货币政策利率传导机制实证分析

黄德军

摘要：

货币政策利率传导机制的实证分析主要是从实际利率与GDP增长率之间的因果关系，实际利率与消费增长率之间的因果关系两方面进行检验。利率传导机制在我国受阻，受阻的原因包括中央银行的利率管制等。

关键词：

利率传导机制；实证分析；因果检验

中图分类号：

F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）01-0038-02

货币政策利率传导机制，是指货币政策最初对利率产生影响，再经过利率引发其余经济变量如消费、投资的转变，从而调节经济的过程。利率传导机制的传导途径为：央行通过货币政策影响金融市场，从而影响金融机构，最终影响经济主体（企业和消费者）。”中央银行利用各种间接调控的手段去改变基准利率，基准利率的变化将促使货币市场利率、资本市场收益率以及商业银行的存贷款利率的变化，而这些市场利率的变化将导致收入的再分配，继而影响到企业的利润和居民的收入，改变他们的经济行为，最终达到货币政策的目标。在这里分析的是1990年到2006年的数据。利用的数据是一年期贷款利率和全社会固定资产投资增长率。一年期贷款利率一定程度上可反映整个贷款利率结构的水平。实际利率=名义利率﹣通货膨胀率。投资增长率用TZ表示，实际利率用SR表示，消费增长率用XF表示，实际利率用SR表示。GDP增长率用G表示。根据GRANGE进行R因果检验。

1 单位根检验（ADF）

使用EIVEWS软件对1996年到2006年的GDP数据进行检验原序列的检验结果如表1。

从表中可以看出，T统计量的值为-3.10在绝对值上小于-4.05（1%）的临界值，但是大于-3.09（5%），-2.70（10%）即原GDP序列是平稳数列。

2 格兰杰因果关系检验

2.1 实际利率与GDP增长率之间的因果关系检验

在滞后期的选择上，选择滞后期为2。检验结果如表2。

从检验结果可以看出有57%的概率SR不是TZ增长的格兰杰原因。可以看出有的概率66%投资增长不是实际利率变动的格兰杰原因，也就是说投资变动引起实际利率变动的格兰杰原因的概率为34%。因此，二者之间并不存在着显著的格兰杰关系。而按照凯恩斯的观点，利率与投资是一种反向的变动。即随着利率水平的提高，投资水平将下降；而随着利率水平的下降，投资水平将上升。但是根据我国的实际情况可以看出，实际利率与投资之间并不存在着上述关系，由此二者之间的传导不是很有效的。因此“可以证明利率对投资的影响是微不足道的”根据格兰杰检验，我们可以看出，实际利率与投资变动﹑实际利率与GDP增长率之间﹑实际利率与消费增长之间都不存在显著的因果关系。从而可以看出利率的传导不是很畅通。造成这种结果的原因，除了我国正处于体制转轨时期，经济运行有诸多特殊性之外，最重要的原因之一就是货币政策利率传导机制存在障碍，影响了货币政策的有效性。

参考文献

[1]陈享光.论利率决定于利率调节功能[J].经济评论，2001，（1）.

[2]代军勋.利率市场化与我国货币政策传导机制的有效性[J].金融问题研究，2006，（1）.

[3]方先明，张谊浩.中国货币政策利率传导机制有效性的实证研究[J].当代经济科学，2005，（7）.

摘要：

货币政策利率传导机制的实证分析主要是从实际利率与GDP增长率之间的因果关系，实际利率与消费增长率之间的因果关系两方面进行检验。利率传导机制在我国受阻，受阻的原因包括中央银行的利率管制等。

关键词：

利率传导机制；实证分析；因果检验

中图分类号：

F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）01-0038-02

货币政策利率传导机制，是指货币政策最初对利率产生影响，再经过利率引发其余经济变量如消费、投资的转变，从而调节经济的过程。利率传导机制的传导途径为：央行通过货币政策影响金融市场，从而影响金融机构，最终影响经济主体（企业和消费者）。”中央银行利用各种间接调控的手段去改变基准利率，基准利率的变化将促使货币市场利率、资本市场收益率以及商业银行的存贷款利率的变化，而这些市场利率的变化将导致收入的再分配，继而影响到企业的利润和居民的收入，改变他们的经济行为，最终达到货币政策的目标。在这里分析的是1990年到2006年的数据。利用的数据是一年期贷款利率和全社会固定资产投资增长率。一年期贷款利率一定程度上可反映整个贷款利率结构的水平。实际利率=名义利率﹣通货膨胀率。投资增长率用TZ表示，实际利率用SR表示，消费增长率用XF表示，实际利率用SR表示。GDP增长率用G表示。根据GRANGE进行R因果检验。

