两基金公司大额认购冠福家用定增

殷语临

11月14日，冠福家用发布了增发股份的公告。

在本次增发中，平安大华、江信基金两家基金公司分别大手笔认购了冠福家用总股本各9.56%的股票。

冠福家用的公告显示，本次非公开发行认购对象之一的江信基金管理有限公司，拟通过认购公司本次非公开发行的股票，持有公司5500万股，持股比例由发行前的0%变为发行后的9.56%。平安大华基金管理有限公司也认购了相同数量的股权。

两家基金公司认购的价格为4.93元/股，较市价折价6.27%。以该价格计算，两家基金公司认购冠福家用定增的资金分别高达2.71亿元。

除上述两只基金外，还有四位发行对象参与了此次增发，其中冠福家用董事长、公司第三大股东林文昌认购1632万股，上海粤源事业有限公司、广州市金信塑业有限公司分别认购1000万股和2000万股，法人邱继光认购1000万股。两家基金公司认购数量最大，认购股票数量占到此次总发行股票的66%。

从季报来看，冠福家用近一年没有任何公募基金进入前十大流通股股东。为何冠福家用引得两家基金公司斥近3亿元巨资认购？

至今亏损的前次增发

冠福家用股东权益变动公告显示，其以4.93元/股的定增价格，非公开发行1.66亿股股票募资不超过8.2亿元，其中将以不超过4.89亿元募资用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。

此次增发已经是冠福家用2010年以来的二次增发。

从2012年开始，冠福家用就公布拟募资还贷。其2012年9月公布的定增方案为，拟以3.28元/股的价格向6名特定对象发行2.5亿股，募集不超过8.2亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金，发行对象包括上海粤源事业有限公司、广州市金信塑业有限公司和法人邱继光认购等，不包括任何一家基金公司。

公司董事会秘书回应记者称，公司长期以来计划使用增发募资解决偿还银行贷款的问题，2012年的增发预案因审核问题未能通过，因此2013年再次提出修改后的增发预案。

从2012年公布的增发预案至此次增发，公司增发价格涨50%，期间公司股价自2012年三季度至今有52%的涨幅。

此前，2013年8月28日发布的《前次募集资金使用情况鉴证报告》中显示，冠福家用2010年定向增发共发行3412万股，增发价8.08元/股，募集资金总额 为2.75亿元。截至2013年上半年末，上述募集资金几乎全部投入“一伍一拾”家用品连锁超市，共投入2.53亿元。

根据前次募集资金使用情况，因“一伍一拾”家用品连锁超市项目不断亏损，上述2.53亿元并未达到承诺效益。2010年到2012年期间，前次募集资金投资项目实际效益分别为-3222万元、-1.03亿元、-1.05亿元，2013年1-5月亏损1944万元。

根据2010年募集资金中关于该项目的经营效益承诺，该项目投资回收期为7.5年，不过目前的实际效益还是远远低于承诺效益。

2010年至2013年6月30日，该项目实际经营收入为6.15亿元，而承诺经营收入却是15.4亿元，只达到承诺效益的39.86%；期间营业利润为-2.61亿元，而承诺利润为0.06亿元，增加亏损2.55亿元。

公司认为，营业收入未达到承诺效益，是募投项目亏损的主要原因。

二次募资为还贷

而从募资数额上看，此次二次增发的金额比第一次增发大增三倍。 就在2012年公布定增计划的当日，冠福家用公布重组失败，而定增计划却让股票一字涨停。

从最新的三季报来看，冠福家用业绩在前三季度快速增长。三季报显示，前三季度冠福家用实现营收11.71亿元，同比增长131.66%，主要是因增加大宗商品贸易业务7.63亿元，同时合并报表范围减少了上海智造空间家居用品有限公司及下属控股子公司6-9月份的销售收入6897.07万元所致；实现净利0.14亿元，同比增长121.31%。

不过公司业绩仍不理想，前三季度营收低于行业中值12.36亿元，营业利润低于0.58亿元的行业平均水平。

且从单季度来看，三季度仍旧亏损1535.89万元，2012年同期则亏损2831.1万元。公司表示，第三季度亏损主要是财务费用增加所致。而财报显示，公司第三季度财务费用1509万元，占营业总成本的3%，比二季度末增加300万元。

