次发达地区如何利用多层次资本市场实现跨越发展

徐子芹

党的十八大指出深化金融体制改革，加快发展多层次资本市场。李克强总理6月19日主持召开国务院常务会议决定，“加快发展多层次资本市场。将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。扩大债券发行，逐步实现债券市场互通互融。”面对历史难得的机遇，次发达地区如何充分多层次资本市场来解决地方经济发展资金瓶颈，破解融资难、融资贵的紧箍咒呢？本人根据多年工作实践，谈点粗浅看法，供参考。

资本市场应当包括证券交易所市场、场外交易市场，即主板市场、创业板、新三板市场（全国中小企业股份转让系统）、代办股份转让市场、产权交易市场及境外市场等几个层次。在资本市场上，存在不同特征的投资者与不同融资规模需求的融资者，各类市场主体对资本市场金融服务的不同需求。数量众多的中小企业庞大的融资需求，靠一两个市场体系是不足以满足的，加快发展多层次资本市场，实际上是为了适应经济发展方式的转变，资本市场自身发展方式的转变，能够为满足不同投融资市场主体的资本要求，而建立起来的有层次性的配置资本性资源的市场，是实现资本市场协调、可持续发展的保障，也是资本市场迈向成熟的标志。

次发达地区是相对于经济发达地区而言，指那些有一定经济实力和潜力，但主要经济指标与不发达地区相比较高，与发达地区相比还有一定差距；生产力发展不平衡，科技水平还不发达，但加快经济发展的基本条件已经基本具备，经济发展的潜力比较大的区域。

对于次发达地区来说，就是要鼓励企业紧扣多层次资本市场的脉搏，积极到主板、中小板、创业板、新三板、四板、境外及债券市场融资，提高企业直接融资比例，为实体经济发展注入强劲动力，实现地方经济跨越发展。具体来讲主要有以下几种方式：

1.鼓励优质企业到主板、中小企业板IPO。沪深交易所一直是企业直接融资的主渠道，其市盈率高，融资规模大，长期为企业所青睐。因此，要积极鼓励企业到主板上市，帮助拟发行5000万股以上，净利润达1亿元的实力雄厚、持续稳定增长优质企业到上交所主板市场融资，帮助拟发行3000万至5000万股，年净利润5000万左右发展稳健的中小企业到深交所中小板上市。

2.鼓励“三高六新”成长性企业到创业板IPO。要着力筛选培育后备企业，对全市净资产在2000万元，近两年累计净利润超过600万元，主营业务突出，最近一年主营业务收入占总收入的比例不低于50%，近两年累计营业收入超过8000万元，符合国家产业政策，成长性强，科技含量高，行业发展前景好，注册地在本地的企业，进行拉网式摸底排查调研，从中选出一批高增长、高科技、高附加值以及新经济、新农村、新服务、新能源、新材料、新模式的企业到创业板上市。对初具创业板上市条件的企业，要予以政策扶持培育。

3.鼓励暂不符合上市要求但融资需求强烈的企业到新三板融资。新三板是主板、创业板市场的孵化器，主要定位于：为成长性、创新性的未上市股份公司提供股份转让和定向融资服务。借助新三板市场，未上市的企业可以先融资，待企业发展具备上市条件后还可以转板。非上市公司申请在新三板市场挂牌，主要具备以下条件：一是合法存续两年（有限责任公司变更的可连续计算），业务基本独立，具有持续经营能力；二是不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、大股东侵占资产等损害投资者利益的行业；三是在经营和管理上具备风险控制能力；四是股份有限公司且治理结构健全；五是股份的发行、转让合法合规；六是获得高新技术企业资格，或者在实质上符合高新技术企业要求。要紧紧抓住新三板放开的历史性机遇，早准备、早起动、早申报，争取一批企业早挂牌。

4.鼓励中小微企业到四板融资。“四板”市场，即区域性市场，亦称场外交易市场，是多层次资本市场的重要组成部分，对于地方政府批准设立的地方区域性交易场所，中国证监会将给予规则性的指导。十八大报告也强调要积极发展场外交易市场，我们要借鉴成熟地区经验，如天津、上海OTC，结合次发达地区实际，抓住各地（省）股权交易市场，即四板市场推出契机，积极拓展次发达地区中小企业到股权交易市场挂牌交易，并对到四板融资的企业给予一定的资金补助。

同时，对一些境内上市有困难、上市时间要求紧的企业推荐到境外上市，如香港、欧美市场等，实施企业上市境内境外并举，多渠道、多形式。

5.鼓励企业到债券市场融资。IPO与债券融资并重，在鼓励企业上市的同时，还要积极为符合条件的中小企业提供债券融资渠道。抓住稳步扩大债务市场规模，加大资产证券化试点力度契机，利用债权市场为企业融资，推进发行企业债、公司债、中期票据、集合债券、中小企业私募债、小微企业金融债等，提高企业直接融资比重。特别指出的是，中小企业私募债是我国中小微企业在境内市场以非公开方式发行的，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年（含）以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，是完全市场化的公司债券。其发行实行备案制，若上报材料完整齐全，交易所在接收材料10个工作日内出具《接受备案通知书》，即可开始私募债券的发行。从2012年6月第一单成功发行至今，全国已发行85个中小企业私募债。平均每单规模为1.15亿元，期限为2.48年，票面利率9%。主要条件：一是发行人为中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司；二是试点期间发行人需符合【工信部联企业（2011）300号】的规定；三是试点期间不包括已经在上海、深圳证券交易所上市的企业；四是暂不包括房地产企业和金融企业；五是试点期间优先选择北京、上海、天津、江苏、浙江13个地区的企业上报材料。一般参照IPO标准，上市公司子公司、拟上市企业优先。

（作者单位：淮安市上市办）