营运能力、主业升级与上市公司成长——基于吉林敖东财务报表的个案分析

李 雪，辛洁垠，许一婷

（吉林财经大学会计学院，长春130117）

营运能力、主业升级与上市公司成长
——基于吉林敖东财务报表的个案分析

李 雪，辛洁垠，许一婷

（吉林财经大学会计学院，长春130117）

运用主成份分析方法研究发现，吉林敖东药业集团股份有限公司的财务综合得分在吉林省上市公司中名列第十。其中盈利能力和偿债能力的得分为正，并且排名靠前，显示出其具有良好的盈利能力和偿债能力；但公司成长能力和营运能力的指标为负，说明成长能力与营运能力不足。公司应加强财务管控，提升营运能力；突出主业升级，提高成长能力。吉林敖东只是吉林上市公司群体的一个缩影，窥一斑而见全豹。

营运能力；财务指标；财务能力；主业升级；公司成长

一个企业的兴衰，是一个自然演进的过程，财务报表就是它演进的足迹。分析财务报表的变化是发现企业秘密的钥匙。现有财务报表分析的基本方法主要有比率分析法、趋势分析法和因素分析法，它们有各自适用的特殊要求，随着经济发展，这几种传统的财务报表分析方法在现代财务报表分析中已经表现出越来越多的局限性。为了适应经济发展和环境变化，需要探寻更加准确合理的财务报表分析方法，而采用多元统计分析方法中的主成份分析法，抓主要矛盾，可达到涉及较少变量而得到较多信息的效果。本文拟采用主成份分析方法，以吉林敖东为基础样本，对吉林省上市公司的财务报表进行分析，从一个缩影，观察一个群体，以期研究吉林省上市企业的发展现状、分析存在问题、提出解决对策。

一、吉林省上市公司财务报表主成份分析

1.数据及财务指标的选择

本文从网易财经选取2010年度吉林省上市公司财务报表数据作为分析的依据。截止2010年末，吉林省上市公司共有37家，由于ST公司财务数据的波动性比较大，并且可比性也不强，为保证分析结果能有一定的说服力，剔除了其中四家ST上市公司；由于东北证券属于金融业，没有自己的实业，和其他上市公司的可比性不强，所以也剔除了。我们对剩下的32家上市公司的财务数据进行分析，以期对了解和优化吉林省上市企业健康发展提供有益的启迪和帮助。

上市公司披露的财务报表主要是反映资产负债状况的资产负债表，反映经营成果的利润表，反映现金流量状况的现金流量表。从这三张表反映的数据中，可以计算出很多指标，由于指标之间有一定的联系性，选择以下10个常用的且被财务报表分析广泛采用的指标进行分析，这些指标为：净资产收益率，资产净利率、流动比率，速动比率，资产负债率（为了评价分析的方便和保持指标的一致性，需要将逆指标转化为正指标，所以这里选取资产负债率的倒数）［1］，主营业务增长率，总资产增长率，应收账款周转率，存货周转率，总资产周转率。由于每个指标带有不同的量纲，比较起来不太方便，在应用主成份分析法对一组数据进行分析时，一般先将数据进行标准化，以此消除量纲对数据分析的影响。本文使用SPSS软件对原始数据集进行标准化处理。

2.数据集的主成份分析

主成份的提取标准为，提取累计方差贡献率达到80%的前几个成份作为主成份，根据表1解释的总方差可知，前四个成份的累计方差贡献率为80.11%，其特征值分别为3.442，2.173，1.261，1.135，所以吉林省上市公司的财务数据可以提取四个主成份。

表1 解释的总方差

表2 成份矩阵

从表2成份矩阵中可以观察到：流动比率、速动比率和资产负债率在第一个主成份上有比较高的载荷，说明第一个主成份基本上反映了这几个财务指标的全部信息，由于这几个指标反映的是企业的偿债能力，所以将第一个主成份定义为偿债能力指标Y1；净资产收益率和资产净利率在第二个主成份上有比较高的载荷，说明第二个主成份基本上反映了这两个财务指标的全部信息，由于这两个指标反映的是企业的盈利能力，所以将第二个主成份定义为盈利能力指标Y2；主营业务增长率和总资产增长率在第三个主成份上有比较高的载荷，说明第三个主成份基本上反映了这两个财务指标的全部信息，由于这两个指标反映的是企业的成长能力，所以将第三个主成份定义为成长能力指标Y3；应收账款周转率，存货周转率和总资产周转率在第四个主成份上有比较高的载荷，说明第四个主成份基本上反映了这三个财务指标的全部信息，由于这几个指标反映的是企业的营运能力，所以将第四个主成份定义为营运能力指标Y4。由此可以看出，这四个指标的经济意义是十分明显的，反映了一个企业的财务状况，并涵盖了几乎所有的财务信息。根据以上的分析结果可以得到如下的结论：对这十个财务指标进行主成份运算后，可以提取出四个主成份，这四个主成份能够涵盖原来十个财务指标所反映的几乎全部财务信息，因此可以用得到的四个主成份代替原来的十个财务指标对财务报表进行分析。［2］