1 单位根检验（ADF）

使用EIVEWS软件对1996年到2006年的GDP数据进行检验原序列的检验结果如表1。

从表中可以看出，T统计量的值为-3.10在绝对值上小于-4.05（1%）的临界值，但是大于-3.09（5%），-2.70（10%）即原GDP序列是平稳数列。

2 格兰杰因果关系检验

2.1 实际利率与GDP增长率之间的因果关系检验

在滞后期的选择上，选择滞后期为2。检验结果如表2。

从检验结果可以看出有57%的概率SR不是TZ增长的格兰杰原因。可以看出有的概率66%投资增长不是实际利率变动的格兰杰原因，也就是说投资变动引起实际利率变动的格兰杰原因的概率为34%。因此，二者之间并不存在着显著的格兰杰关系。而按照凯恩斯的观点，利率与投资是一种反向的变动。即随着利率水平的提高，投资水平将下降；而随着利率水平的下降，投资水平将上升。但是根据我国的实际情况可以看出，实际利率与投资之间并不存在着上述关系，由此二者之间的传导不是很有效的。因此“可以证明利率对投资的影响是微不足道的”根据格兰杰检验，我们可以看出，实际利率与投资变动﹑实际利率与GDP增长率之间﹑实际利率与消费增长之间都不存在显著的因果关系。从而可以看出利率的传导不是很畅通。造成这种结果的原因，除了我国正处于体制转轨时期，经济运行有诸多特殊性之外，最重要的原因之一就是货币政策利率传导机制存在障碍，影响了货币政策的有效性。

参考文献

[1]陈享光.论利率决定于利率调节功能[J].经济评论，2001，（1）.

[2]代军勋.利率市场化与我国货币政策传导机制的有效性[J].金融问题研究，2006，（1）.

[3]方先明，张谊浩.中国货币政策利率传导机制有效性的实证研究[J].当代经济科学，2005，（7）.

摘要：

货币政策利率传导机制的实证分析主要是从实际利率与GDP增长率之间的因果关系，实际利率与消费增长率之间的因果关系两方面进行检验。利率传导机制在我国受阻，受阻的原因包括中央银行的利率管制等。

关键词：

利率传导机制；实证分析；因果检验

中图分类号：

F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）01-0038-02

货币政策利率传导机制，是指货币政策最初对利率产生影响，再经过利率引发其余经济变量如消费、投资的转变，从而调节经济的过程。利率传导机制的传导途径为：央行通过货币政策影响金融市场，从而影响金融机构，最终影响经济主体（企业和消费者）。”中央银行利用各种间接调控的手段去改变基准利率，基准利率的变化将促使货币市场利率、资本市场收益率以及商业银行的存贷款利率的变化，而这些市场利率的变化将导致收入的再分配，继而影响到企业的利润和居民的收入，改变他们的经济行为，最终达到货币政策的目标。在这里分析的是1990年到2006年的数据。利用的数据是一年期贷款利率和全社会固定资产投资增长率。一年期贷款利率一定程度上可反映整个贷款利率结构的水平。实际利率=名义利率﹣通货膨胀率。投资增长率用TZ表示，实际利率用SR表示，消费增长率用XF表示，实际利率用SR表示。GDP增长率用G表示。根据GRANGE进行R因果检验。

1 单位根检验（ADF）

使用EIVEWS软件对1996年到2006年的GDP数据进行检验原序列的检验结果如表1。

从表中可以看出，T统计量的值为-3.10在绝对值上小于-4.05（1%）的临界值，但是大于-3.09（5%），-2.70（10%）即原GDP序列是平稳数列。

2 格兰杰因果关系检验

2.1 实际利率与GDP增长率之间的因果关系检验

在滞后期的选择上，选择滞后期为2。检验结果如表2。

从检验结果可以看出有57%的概率SR不是TZ增长的格兰杰原因。可以看出有的概率66%投资增长不是实际利率变动的格兰杰原因，也就是说投资变动引起实际利率变动的格兰杰原因的概率为34%。因此，二者之间并不存在着显著的格兰杰关系。而按照凯恩斯的观点，利率与投资是一种反向的变动。即随着利率水平的提高，投资水平将下降；而随着利率水平的下降，投资水平将上升。但是根据我国的实际情况可以看出，实际利率与投资之间并不存在着上述关系，由此二者之间的传导不是很有效的。因此“可以证明利率对投资的影响是微不足道的”根据格兰杰检验，我们可以看出，实际利率与投资变动﹑实际利率与GDP增长率之间﹑实际利率与消费增长之间都不存在显著的因果关系。从而可以看出利率的传导不是很畅通。造成这种结果的原因，除了我国正处于体制转轨时期，经济运行有诸多特殊性之外，最重要的原因之一就是货币政策利率传导机制存在障碍，影响了货币政策的有效性。

参考文献

[1]陈享光.论利率决定于利率调节功能[J].经济评论，2001，（1）.

[2]代军勋.利率市场化与我国货币政策传导机制的有效性[J].金融问题研究，2006，（1）.

[3]方先明，张谊浩.中国货币政策利率传导机制有效性的实证研究[J].当代经济科学，2005，（7）.