基金抱团创业板

2013年5月28日，全国股份转让系统在北京举行首批企业挂牌仪式，标志着新三板扩容迈出实质性步伐。当天，A股市场出现结构性震荡，创业板指数大跌2. 82%，沪深300指数上涨1. 72%。新三板的开闸给高烧中的创业板当头泼了一盆冷水。

此前，市场对于成长股的追捧已一步步迈向疯狂。2013年以来，与沪深主板难以走出调整形成强烈对比，创业板涨势强劲。截至5月30日，创业板指数涨幅高达50. 43%，同期沪深300指数的涨幅仅有4. 41%。随着价值股与成长股表现分化的加剧，关于A股指数会否出现风格转换的争论变得更加激烈。

“现在投资者有点担心的是这些小股票的回调风险，以成长股为主的市场风格会否向蓝筹板块切换，但中长期来看，成长股仍然有很大的上涨空间。”农银汇理消费主题基金经理付娟说。她认为，当下的市场依然愿意为股票的成长性付出溢价。

农银汇理消费主题2013年以来的收益率已达37%，付娟重仓持有的恒泰艾普（300157）、万达信息（300168）、富瑞特装（300228）等创业板个股涨幅巨大。其中，早在2012年底，恒泰艾普就已是该基金的第一大重仓股，2013年第一季度，付娟又追加买进了万达信息、富瑞特装等创业板个股。

被动跟踪创业板指数的易方达创业板ETF收益率更高，已达48. 39%；但主动管理的易方达资源行业基金2013年以来的收益率为- 9. 21%。同一家基金公司旗下不同类型A股基金的业绩表现悬殊。

这是似曾相识的一幕。2010年，成长股红极一时，重仓成长股的华商基金等业绩表现领先，但它们旋即又在2011年的小盘股暴跌行情中重重摔倒。那些依据业绩排名在2010年底追买成长股或成长股基金的投资者亏损惨重。

如今，创业板会重复2011年的暴跌行情吗？

英大证券研究所所长李大宵称：“过高的价格买创业板股票不如48. 6元买中石油。”

公募基金扎堆

大成基金宏观策略研究员李冒余称，创业板2013年以来的强劲走势主要有三个原因：一是2013年的经济表现在下降到一个台阶后，进入平稳期，经济整体下跌带来的冲击较小；二是资金面的相对宽松有利于中小股票的活跃度提升；三是创业板的拉升主要是依靠其中相对优质、成长性较好的个股带动。

从2009年10月30日至2012年10月9日，共有355家公司在创业板发行上市。在这355家上市公司中，有110多家都已成为基金重仓股，占比约1/ 3。以创业板市值最大的碧水源（300070）为例，截至2013年第一季度末，国内有42只股票基金重仓持有该股，合计持股市值逾48亿元。

碧水源主营污水处理，于2010年4月21日上市。2013年5月，民族证券分析师于娃丽发表研究报告表示，受益于“十一五”期间污水处理行业的高速发展，碧水源的规模与盈利得到了快速增长，公司近四年收入及净利润复合增长率分别为78. 11%和72. 77%；同时，公司综合销售毛利率也一直维持在50%以上的水平。

在各大基金中，华宝兴业基金是先知先觉的潜伏者，已连续6个季度保持碧水源最大的机构投资者地位，是该股本轮行情的大赢家。早在2011年第一季度，华宝兴业行业精选就开始重仓碧水源，以95. 49万股的持股量，成为其第五大流通股股东。其后，继续增持该股，至2011年底成为该股最大的机构投资者。在历经一年的耐心等待之后，2012年第一季度，碧水源启动升势，一年半以来的升幅已超过200%，给重仓该股的基金带来了丰厚收益。2012年，华宝兴业行业精选的收益率为12. 66%，2013年前5个月的收益率为23. 13%。

除碧水源外，蓝色光标（300058）也是一只基金抱团股，有21只股票基金扎堆其中。蓝色光标主营广告和公关服务，于2010年2月26日上市。自2012年以来，该股涨幅已超过180%。重仓该股的基金除华宝兴业外，还包括国泰、广发等基金。

