试论现代企业的财务目标选择

珠海水务集团有限公司城区制水分公司 杨丽娟

企业财务目标是指企业在一定的环境下财务活动应达到的根本目的，它是衡量企业财务活动的重要标准，决定了企业财务管理的方向。财务目标对企业来说十分重要，这主要由于其是企业财务决策的依据，是企业绩效考核的准绳，明确企业财务目标，对企业的生产经营有重大影响，对提高企业经济效益有重要意义。

一、现代企业的财务目标

目前，国内外理论界与实务界的关于财务目标的主流观点主要有企业价值最大化、股东财富最大化以及利润最大化等。

(一)企业价值最大化

企业价值最大化理论认为企业通过改善自身财务状况，采取恰当的政策，考虑时间价值和风险等因素，在企业稳定健康发展的基础之上，促进企业价值最大化。关于企业价值最大化的观点的理解可以分为以下几个方面：第一，考虑到时间价值因素的影响，在企业现金流折现方面存在一些问题。企业自由现金流可以分为股东自由现金流和债权人自由现金流，二者之间存在较大的差异性，若共同折现的话，会具有较大争议；第二，价值最大化理论的目标主要包含了较高的投资回报率以及较低的风险，企业获得的收益越多，承受的风险越小，收益获得的时间越短，那么企业的价值就会越大。

(二)利润最大化

利润是指企业收入中扣除成本和税金以后的部分，代表企业所创造的财富，可以充分反映企业的财务状况。利润最大化目标应用十分广泛，企业在生产经营中运用量本利分析作出决策时，其基础便是利润最大化，并且企业资本存量的充足以及增量的优化配置也是以利润最大化为目标。但是利润最大化目标也存在较多的弊端：第一，该财务目标并没有将时间价值因素考虑在内，忽视了时间价值对企业利润的巨大影响；第二，利润最大化目标忽视了企业现金流量方面，高利润并不代表企业拥有充足的资金，会造成企业的财务风险出现；第三，企业盲目追求利润最大化，而不以长期发展为基础，促进财务决策的短期行为忽视长期发展。

(三)股东财富最大化

股东财富最大化观点认为作为企业所有者的股东，在对财务上进行合理筹划的基础上，促使企业股东财富最大化。股东财富最大化目标与利润最大化目标有一定的共通点，并且在一定程度上避免了利润最大化的不足，但是该目标也有其自身的缺点。其一，通常提高股东财富的做法是抬高股票市值，因此这对上市公司比较适用，但是我国沪深两市的上市公司有两千多家，并且证券市场发展还很不完善，所以该目标在我国的适用性值得考究；其二，如果企业只是以股东财富为中心，而忽略其他方面的话，目前在理论界和实务界并不推崇。因为现代企业集合了多种契约关系，而不只是股东，该目标有可能造成企业失去很多发展机会，或者丧失竞争性。

二、现代企业财务目标的最佳选择

在竞争日益激烈的环境中，选择最佳的财务目标，对于企业来说已经愈加重要。通过对目前比较常见的几种财务目标的利弊分析，本文提出现代企业财务目标应该是在考虑时间价值、风险、现金流量情况以及长期盈利能力下的经济增加值最大化目标，即以经济最大化目标为主要目标，再辅以长期盈利能力、长期现金流量现值目标。

(一)经济增加值最大化目标

经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）是在税后利润中减去包含股权和债务的所有成本后的所得，它是对经济利润的评价。一般，经济增加值的计算公式是企业税后营业净利润减去资本成本，而资本成本等于资本与资本成本率的乘积。但是国内外甚至于我国各个地区由于经济状况、当地制度等的不同，经济增加价值的计算方法都有所区别。

经济增加值最大化目标是通过正确的财务决策和最优财务运作方案，使经济增加值呈稳定增长状态，以致达到经济增加值最大化，并且实现企业价值与股东财富的共同增长。因为经济增加值增长会带动股东财富的增加，并且可以保障其他利益相关者利益。经济增加值最大化目标的优势是考虑到企业投入的所有资本成本，缓解了利润高估现象。如果在以经济增加值最大化为目标的同时，再辅以长期盈利能力、长期现金流现值等目标，会使企业的财务目标更加完善。盈利能力是指企业获得利润的能力，保证企业的长期盈利能力，可以降低企业的财务风险。考虑到时间价值、风险和现金充足情况，应该保证长期现金流现值。