3．吉林省上市公司财务综合得分

本文选择按照特征值加权平均的方法计算得到各个企业的每个主成份得分，再以各个主成份的特征值为权重，按如下公式计算企业财务状况的综合评价函数［3］：

将主成份得分和特征值代入上式，计算得到每个企业的综合财务得分，并按综合得分排列，排序后的综合得分如表3所示。

表3 综合得分及排名表

二、吉林敖东药业集团股份有限公司的财务报表分析

吉林敖东药业集团股份有限公司于1996年10月28日在深交所挂牌上市。2010年12月末，公司总股本57，335.7970万股，其中有限售条件的股票为78，176，332股，无限售条件的股票为506，648，798股。基本涵盖了当时证券市场各种比较有代表性的指数，当然最重要的是深证成份指数、深证100指数、沪深300指数，并成为融资融券业务试点的初期融资买入标的证券和融券卖出标的证券。

从表3可知，吉林敖东的综合财务状况得分为0.26，在吉林省上市公司中排名第十，公司在盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力四个主成份的得分分别为：0.3269，0.6049，－0.4703，－1.4249。前两项指标均为正，并且排名靠前，显示出吉林敖东具有良好的盈利能力和偿债能力，但公司成长能力和营运能力指标为负，说明成长能力一般，而营运能力在32家公司中仅排名第30位，营运能力的不足，极大地拖累了公司的综合排名。具体分析如下［4］：

首先，反映企业盈利能力的指标综合得分为0.3269，在吉林省上市公司中排名为第六位，说明公司的盈利能力在吉林省上市公司中是比较好的。2010年公司主营业务收入为1，113.327，767元，在同等规模的企业中处于较高水平，公司以产品创新为导向，不断地研发并向市场推出新产品，使得产品销量增加，同时精简成本，节约费用支出，并加强了公司的内部管制制度和规范的执行，因而取得了比较好的经营业绩。

其次，反映企业偿债能力的指标综合得分为0.6094，在吉林省上市公司中排名第八位，说明企业在吉林省上市公司中此项指标得分较高。公司2010年流动比率为2.86，速动比率为2.55，资产负债率为8.26%，2009年这三项指标分别为2.8、2.54和8.4%，公司2010年和2009年在偿债能力方面，变化不大，说明公司的资本结构比较稳定，资产负债率极低，长期债务风险极小，显示了公司良好的短期偿债能力。

再次，反映企业成长能力的指标综合得分为－0.47，在吉林省上市公司中排名第20位，说明企业在吉林省上市公司中此项指标处于中下游，数据上显示的成长能力一般，从历史财务数据上看（见图1和图2），公司2010年主营业务增长率为8.56%，净利润增长率为－9.43%，2009年这两项指标分别为10.53%和58.6%，相比较，2010年的主营业务增长率同上年基本持平，但是净利润增长率相差较大。［5］由于敖东集团2007年营业收入呈明显的负增长，必然导致当年的净利润也呈负增长趋势。除此之外，净利润增长率也基本与营业收入增长率的变化成正相关。对敖东集团成长能力的分析我们可以看出，企业的成长能力总体来说不容乐观。营业收入的负增长趋势会直接阻碍企业盈利能力的发展。

图1 营业收入增长率分析

图2 净利润增长率分析

最后，反映企业营运能力的指标综合得分为－1.4249，在吉林省上市公司中排名第三十位。公司2010年应收账款周转率为7.34（见图3），存货周转率为2.06（见图4），吉林省上市公司这三项指标的平均水平为42.69、5.21，显示吉林敖东营运能力的这二项指标远低于省内行业平均水平。营运能力是用来反映企业资产和利用效率的，如果一个企业的营运能力较强，将有助于获利能力的增长，并对企业的偿债能力具有一定的保证。而吉林敖东的营运能力得分为负，表明企业偿债能力的保障性较脆弱。如图3、图4所示。

图3 应收账款周转率分析

图4 存货周转率分析

三、提高企业财务能力的有效举措

1．提高营运能力，加强财务管控。从以上的财务报表分析可知，吉林敖东的营运能力与2009年相比虽然有所提高，但仍然处于较低的水平，导致资金利用率低下。因此，公司需要提高营运能力，特别是对应收账款和存货的管理水平，进而提高资金利用率，为企业创造更多价值。推而广之，在吉林上市公司中，一方面应推广财务信息化，实现集团内部资源共享，争取实现物流财务信息化管理；在集团内部要推广ERP管理模式，集物流财务于一体，使各个子公司都实现财务信息化管理，不断健全ERP管理系统；另一方面，进行全面预算，降低经营风险。随着公司的日益壮大，集团公司内部管理实行母子公司体系，各子公司独自承担经营风险，集团财务管控有时会出现漏洞，因此，要利用各子公司信息化程度提高的优势，对各子公司财务实行全面预算，加强对子公司的资金管理，从而达到降低经营风险的目的。

