我国高新技术企业初创期融资问题研究

纪英辉

（河北大学经济学院，河北 保定 071002）

一、问题的提出

高新技术企业融资难的问题由来已久。主流的经济学家把高新技术企业的生命周期分为四个阶段即种子期、初创期、成长期、成熟期。《中国科技统计年鉴2012》的统计数据显示，2011年我国高技术产业的R&D经费内部支出为14409133万元，占国内生产总值36452000万元的39.53%，可见，高新技术企业在其初创期需要大量的研发经费支持。同时，企业要在日益加剧的竞争中求得生存与发展，同样需要大量的后续研发经费的支持。根据《中国创业风险投资发展报告2011》的报告显示，投资于种子期和初创期两个阶段的风险投资占项目总数的47%，而投资于成长期一个阶段的风险投资就占了项目总数的40.9%。可见我国初创期的高新技术企业面临着融资难得问题。

二、高新技术企业初创期融资难的原因分析

（一）高新技术企业自身的特点决定了其融资难

处于种子期和初创期的高新技术企业主要完成技术酝酿发明、技术创新和产品试销，因而存在技术失败的风险；技术能否被市场接受的市场风险；产品线不标准，生产出来的产品较为粗糙的产品风险；由于高新技术企业的创立者一般出身为技术人员，企业自身经营计划不明晰，管理目标不明确，管理水平有限的管理风险等，总之，高新技术企业初创期面临的高风险的特点决定了其融资难。

（二）我国风险投资公司金融意识导致对高新技术企业无法正确看待

从事风险投资的人才，需要掌握或者说精通金融知识特别是融资的知识、技术知识、风险管理、企业管理等知识。目前，我国的风险投资实践还比较有限，人才较为匮乏，这种人才的匮乏导致了现阶段的风险投资从业人员难免以传统的视角来评价企业，对高新技术企业的投资主要集中在企业发展的后期。

（三）传统的融资方式的局限性

传统的融资方式主要包括：内源性融资和外源性融资。内源性融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧两部分组成。外源性融资主要包括债务融资、权益融资和政策性融资。

内源性融资，资金来源较少，加之高新技术企业刚成立没有多少留存收益和折旧，所以内源性融资远不能满足初创期的高新技术企业对资金的需求。外源性融资方面，进行债务性融资如发行企业债，对企业的净资产规模要求较为严格。而商业银行贷款和融资租赁，银行和租赁公司出于安全性的考虑都要求进行抵押，高新技术企业是以高新技术为核心竞争力的，本身并没有可以作为抵押的固定资产等，朋友和家庭借款、天使基金，本身都属于关系型融资方式，渠道较窄且额度较小。所以债务融资也不是初创期高新技术企业的最佳融资方式，权益融资中的上市融资也存在较高的门槛，而作为补充的创业板市场，在结构设计方面和沪深两市并无二致，所以上市对初创期的高新技术企业是可望而不可及。政府和基金的政策性奖励及其他捐赠的融资方式，额度较小。

三、初创期高新技术企业知识产权证券化融资方式的可行性分析

（一）知识产权证券化融资概述

高新技术企业在初创期没有大量的固定资产，所拥有的只有技术等知识产权，所以难以通过传统的融资方式筹集持续的资金支持。知识产权证券化是高新技术企业用自身拥有的知识产权的未来许可使用费为支撑，在资本市场上进行直接融资的方式。知识产权证券化的主要流程为：

图1 知识产权证券化主要流程

（二）知识产权证券化融资可行性分析

首先，知识产权证券化可以为初创期的高新技术企业募集一笔固定的收益，促使高新技术企业可以专注于技术创新。其次，知识产权证券化的融资方式可以降低融资成本，相关数据显示，知识产权证券化的融资额可以达到其价值的75%，高于质押担保贷款的65%，因此知识产权证券化大大降低了融资的成本，提高了融资的效率。再次，知识产权证券可以分散风险，使得高新技术企业的市场风险、技术风险得以有效降低。最后，知识产权的证券化并没有威胁企业的所有者对企业的控制权，保护了企业创办人的利益。

[1]杨亚西.知识产权证券化：知识产权融资的有效途径[J].上海金融，2006（10） .