中小企业融资难的解决机制研究

李天霞 姜林康

一、中小企业融资的概念界定

（一）中小企业的界定

中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。2011年6月18日，工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部联合印发了《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，以统计局的统计数据为主，规定划分了各行业的中小企业的具体标准。

（二）筹资和融资的区别

在谈中小企业融资难问题之前，我们首先要搞清楚筹资和融资的区别。筹资和融资既有区别又有联系，融资是指融通资金，是通过市场供求关系引导商品交换和生产要素的重组，通过吸收、集中、分配和使用资金，实现社会资源合理配置和其效用最大化的一种市场化的经济行为。而筹资则是根据企业需求，采用一定的方式筹集资金，保证资金供应的企业化理财行为。筹资和狭义上的融资在实际中往往被混用，也就是表示一样的意思。总体来讲，对中小企业融资的研究主要偏重于企业所处外部融资环境，是中小企业不能控制和决定的。而中小企业筹资主要偏重于企业内部对资金的筹资安排，中小企业有能力根据公司状况对资金进行安排。因此针对目前的现状，对于解决中小企业筹集资金困难的重心，仍需放在融资环境的构建方面。

二、我国中小企业融资环境现状分析

（一）我国中小企业融资难现状及原因分析

1、我国中小企业融资现状

世界银行国际金融公司中国项目开发中心调查研究表明，我国中小企业融资渠道主要有内源性融资和外源性融资两种。中小型企业融资与中小型企业的生命周期密切相关。随着中小型企业的发展从初创期发展到成长期、成熟期、衰退期，中小型企业对外源性的融资需求的依赖也不短增强。目前中小型企业融资现状主要表现在自有资金等内源性融资占60%，也就是说我国中小企业的发展资金很大程度上依赖于企业的内源融资。外源融资主要包括银行贷款、发行债券、股票融资等。银行借款仅占20%，显著低于美国等发达国家的比例。亲友借贷、职工内部集资及民间借贷等非正规金融在中小型融资中发挥了重要作用，且各地区发展程度不同。同时中小企业资产规模也是影响中小企业融资的一个关键因素。总之，中小企业融资难已经成为制约其发展的“瓶颈”之一。

2、中小企业融资难原因分析

同英美等国的现状不同，我国存在高度集中的银行体制，贷款机构主要是中农工建等几家大型国有银行，缺乏主要服务于中小企业的银行和金融机构。同时由于中小企业规模小、公司治理机构产权不太清晰、资产质量低以及信息不对称等原因，导致贷款机构风险大增，使得难以获得金融机构的青睐。

对于中小企业的发展规模和发展状态来讲，大多都是非上市公司，发行债券需要经过证监会或发改委的批准，因此非上市公司发行债券在现实中的可能性基本上是零，有的只可能是一些基础项目券。关于中小企业的股票融资方式，目前对于高科技企业来说，可行性要高点，而对于纺织类等传统企业来说，也不是一件容易的事。尽管有专家学者结合实践总结出了中小企业融资二十多种融资模式，虽有成功案例可以说明，但对于中小企业目前总的筹资环境来讲，并不完全适用。

（二）我国资本市场的建设状况

企业投融资的场所主要是金融市场。金融市场按照交易对象可以分为外汇市场、资金市场和黄金市场。而资金市场是我国中小企业融资的重点市场。目前我国资金市场主要有证券交易场所以及场外交易市场。目前我国主要有深沪两大证券交易所，主要是大型、成熟的企业融资的主要场所。虽然深圳证券交易所在2004和2009年为满足部分中小企业的融资需求先后开设了中小企业版和创业板，但由于上市条件的限制，在我国4000多万户的中小企业中，只有1000家企业在这两大板块中上市，大多数中小企业仍被拒之门外，难以解决中小企业庞大的资金融资需求。

场外交易市场是指在证券交易所以外的、为满足特定融资主体的融资需求和投资主体的流动性需要，而根据一定的制度安排进行的证券发行与证券买卖活动的所有证券交易市场的通称。场外交易市场是专门为解决中小企业的融资问题而设计的。目前我国场外交易市场主要有三种模式，一种是北京模式，北京中关村科技园区创办了“新三板”非上市股份有限公司股份转让报价，它在财务方面要求较低，只要主板券商推荐并且盈利即可挂牌交易，可以解决高科技原始投资的退出通道问题，也为主板、中小企业板和创业板培养上市资源。二是天津模式，它是在经国务院批准设立的公司制交易所，主要为全国非上市公司股权交易创造市场，成为中小企业主板、中小企业板和创业板市场的重要补充和重要基础支撑。三是苏州模式，苏州芜湖沙湖股权投资中心，主要作用是通过区域性场外交易市场的建设为中小企业设计个性化的融资方案。尽管目前场外交易市场的建设仍需要极大的完善，但是也在解决中小企业资金需求方面发挥了重要作用。

但总体上来讲，我国资本市场的建设现状仍不能改变中小企业筹资难的现状，仍然需要进一步构建解决机制，来缓解这种状况。

三、构建解决中小企业融资难的机制

通过以上对相关资料的研究与分析，中小企业融资难已成为我国中小企业发展中的一个瓶颈，必须突破并解决这一难题。为缓解这一现状，可以从以下几个方面做出努力：

（一）构建与企业发展阶段相适应的中小企业筹资渠道的体系

企业生命周期理论认为，企业一般要经历初创期、成长期、成熟期、衰退期，不同的时期具有不同的财务特征，也就是说企业在不同的时期对资金的需求量也有很大不同，因此针对中小企业所处的不同阶段，建构与之相适应的资金融资渠道是十分必要的。