此外，冠福家用预计2013年度净利润为500万元-1000万元，同比仍下降30%-60%。

近两年的8个季度里，冠福家用有4个季度出现亏损。

目前15.18%的销售毛利率更是远低于22.13%的毛利率。

三季度，冠福家用短期借款高达5.53亿元，负债合计12.41亿元。其中财务费用为1509万元，占营业总成本的3.92%。而2012年三季度财务费用为1987万元，占营业总成本高达14.89%。

近几年，冠福家用借款余额不断增加导致资产负债率和财务费用一直居高不下。

2010年、2011年、2012年及至2013年6月30日，公司短期借款余额分别为4.83亿元、5.39亿元、5.65亿元和5.06亿元，占当期流动负债的比例分别为47.31%、44.31%、49.71%和47.63%；财务费用分别为3845万元、6163万元、5928万元和2969万元，公司的财务费用对同期息税前利润总额影响较大。

2009年到2012年，冠福家用负债合计分别为8.85亿元、10.84亿元、12.43亿元、12.92亿元，同比增长率分别为7.49%、22.38%、14.69%和3.96%。期间资产负债率分别达67.7%、64.63%、72.62%和66.29%。

对此，公司在11月12日发布的增发预案中表示，“随着公司在家用品行业经营规模扩大及销售渠道快速拓展，需要大量的资金投入。尤其是公司业务延伸至家用品分销业后，采购量、铺底存货、应付货款需求等大幅增加，使公司整体负债规模上升，资产负债率一直处于较高水平。”

“混乱”的转型之路

对于公司近几年的高额贷款，其董事会秘书黄华伦表示，公司从银行融资是为了满足公司业务转型、生产经营及发展对资金的需求。

资料显示，冠福家用是一家集日用陶瓷、竹木、玻璃、不锈钢等家用品的研发、生产、销售、服务为一体的上市公司。

从2008年开始，冠福家用开始陷入不断的亏损中，2010年和2011年分别亏损9059万元和1.3亿元，连续亏损两年，从2012年4月起被戴上ST帽子。2012年盈利8638万元，扭亏为盈，证券简称恢复为冠福家用。

在不断亏损的背景下，公司开始探索转型。

冠福家用董事会秘书表示，“股东一直致力于经营好公司，因受行业发展及经济环境等因素制约，公司的盈利能力受到影响。未来，公司拟将传统的家用品制造业进行转型与升级，通过打造‘五天分销第三方供应该链平台以及收购金矿公司等举措，努力提升公司的盈利水平。”

据悉，公司的业务转型包括打造“一伍一拾”创意家居连锁超市和“五天分销”第三方供应该链平台，以及收购金矿公司，都将成为未来业务重点。

上述业务转型使得公司产生高额贷款。

根据公司2012年年报，公司全资子公司上海一伍一拾贸易发展有限公司当期营业收入7.4万元，亏损5.36万元。

公司不断减少家居用品业务，向其他方向发展。2013年二季度，公司陶瓷产品营业收入占比降低为15%，比2012年末降低29个百分点。而大宗贸易营业收入占比从2012年末的0%升至62.66%。

2013年10月，公司出售公司所持有的上海智造空间家居用品有限公司，以1.89亿元收购了燊乾矿业100%股权。收购后，冠福家用以委托经营的方式经营燊乾矿业。

公司董事会秘书表示，公司收购了燊乾矿业100%股权是为了执行董事会既定的“转型、创新、增长”的经营方针。

而近期金价下跌、黄金价格波动，燊乾矿业盈利是否能达到预期，还尚未确定。

作为风控严格的两公募基金此次力捧冠福家用增发，顶线认购锁定期为36个月的股票，应是看重公司的发展前景。

一位投资者表示，从公司目前经营状况来看，业务转型还尚未明朗，收购金矿也尚未进入盈利，如此大手笔的认购，或有一定风险。

记者致电上述两家基金公司，均未有回复。