城市商业银行赴港上市的原因及趋势

苏杰

近期重庆银行、徽商银行先后赴港成功上市，上海银行、哈尔滨银行、龙江银行、大连银行等一批内地城市商业银行（下称城商行）也计划赴港上市，相关动向引发市场关注。

城商行赴港上市主要原因

内地银行加快赴港上市步伐，反映了内地银行业资本监管趋紧、融资压力增大的现状，也反映了香港市场对内地企业的吸引力较强。

监管压力与资金需求。2013年元旦开始，《商业银行资本管理办法（试行）》明确要求系统性重要银行在2015年前要达至11.5%的资本充足率标准，非系统性重要银行则需在2018年前达至10.5%的标准。据央行调查统计司研究报告显示，假设内地2013年新增8.5万亿元至9万亿元贷款，按12%的资本充足率简单估算，不考虑其他表内外风险资产增长，仅此一项即需增加约1万亿元资本金；按照2010年、2011年上市银行资本补充的来源推算，2013年银行业需要实现净利润1万亿元至1.1万亿元才能满足贷款增长对资本补充的需要。以大型商业银行为例，央行估计，如果5家国有大型商业银行保持现有的增长水准和内源融资比例，2014年将首次出现资本缺口405亿元，2017年资本缺口累计将达到1.66万亿元；如果利润在现有水准上下降30%，则资本缺口在2014年将达3836亿元，在2017年则累计达2.82万亿元。因此，银行固有的“信贷扩张—再融资—再扩张”模式即银行表内资产扩张面临越来越大的资本补充压力。

相较于国有大型商业银行，大部分中小银行规模扩张较慢、中间业务拓展能力普遍较弱，在货币市场融资渠道受到的约束较大，因此其面对新资本监管要求的压力更大。从目前在A股上市的三家城商行不良贷款比率不断上升可见，传统的信贷业务扩张在经济增长放缓的态势下愈加困难。这次赴港上市的两家城商行近年的资本充足率已出现不同程度的下降，直接融资成为其短期内补充资本金的可行方式。这是近期一批内地城商行拟赴港上市的主要原因。

内地市场与政策取向。近年来，内地证券市场一直在进行制度改革尝试，希望透过完善市场机制，强化投资者保护，重建市场信心。2013年以来，内地股市IPO审核制酝酿改革，导致大量拟在A股上市的企业难以完成融资任务，被迫转往其他市场寻求上市。重庆银行和徽商银行即是在A股上市无望的情况下，于2013年9月和10月终止上市申请，转而赴港集资。退一步看，即使A股IPO开闸，由于现有银行股权重过高，城商行上市融资规模一般比其他行业高，监管部门也会因担心其上市对A股市场造成冲击而难以较快放行。从内地银监部门的政策取向来看，由于上市可能增加城商行跨区域经营的冲动，这与2011年以来的清理整顿方向相悖。

近期内地相关政策放宽了对企业境外上市的限制，2013年年中，内地银监会明确表示，支持城商行境外上市。这些都为内地城商行赴港上市提供更多助力。

香港市场对内地企业的吸引力较强。港交所2000年以来的统计显示，中国相关股份（H股+红筹股）赴港进行首次上市集资活动在2006年达到高潮后逐渐回落，但截至2012年底仍占股市整体首次集资总额的73.05%。内地企业在路演推介与发行新股过程中，可加强品牌宣传，培育海外客户资源，强化国际市场布局；上市之后，企业通过市场监管、审计规则、信息披露等一系列规范化、国际化制度约束，可不断完善公司治理结构，改善企业形象。以重庆农村商业银行为例，自2010年赴港上市之后，银行业绩和财务指标全面好转，资产规模、质量和营利能力等大幅提高。另外，一般而言，香港市场投资者对金融、地产等服务业公司股票较为青睐，在港上市较易获得良好估值，并获国际投资者认可，这也是城商行选择赴港上市的重要原因。

城商行赴港上市前景

两家上市不久的城商行的股价表现升跌互现，显示市场对其发展前景看法并不一致。展望未来，一方面，内地城商行势必为香港市场日益缺乏的金融上市资源提供新的增长点；另一方面，鉴于城商行发展的特殊性以及地方债务、跨区域经营、中间业务发展的风险因素，其发展前景也存在不确定性。

城商行或会丰富香港上市资源。内地城商行赴港上市，为低迷已久的市场注入新鲜活力。相较于国有大型银行，内地城商行业务发展速度较快，具备一定成长空间。同时，由于估值不高，定价具吸引力，也增加了其上市热度。短期而言，内地城商行赴港上市填补了近年来香港缺乏银行股上市的市场空白，会对香港股市通过演绎“中国故事”维护全球集资中心地位有一定帮助。

城商行素质仍有待于在发展中提升。目前来看，内地城商行发展势头迅猛，多项指针领先于业内平均水平，服务地方经济、小微企业和城市居民作用有所增强。然而，相较于国有和大型股份制银行，内地城商行至今仍难摆脱地方政府主导、公司管理低下、核心竞争力不强等历史遗留问题，仍需要在未来的发展中改革和提升。

从地方债务风险来看，城商行与地方政府的关系颇受关注。重庆银行的招股说明书明显体现出银行与监管机构之间的政策博弈。资料显示，截至2013年6月底，重庆银行直接向地方政府融资平台提供的贷款，未偿付金额约107亿元，并未超越2011年底的112亿元水平。然而，与2011年底比较，重庆银行向地方政府发展项目提供的信贷总额增逾五成。这是因为截至2013年6月底的一年中，该行透过投资信托受益权调度至地方政府的贷款达69亿元；另外，通过定向资产管理计划，向地方政府额外投放15亿元。该案例表明，目前内地城商行直接借给地方政府的钱虽受到严格控制，但透过信托公司和证券商间接把资金投放给地方政府的情况并不鲜见。另外，城商行跨区域发展模式能否获得监管部门支持，其在保险、消费、金融租赁、基金产品等业务方面的多元化发展也面临风险。

因此，在内地利率市场化进程推进与金融改革深化的背景之下，内地城商行政策走向与整体行业表现均会对市场产生影响。目前已上市的两家银行股价表现以及下一份业绩报告也具有一定的指针意义。香港市场能否形成新一轮的内地银行上市潮仍需继续跟踪和观察。（作者单位：中银香港发展规划部）endprint