(二)现代企业财务目标分析

1、经济增加值最大化目标具有其合理性

其一，经济增加值最大化目标拓展了企业财务管理的视角。经济增加值在计算中引入了资本成本，从而相较于企业价值最大化、利润最大化以及股东财富最大化这三个目标更能体现企业的真实情况。并且在一定程度上可以避免上市公司在股权融资上的违规现象，有效促进我国证券市场的发展；其二，经济增加值最大化目标对企业而言适用范围较广，并且更加容易理解。经济增加值最大化目标不仅适用于上市公司，对非上市公司也十分普及。经济增加值会促使企业的目标与目的相一致，使企业的财务目标更加明确，更容易被财务人员或其他管理人员所理解；其三，对企业业绩可以做出准确的评价，经济增加值最大化目标可以对企业各个时段的业绩进行衡量，并给与合理的分析；其四，经济增加值最大化目标可以有效改善企业生产经营状况，该目标可以促使管理注焦于全局和长远发展，而不只是考虑短期利益，并且可以激励高管人员更加努力改善企业经营状况；其四，鼓励企业在技术上不断创新。由于经济增加值最大化强调长期发展，所以对于企业技术上的创新有一定的促进作用。因为拥有创新技术的企业在竞争中比较有优势，成为行业中佼佼者，技术落后的企业其经营状况一般都比较容易受阻，而经济增加值能够更直观的反映这一情况，因此，迫使高管人员提高企业资本运用能力，保证经济利润的稳定增长。

2、对现代企业财务目标的思考

经济增加值最大化目标虽然有其独有的合理性，相较于企业价值最大化、利润最大化以及股东财富最大化三种观点更加完善，但是经济增加值最大化目标也有其缺陷，需要其他财务目标予以辅助，促进企业健康持久发展。

经济增加值虽然可以有效避免企业只关注短期利益问题，但是经济增加值指标却属于短期财务指标，并且高管人员一般只会关心其在任期之内的经济增加值，股东财富最大化要依赖于未来经济增加值。所以应该在经济增加值最大化目标的基础上，考虑更多的长期财务指标，例如长期盈利能力、长期现金流现值目标，促进企业全面发展。

经济增加值最大化目标的优势是计算出企业的经济利润，更加真实的反映企业的业绩。作为业绩评价指标，经济增加值并不适合作为企业的外部评价指标而更加适用于企业内部业绩评定，并且是利用过去的数据来反映企业在一定时期的经营状况，即经济增加值在业绩评价方面具有片面性。因此，只是利用经济增加值来反映企业的业绩还是不够完善，应该加入之前我们所提及的长期指标作为辅助目标，共同作为现代企业的财务目标。

经济增加值更加偏重于业绩评价，反映企业的经营状况，但是在其他方面的反映却不是很突显，例如企业的流动资金状况、盈利能力以及企业在资本市场的情况等等，如果仅以经济增加值作为目标的话，难免会对企业的发展造成影响。对于企业的市值来说，影响它的因素很多，不仅仅包括企业的业绩，还包括了国内外经济状况、行业发展情况、资本市场上资金的供给以及企业资金情况等，所以此时企业需要在经济增加值最大化财务目标的基础上加入我们之前所提及的两个辅助目标以及考核股价的指标，这样就能使企业更加全面的发展。

以经济增加值作为主要财务目标的企业，需要调整企业的整体发展战略以及经营策略，使其为经济增加值最大化这一财务目标服务，保证经济增加值的增长是企业最重要的财务目标，在这一主要财务目标下，企业的各个部门以及所有员工都应该参与其中，为这一目标而努力。而围绕经济增加值最大化目标，企业还需要其他的辅助目标促使企业蒸蒸日上，这些辅助目标可以是长期盈利能力、长期现金流量现值以及股票价格等目标。

三、结束语

经济增加值最大化目标可以兼顾股东财富最大化以及利润最大化目标，并且经济增加值更容易被管理者所理解，选择经济增加值作为财务目标可以有效激励员工、改善经营状况，促使企业将资源融入到财富创造中。考虑到经济增加值的局限性，所以需要引入其他财务目标加以完善，为企业的良好发展奠定基础。

[1]曹景军,金式容.经济增加值(EVA)先天不足的改进——从企业成长的角度谈经济增加值(EVA).经济师,2006

[2]王谦.刍议企业财务管理目标.财会通讯（理财版）,2008

[3]朱世昌.经济增加值最大化——企业财务管理目标的合理选择.中国市场,2012