2013年，蓝色光标加大并购力度，4月宣布在国内以“现金+股权”的方式收购西藏博杰广告，并购金额高达16亿元，紧接着又斥资3. 5亿元在海外认购英国Huntsworth公司19. 8%股权。大手笔的并购题材进一步刺激公司股价飙升，股票市盈率已高达70倍。

股东与高管减持

创业板上市公司股价的持续上涨，吸引越多越多的跟风买盘，包括长城、浦银安盛等众多后知后觉的公募基金，它们不计成本地抢筹，从而形成了一种自我强化的正反馈效应，导致泡沫泛滥，并引发监管层关注。按照相关要求，2013年5月下旬，银信科技（300231）、欧比特（300053）、蓝色光标（300058）等公司相继发布风险提示公告。

针对市场热炒的“大数据”题材，银信科技、欧比特等都在风险提示公告中指出，“大数据”是个漫长的发展过程，“大数据”概念短期内对公司业绩并无实质性的影响。

更值得警惕的是，与长城、浦银安盛等公募基金追高买入相反，越来越多的创业板公司股东或原高管在高位减持套现。据统计，2013年4月至5月，创业板上市公司的股东或高管净减持金额高达57亿元。

掌趣科技（300315）主营手机游戏开发，于2012年5月11日上市。在2013年5月22日停牌前，该股2013年的累计涨幅已超过200%。面对股价暴涨，华谊兄弟以及原副总经理邓攀、杨贻等纷纷减持，仅2013年4月至5月的合计减持股数就达702万股，套现4. 36亿元。

数码视讯（300079）主营数字电视设备，于2010年4月30日上市。2013年5月，该股上市满3年，8754万股首发原股东限售股份解禁。当月，数码视讯再掀减持高潮，共发生12次减持，涉及9个股东，其中既有创投公司，也有高管和个人股东，合计套现金额3. 18亿元。

从2012年5月以来，碧水源的7位高管共18次减持也一直受到市场高度关注。 2013年5月7日，公司副董事长兼副总经理刘振国通过大宗交易平台抛售600万股，一举套现3. 37亿元，令市场哗然。因为在刘振国减持期间，碧水源投资设立山西子公司等重大活动已进入决策程序，即将公告，按照交易所规定，在敏感期内公司高管不得买卖自家公司股票。

后市走势悬疑

在创业板的泡沫已越来越大的背景下，部分公募基金出于追求业绩排名等需要，高位接盘，又一次把大量基民置于险境。

以长城优化升级、浦银安盛红利等为例，2013年以来，它们的累计收益率都远低于创业板指数，但在2013年5月22日、28日的创业板下跌行情中，却都出现了与创业板指数差不多的跌幅。

创业板的高估值缺乏基本面的支持。据安信证券分析师柴宗泽研究，A股市场中，创业板整体的平均业绩增速最差，而且在最近三年内的业绩增速都比上证A股差。考虑到创业板的估值更高，意味着从整体来看，创业板投资者的回报会比主板投资者差。当然，由于业绩的分化，创业板投资者中间会出现回报率很高的投资者，而大部分的投资者将会为这个美好的愿景付出真实的代价。

不过，他认为创业板短期出现崩盘式暴跌的可能性很小，因为创业板与主板间的估值差距也不是非常离谱。从中长期看，它们的估值差距会缓慢缩小。现在美国纳斯达克（Nasdaq ）指数的估值比标普500（SP500）高出8左右。但过去Nasdaq的估值高于SP500指数20以上的时候也很多，在互联网泡沫高峰期，Nasdaq 指数估值甚至达到了500倍。

兴全趋势基金经理杨岳斌表示，创业板的估值很高，指数点位很高已经是不争的事实。同时，对于IPO重启的担心以及经济复苏的判断，也是需要考虑的因素。“IPO重启会继续冲击估值仍处高位的中小市值股票，尤其是创业板、中小板股票连续创出新高之后，这样的冲击可能会带来一波调整。”他说。