2014年全球经济金融形势展望

中国银行国际金融研究所课题组

2013年全球经济维持疲弱复苏势头，金融市场震荡上扬。展望2014年，发达经济体有望走向同步复苏的轨道，发展中国家经济增长也将止跌企稳，全球经济增长力度有望进一步增强。发达经济体仍将维持宽松的货币政策，巩固来之不易的复苏成果。资本市场总体保持上扬态势，在量化宽松政策逐步回归常态化的过程中，局部市场的波动将不可避免。

全球经济复苏动力增强

2013年，美国经济持续了温和增长的势头，欧洲经济在多因素推动下走出衰退，日本经济实现了较快的反弹和复苏。但在新兴市场，由于担忧美联储退出量化宽松政策以及前期经历了过快的信贷增长，许多国家都遭遇了资金流出和金融市场动荡的冲击，实体经济较大程度减速。全球经济复苏在地域格局上的转变，特别是新兴市场对全球增长贡献度的下降，导致2013年全球产出增长依然疲弱，预计2013年全球GDP增速约为2.3%，略低于上年的2.6%。

展望2014年，全球经济走势将更趋乐观，有望走向同步增长、失业率下降和产出质量与效率提高的实质性复苏阶段。预计全球GDP增速将提高到3.0%左右，通货膨胀率处于3%左右的水平。

美国经济增长将更为强劲

2013年是美国经济进入复苏增长的第五年，预计实际GDP全年增长约1.7%，增长动力主要来自消费、固定投资和库存投资。

2014年美国经济将平稳持续增长，GDP增幅预计为2.5%上下。预计美联储将缩减国债及MBS的购买规模，继续延续低利率政策。

欧洲经济从衰退转向复苏

2013年是欧债危机的转折点。在德国、英国等核心国家经济复苏的拉动下，欧洲经济从第二季度开始复苏。但受累于欧元区持续6个季度的衰退，预计全年欧元区GDP仍将衰退0.4%，欧盟GDP将实现零增长。

展望2014年，欧洲经济有望踏上复苏之路，预计欧元区经济增速达到1%左右，但是失业率依然处于高位。预计2014年欧洲央行仍维持0.25%的低利率和直接货币交易计划，巩固经济复苏势头。

日本经济继续稳步前行

“安倍新政”推动日本经济稳步复苏，经济实现连续5个季度正增长。CPI在连续14个月保持负值之后于2013年6月份转为正值。经济的高歌猛进也带动了就业的上升，预计日本2013年经济增长约1.9%，失业率约为4%。

展望2014年，安倍经济学将作用于更广的经济领域。同时，日本加入TPP和申办2020年奥运会从长期看将提升日本经济。日本财政整固计划对经济的影响值得进一步关注。预计2014年，日本GDP增长约为1.6%，CPI约为2.4%，失业率约为3.8%。

新兴市场经济体的分化加剧

受QE退出、中国经济减速等因素影响，2013年新兴市场国家经济增长动力减弱，预计2013年新兴市场平均实际GDP增速约为4.5%。展望2014年，新兴经济体之间分化将进一步加剧，亚太新兴市场增速领先，有望达到6.4%，新兴市场整体增速约为5%。

全球金融市场在2013年的表现出现分化，美国金融市场风险下降，股市向好，部分新兴经济体则遭遇短期金融动荡。展望2014年，欧元区和新兴市场企业债券或将积聚风险。

大宗商品风光不再

2013年大宗商品市场表现平平，风光不再。能源价格受地缘政治等因素影响而保持高位震荡，工业金属、贵金属和农产品均在2013年呈下行走势，其中以黄金价格下跌尤为明显。

展望2014年，大宗商品市场整体仍将维持平淡格局。一方面，在美联储可能逐步缩减资产购买规模的趋势下，强势美元和较高的利率对大宗商品价格整体施压；另一方面，明年全球经济状况改善，有可能拉动工业金属和能源的需求，但不足以改变投资者预期，难以大幅提振大宗商品价格。

股市有望向好，债市风险增加

2013年全球股票市场继续呈现上升势头。其中，美国股市创下历史新高，欧元区股市已经超越2009年年底水平，但新兴市场股市与全球金融危机爆发前水平仍有差距。债券市场方面，德国和日本国债收益率延续下降趋势，美国国债收益率略有上升。

展望2014年，为维持实体经济的复苏态势，抵御通缩风险，美、欧、英、日等国央行保持现行宽松货币政策的可能性较大，利率也将继续维持在历史低位。此举将继续鼓励资金流向股票市场，进一步推高股市。债券市场方面，2014年初债务问题仍将困扰美国，市场提前反应的可能性较大，企业债券恐正在积累风险。

美元波动加剧，日元持续贬值

2013年年初以来随着美国经济的持续复苏，美元在总体上保持了升值态势，至5月份累计升值近5%，而后在大幅震荡中逐渐走弱。随着市场对美国经济增长前景再度看好，美元指数也在政府停摆结束后止跌回升。

展望2014年，美国两党的财政谈判和美联储放缓QE将成为决定美元走势的两个关键点。预计，美元将于年初开始进入持续升值通道，当然也不排除突发性事件下美元在短期承压的可能性。

在激进的量化宽松政策下，日元在2013年1～5份月加速贬值；年中日元曾走强，然而短期的反弹并没有逆转日元贬值趋势。自7月份以来，美元兑日元汇率重新进入小幅震荡的上行区间。预计2014年在政府宽货币、紧财政的背景下，日元的贬值周期仍将延续。

2013年10月份以来，欧元区经济增速低于预期，使欧元承压。考虑到当前欧元区复苏的基础依旧较为脆弱，我们预计欧元在未来反弹的可能性并不大，短期内的波动则有可能进一步加剧。

2013年受美联储退出QE下国际资本外流的影响，部分新兴市场经济体外汇市场剧烈动荡。而后这些国家的汇率均出现上扬，在一定程度上收复了失地。考虑到美联储退出QE，未来新兴市场国家的货币在整体上依然面临震荡下跌的压力。

新兴市场资本流动维持

大进大出格局

过去几年，新兴市场一直保持着资本净流入。但2013年以来，新兴市场资本流动呈现大进大出态势。2013年5月底至8月底，国际资本回流美国，新兴市场的股市、汇市均出现了大幅波动。而当9月底美联储宣布暂缓退出QE后，国际资本又重回新兴市场。

展望2014年，美联储开始削减购债规模，资本可能继续回流美国，部分新兴市场经济体可能再次遭遇短期金融动荡。IIF预计，2014年新兴市场净私人资本流入规模为10290亿美元，较2013年小幅收窄。endprint