企业初创时期的财务特征主要表现为由于经营风险较高，经营和投资活动主要表现为现金流出，资金短缺，难以形成内部资金的积累，筹资活动是唯一的现金来源。鉴于以上财务特征，初创期主要以内源融资和天使投资为主，可以考虑私募股权融资渠道。

企业在成长期的财务特征主要表现为经营活动逐渐出现或回暖，有现金流增长速度较快，通常在这个阶段企业已经解决了生存问题，转而求的在激烈的竞争中发展，扩大规模、采用先进的技术、设备等，是企业业主们最喜欢走的一条路。这个阶段也是最需要资金支持的一个阶段，如巨人集团，就是在这个时期由于资金链断裂瞬间倒塌。所以这个阶段的资本市场的建立就显的尤为重要。中小企业应多以银行贷款和民间借贷为主，在场内的主板和中小企业创业板中以及场外市场上的各种交易场所获取所需资金。鉴于目前资本市场的状况，融资体系的构建可以把重心放在场外交易市场的建设。

企业在成熟期的财务特征主要表现在企业增长的速度与前景较好，及经营风险会有所回落，产品市场份额相对比较稳定，又有较高的资金周转率，新增项目较少，企业净现金流量多为正数，融资规模比前两期都有所下降，这个阶段应以以留存收益和负债融资政策为主，投资者此时的回报主要是通过股利分配而不是初创阶段的资本利得。

企业处于衰退期的财务经营主要表现为业务的减少和产品消亡。企业进行再投资获利的机会较小，经营活动将产生明显的负现金流量。企业应当在此期间较多地采取高股利分配政策，负债筹资比例降低，企业的中心可能要放在利用留存收益谋求新的投资机会。

（二）着眼于中小企业，加强自身建设

为解决中小企业融资难现状，中小企业应当积极从自身角度出发，加强自身建设。换位思考，对于投资人来讲，筹资人应具备以下特点：一是融资企业应有健全的现代化管理体系，产权清晰，内部控制制度有效运行，有一套完善的管理体制作为制度保障。二是完善的财务规章制度，能够有效的披露企业的财务状况、经营成果和现金流量，信息公开透明，有利于投资者将投资风险控制在可容忍范围之内。三是投资者对中小企业的投资时特别注重其经营的合规性，目前中小企业的经营状态，给大多数投资者的印象是管理混乱，没有按照有关法律法规的规定进行经营，因此企业应当合法经营，改变投资者对中小企业偷税漏税的印象，。四是我国企业中有80%左右的中小型企业，数量众多，中小企业贷款必须与信贷机构要有良好的沟通，让投资者充分了解本企业的相关情况，在综合各方因素的基础上，做出有利于企业融资的决策。总之企业要想赢得投资人的青睐，必须要有良好的经营业绩和增长的潜力。

（三）着眼制度层面，完善信贷担保

1、学习国外经验，建立完善的信贷担保机制

可以学习国外的优秀经验建立中小企业融资专门管理机构，建立和完善中小企业的信用风险征信体制。在建立全国共享的、由政府牵头、银行等利益相关者参与评价的中小企业信用评级机制的基础上，建构中小企业信用担保机制，开发出适合各种中小企业个性化融资的担保形式。例如，目前我国中小企业信贷担保机构鱼龙混杂，无法取信于中小企业和银行，不能真正起到应有作用。政府应当对担保机构规范运作进行监督扶持，可以考虑将担保公司定位为准公共产品，由政府出资组建，提供政策性担保。鼓励商业银行对中小企业进行适度信贷，实行风险补偿金制度，减少商业银行的风险。

2、加强对信贷担保机构技术能力的培养

从财务技术角度改进信贷担保机构对贷款额度的把握，比如以税定贷，根据税收额度来作为信贷担保的一个重要考虑因素，不仅可以有利于加强国家税收，且操作性较高，也可降低信贷风险。信贷机构也可以针对信贷实施情况对不同的中小企业予以一定的信用评级。

3、完善担保监管法律体系建设

我国现代监管体系主要是局限于国有金融体系，应将各种合法场外交易及非金融机构纳入整个系统中，予以控制，对其筹资过程进行监督，并纳入法律范畴。对于筹资方与信贷方来说，保证双方利益不受侵害，加强两者互信，是解决问题的又一出路。

四、小 结

中小企业的生存与发展已成为我国国民经济的发展中最为活跃的因素。解决制约中小企业发展的瓶颈问题对于中小企业快速健康的发展起着至关重要的作用。尽管国家在制度层面已经做出了很多努力，也取得了许多成效，但仍需要不断创新筹资方式，建立完善的筹资机制。这需要政府、企业等有关各方的共同努力，建构环环相扣的解决融资难的机制，任重道远。

［1］赵华.谈融资和筹资的区别与联系 [J].财会月刊.1999.12：（35）

［2］王铁军.中国中小企业融资28种模式[M].北京：中国金融出版社.2004

［3］许伟，朱未萍.中小企业融资与场外交易市场建设[J].财会月刊.2012.1：（03）

［4］郑峰.当前我国中小企业融资问题研究 [J].时代经贸，2008，6：（5）