部分。若美元持续走强，人民币出现大幅贬值，那么贷款负担就会增加，企业将面临巨大还款压力。

三、可持续发展建议

南方航空作为中国四大航空公司之一，其所面临的问题是具有一定的普遍意义的，国航与东航2011年、2012年以及2013年的净利润也出现连续下滑。笔者认为，宏观环境对于企业来说为不可控因素，企业应抓住机遇，寻求可持续的转型之路。

（一）产品服务差异化，利润来源多元化

上文已提到，价格下降是导致航空业利润流失的一个重要因素，目前来自高铁和同行业的竞争愈演愈烈，要想在近乎白热化的竞争中脱颖而出，航空公司不应仅仅将利润来源锁定在票价收入上。实际上，越来越多的欧美传统航空公司开始专注于客户的个性化需求，提供差异化的服务，拓宽收入途径。国内的航空公司可以借鉴欧美航空公司的转型之路，将业务从“微笑曲线”的下巴额向价值链的两端延伸。

（二）由B2B到B2C模式的转变

与航空公司微博的利润率比起来，航空企业的销售成本通常要占到销售总额的7%-8%，是利润率的若干倍。目前国内的航空公司主要有三种销售途径：一是通过中航信的分销代理渠道，二是通过票代进行的B2B，三是利用自身的销售渠道进行的直销,即B2C。而航空公司的销售成本主要来源于前面两种方式，也就是说，由B2B到B2C销售模式的转变将使航空业的利润大为改观。目前，美国的航空公司以及欧洲的一些航空公司，直销的比例可以达到50%-60%以上，相比之下，我国的B2C发展得较为缓慢，2013年全行业直销比例仅为10%，整体提升的空间还很大。

（三）改善资本结构，降低财务风险

资产负债率偏高是几乎是国内所有航空公司的“通病”，目前四大航空公司的资产负债率均在70%以上，过高的财务杠杆将给企业带来巨大的偿债压力，尽管上半年在人民币升值的背景下，财务压力表面上有所缓和。航空企业需要进一步改善资本结构，建立风险管理机制，合理确定负债规模，提高企业的应变能力和短期偿债能力。

[1]关婷元，庞丽，牛晓鸣.如何控制民用航空企业财务杠杆风险[J].财务与会计，2013.

[2]彭君.民营航空公司低成本战略的问题和对策研究[J].经营管理者,2013.

（作者单位：中南财经政法大学会计学院）