2.提高偿债能力，促进企业可持续发展。企业在经营过程中面临着操作风险、信用风险、债务风险、市场风险等各种不确定性，这些不确定性因素往往会成为制约企业发展的阻力，从对财务报表的影响方面来看，债务风险影响到企业的偿债能力。这在吉林上市公司都有不同程度的表现。在对企业偿债能力进行了解和准确把握的基础上，进一步形成对企业整体价值的影响方向与程度的正确判断，为企业进行财务决策提供依据。以此为出发点，应建立科学的企业偿债能力指标，这种指标体系应该是一个不断变化的、发展的动态体系，其内容不应该固定化、唯一化和绝对化。只有始终强调指标的可持续发展性以及其动态的协调性，才能使该指标更充分地体现企业的现时情况，反映财务分析的实时化和快速反应及其趋势，使企业的财务活动及其管理有序进行，从而提高企业抵御财务风险的能力，提升偿债能力，促进企业可持续发展。［6］

3.利用资金优势，提升盈利能力。吉林敖东具有极低的资产负债率，较强的短期偿债能力，这是企业的优势，但这也从另一方面反映出该企业并没有充分地利用财务杠杆，为企业创造更多的利润。从一定意义上讲，这也是吉林企业的通病，是一种相对保守的表现。其实，在市场经济条件下，公司可以适当的借入资金，进而增加对公司有切身利益方面的投入，如研发、人才、市场等，以激发潜在的市场，提高盈利能力。（1）持续增加科技投入，保持产品质量优势。在未来的发展中，要想做到基业长青，公司一定要始终把产品质量的管理放在重中之重，企业尤其应抓住机会，持续增加资金投入，不断加强其生产工艺优化、设备升级、厂房改造，不断优化产品质量，提高生产率，降低生产成本，保持产品质量优势。（2）增加营销投入，扩大市场占有率。公司要不断进行营销改革，不断探索新营销发展模式，提升自身的营销水平，提高企业知名度，由品种优势转换为企业品牌优势，再由企业品牌优势培养更多的优势产品。（3）增加人力资源投入，提升企业软实力。企业的竞争，归根结底是人才的竞争［7］，所以，要利用企业自身的闲置资金，实施人才引进、人才培训，健全职工薪酬体系，激发员工活力。投资人才，就是竞标未来。

4.突出主业升级，提高成长能力。提高企业成长能力，应通过整合资源，开发和升级到新市场的途径来实现。敖东现在投资涉及医药、公路建设、矿产资源、证券业，在诸多产业中，必须确定自身主业，并进行资源整合，突出主业升级，积极促进主业发展。医药作为主业有更大的发展优势，因此，在未来的发展过程中，企业应该不断发展升级主业，以主打产品的销售带动其他产品的销售上升，并积极进行老产品的二次开发和新药的研发，增强企业发展后劲，提高成长能力。主业是企业生存发展的基石，是企业的根，任何时候，都必须将其置于优化地位。这一点，日本任天堂是我们学习的楷模。［8］

［1］董双全.资产负债观、公允价值计量与债权性金融资产核算［J］.财会月刊，2010，（10）.

［2］陈若晴.财务报表分析方法及其改进［J］.财会月刊，2010，（10）.

［3］李岚.财务报表分析方法探索［J］.经济师，2009，（11）.

［4］张先治.基于管理者决策与控制的财务分析一企业内部报告的财务分析应用［J］.财会月刊，2009，（5）.

［5］JohnJ.Wild.财务会计：概念、方法与应用［M］.北京：中国人民大学出版社，2009：12.

［6］LYnm.Frasor.Aloon.Ormiston.财务报表分析［M］.北京：机械工业出版社，2010：27－35.

［7］袁田.主成分分析法在研究武汉市各区经济状况中的应用［J］.科技创业月刊，2008，（3）.

［8］胡岳岷.避实击虚［M］.长春：吉林美术出版社，1996：24～30.

责任编辑：惠风明月

F272.3

A

1005－2674（2014）02－092－05

2013－09－06

定稿日期：2013－11－02

李雪（1963－），女，吉林洮南人，吉林财经大学会计学院教授，主要从事公司财务理论与实践研究；辛洁垠（1986－），女，宁夏固原人，吉林财经大学会计学院研究生，主要从事财务会计研究；许一婷（1989－），女，吉林长春人，吉林财经大学会计学院研究生，主要从事管理会计研究。