中国货币政策工具和货币供给调控机制的渐进转型

郭家新撰文指出，新中国成立以来，中国货币政策工具和货币供给调控机制发生了渐进但重大的转型。“大一统”银行时期主要依靠信贷计划和现金计划直接控制货币供给；中央银行—商业（专业）银行体制建立以后，货币政策调控方式逐渐由直接控制向间接调控转变，形成了以货币供应量为中介目标的数量型货币政策目标体系；数量控制条件下，货币创造过程被打断，货币供应量主要决定于信贷计划规模和外汇占款。信贷规模控制下，在信贷规模已经达到计划水平时，如果仍有新的货币发行就只能表现为一次性的存款增加，而不会创造更多的派生货币，此时存款准备金率影响的只是现金在中央银行和商业银行之间的分配，而不能通过货币创造机制来改变存款，也就难以影响货币供应；数量控制在紧缩条件下比宽松条件下更容易实现政策意图，即货币政策效应的不对称性。当经济主体的货币需求超过政策当局设定的目标时，通过数量控制可以将货币供应量控制在政策当局希望的水平；而当经济主体对货币需求不高时，政策当局无法通过设定较高的数量控制指标增加实际货币供应量。