乐视：“冒险者”的隐忧

物流、售后和资金压力，或成为乐视在互联网电视争夺战里的最大隐忧。

黑色短袖T-shirt，黑色裤子，黑色皮鞋，佩戴黑色腕表，乐视网创始人贾跃亭大踏步走上了黑色舞台。

“大家下午好，欢迎参加乐视超级电视的全球首发仪式。”他挥了挥手，一片掌声响起。

这是今年5月7日乐视超级电视的发布会现场。五棵松体育馆的这场秀，揭开了中国互联网电视的序幕。

像发布会上贾跃亭“黑马王子”的打扮一样，乐视超级电视也成了一匹黑马。发布会后两个月，乐视开始在其网上商城售卖超级电视。据乐视方自称，2万多台电视机很快销售一空。

但质疑声随之而来，且从未停止。提供互联网视频服务的乐视，从未涉足电视硬件制造和销售，却喊出了“颠覆传统电视”的口号，这招来了外界的质疑。

有分析师就曾表示，乐视超级电视所具备的硬件、功能、内容应用等方面特点并不具备颠覆性，因为目前国内传统厂商均已有类似产品。

在家电专家刘步尘看来，乐视是“无知者无畏”的冒险者。

“在外界看来，超级电视价格上极具优势，用最好的面板、最好的芯片处理器，使得超级电视产品的性价比貌似很高。”家电行业观察家梁振鹏对媒体表示，夏普中国的声明揭穿了乐视网的谎言。

想要建立互联网电视完整商业链条的乐视，自身也面临着财务费用高涨、现金流吃紧的局面。外界对其一大质疑便是现金流能否支撑硬件成本的周转。“冒险者”乐视，在这场新客厅争夺战里，胜算几何？

“贾布斯”的野心

是否觉得乐视超级电视发布会一幕似曾相识？

谁都会联想到乔布斯和他独具风格的苹果发布会。在iPhone4的发布会上，乔布斯也是孤身一人走上了黑色背景的舞台。黑色长袖套头衫，黑色皮带，蓝色牛仔裤，鞋带散乱的运动鞋。与乐视CEO贾跃亭的装扮略为不同的是，乔布斯更显随性而不修边幅。

发布会模式的相似，是苹果对国内互联网企业具有巨大影响力的佐证之一。不止于此，影响更是遍及软硬件制造甚至整个商业模式。乐视的野心，便在于建立一个类似于苹果的商业生态系统。

贾跃亭多次表达了对苹果模式的推崇。在他看来，苹果的用户体验非常好，原因便在于从CPU到硬件设计、iOS软件设计，再到App Store，核心应用基本都是由自己的团队完成。

他的一句名言曾广泛流传：互联网时代，很多公司死于专注，诺基亚正是其中最悲惨的前鉴。而对于另一手机巨头三星，贾跃亭也同样有批判之处：只做硬件，没有应用，因此即使经常推出领先于竞争对手三个月的芯片也没用好。

贾跃亭对乐视的期许是向苹果看齐，建立“终端+内容+平台+应用”的商业生态系统。

若是追问建立这个系统的内涵，不难猜测出这样的答案：它意味着乐视想要在终端、内容、平台、应用每一部分赚钱，成为通吃的赢者，建立完整的娱乐王国。

不妨扫描一番当下的乐视从何处掘金。

从2004年成立以后，乐视走的道路与优酷、土豆等用户创造内容的视频网站不尽相同，它更注重于版权购买。换句话说，它更像一个网络上的电视台，播放专业制作的电视剧。

独家购买版权，再进行分销，将其卖给其它网站，这成了乐视的重要盈利点。直到今年上半年，版权分销收入仍占了乐视总收入的三成。但这一块收入正处于下降趋势。相比于去年同期，乐视版权分销收入下降了16%。

而向收费用户提供高清、超清视频播放服务，是乐视的另一收入来源。

版权分销和用户收费可归为从内容盈利，它占据了当前乐视网收入的一半份额。

此外，经过七八年的耕耘，乐视网知名度提高，平台价值越来越大，广告收入也是水涨船高。上半年，广告收入占到了乐视网收入的近50%，达到3.4亿，足足比去年同期翻了一番。

若按照贾跃亭的规划，乐视缺的，便是一块完全由自己掌控的屏幕。它是终端，是再植入广告的平台，也是内容和应用的载体。

如此，乐视进军电视制造势在必行。“进军电视终端的想法始于2008年，当时只有为数不多的几个高管知道。”贾跃亭告诉《中国周刊》记者，“随后在2009年成立了专门的事业部乐视TV，开始互联网电视领域的研发。”

“白手起家”

质疑之声几乎从起始到现在、从内部到外部，一直存在。

起初，乐视内部的反对声音不小。“主要是觉得互联网公司没有做硬件成功的先例，我们想做的又是大家电，最初大家不太有信心。”乐视网副总裁梁军说。

拥有乐视46%股权的贾跃亭，最终也是电视项目的拍板者。

2012年，电视制造进入了实质阶段。贾跃亭争取到了富士康的合作，让其代工。当年9月，乐视正式宣布了这一消息。

结果股价应声下跌四成，随后多日持续下跌。互联网企业找人代工就想做电视？不看好这一模式的人不在少数，做空乐视的呼声一度颇高。

今年5月，乐视的超级电视发布，并声称与夏普合作打造。但夏普很快发表声明称并无合作一说，乐视股价又一次应声下跌。乐视不得不发布澄清公告，确认仅采用夏普的面板和模组，并不涉及合作研发。

各种争议之中，乐视的超级电视于今年7月在其自有的网上商城开售。当月的销售情况不错，共卖出27267台。

但问题也并非不存在。

产品品质首先成为质疑对象。在售出后不久，便有乐视电视“爆炸”、发热量高等新闻见诸媒体。

乐视网副总裁梁军在回应《中国周刊》采访时表示，屏幕黑线、开机故障、边框损伤、运输过程中造成的损伤，是低概率事件，在大家能容忍的正常范围之内。

而售后及物流，则是另两大质疑点。

梁军告诉本刊记者，乐视的售后外包给了专业公司，共有12家公司1842个服务网点。

这在家电专家刘步尘看来不具竞争力。他告诉《中国周刊》记者，传统家电厂商有几万个服务网点，电视坏了一打电话马上就能上门修理，乐视则弱了很多。

物流也是问题。“销量还没上来的时候，物流不是问题。一旦销量大了，物流配送就跟不上，它要依赖第三方，而大的家电企业都是自己去做的，乐视相当于是白手起家。”刘步尘说。

资金的饥渴

《蜗居》热播之后，宋思明的一句台词流传甚广：“能用钱解决的问题都不是问题。”

乐视的烦恼或许也在于此。不管是硬件制造还是售后、物流，对资金的需求量都相当大。创维总裁杨东文曾有断言，乐视模式的最大障碍便在于现金流难以支撑硬件成本的周转。

事实上，在尚未踏足硬件制造领域之时，乐视便因购买影视剧版权、带宽投入等耗资巨大而长期处于流动资金紧张的局面，即使上市也未能完全缓解其资金饥渴。

乐视网2010年上市，首次募集资金6.8亿元，如今已用完。而为了补充流动资金的不足，乐视在2012年两度发行公司债，共募资4亿。即使如此，乐视也还需向银行贷款。今年6月，乐视便向国开行北京分行贷款9000万元，以弥补流动资金的不足。

梁军告诉《中国周刊》记者，乐视的贷款资金是通过股权质押获得，主要用于投资与乐视生态相关，尚不在上市公司内的相关产业。

据公报资料推算，目前，贾跃亭所持有的乐视股份中，近80%都已质押，占乐视总股本的36%。

频繁发债贷款，给乐视带来了沉重的债务负担。2012年，其财务费用暴涨29倍，便系应付债券、短期借款利息增加。

到了今年上半年，财务费用和长期借款仍然很高，分别是去年同期的4倍和6倍还多。

尽管如此，乐视网的股价总体仍呈上涨趋势。今年7月24日，复权后的最高价曾涨到272元，比去年9月宣布制造电视后股价上涨近两倍，更是发行价的9倍。

乐视的状况也引来了监管层的担忧。今年5月，在股价连续多个交易日上涨之后，乐视网在证监会的要求之下发布了风险提示公告。根据公告，截至今年3月，其资产负债率达60%。

但梁军认为，目前乐视网的资产负债仍在正常范围。而对于现金流的紧张局面，他表示资金增长取决于乐视自身的造血能力。

希望被放在了乐视电视身上。梁军告诉记者，今年下半年将是电视行业发展创新的始发点，主营乐视TV业务的乐视致新将作为乐视网最具发展潜力的收益来源。

一切是否将按照乐视的预期发展？答案未知。