商业银行理财产品高收益的风险分析

南京师范大学商学院 宋晓静 彭浩东

近年来，由于金融市场的开放和业务多元化发展，商业银行理财产品成为投资者的一条非常重要的投资理财渠道。我国银监会在2005年发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》中将商业银行个人理财业务明确定义为：“商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动”。

1 我国商业银行个人理财业务的发展现状

我国商业银行个人金融理财业务始于20世纪90年代中期。招商银行打破了传统的个人金融业务模式，推出了本外币合一、一卡多户的“一卡通”，为个人理财业务搭建起了一个发展平台。此后，银行理财产品的种类、发行数量和资金规模都开始急剧发展膨胀。根据普益财富银行理财数据库统计，2010年度共有102家商业银行发行银行理财产品10591款，发行总数较2009年度增仓幅度超40%，发行规模可达7.05万亿元，同比增幅高达30%。收益能力排名第一的是恒生银行，该行到期的10款股票挂钩型理财产品均取得了10%以上的年化收益率，到其产品的良好表现使其E/I平均值下限保持了绝对的优势，也使得收益能力保持领先。可以看出，银行理财产品已经成为理财市场最热门的理财产品。与此同时，一些理财产品也存在负收益现象，这引起了消费者的警惕。

个人理财业务在国内外都相当盛行，国外早就发展出了许多有效的理论来指导个人理财。而这些理论经过许多经济学家在中国市场上的理论及实践检验也得到了进一步的发展。

(1)储蓄生命周期理论。美国经济学家福兰考和理查德共同提出储蓄生命周期理论，于1985年获诺贝尔经济学奖。该理论将人生分为三个阶段：未成年期、成年期和老年退休期，强调当前消费支出与家庭整个一生的全部预期收入的相互联系。消费者消费时会综合考虑当期收入、未来收入以及可支配收入，还有工作时间、退休时间等因素。一般未成年期和老年期消费大于收入，成年期收入大于消费。

(2)资产组合理论。马克维茨在1952年提出的资产组合理论被视为最佳风险管理的定量分析。在决策投资组合时，要重视分析每只证券的潜在风险，并且分析组合中证券之间的相关性，把相关性小的证券组合在一起，降低这个投资组合的风险。对家庭而言，消费和风险偏好是已知的，资产组合理论帮助家庭决策如何在金融工具中进行选择，以使其特定的偏好最大化。

(3)供需理论。从需求角度来讲，理财产品的存在和发展正是由于消费者对财富的理想和现实的状态之间存在心理落差，需要理财产品帮助获得更高收益。从供给角度讲，商业银行和其他专业金融机构作为理财服务的供给方，充分看到了消费者对理财服务的强大需求，从而为消费者提供多元化理财产品。所以，理财产品的出现和迅速膨胀是市场打破传统理财观点的开始，是社会经济的发展，科技的进步和金融工具的繁荣。

(4)货币时间价值论。本杰明曾说：“钱生钱，并且所生支钱会生出更多的钱。”这就是货币时间价值的本质。货币时间价值是指货币经过一段时间的投资和再投资所增加的时间价值，这是在不考虑风险和通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。

2 我国商业银行理财产品的风险分析

商业银行个人理财产品在为投资者提供保值增值功能的同时，不可避免地存在一些风险。

2.1 市场风险

市场风险是指由于市场价格波动而使银行蒙受损失的风险。商业银行理财产品与股票、债券、外汇等金融衍生工具有关，故其价格常受到市场价格波动的影响，使得理财产品的未来收益有一定的风险，其风险主要是因为利率、汇率等的变化而引起的损失。

(1)利率风险。利率变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失。

(2)汇率风险。就外汇理财产品而言，其市场价格都将受到国际经济以及各方面因素的影响。2010年的外汇市场就是波动较大的一年，欧洲债务问题及美国的量化宽松货币政策，令美汇指数表现时好时坏。

2.2 流动性风险

流动性风险主要是指因资产变现的难易程度导致产品资产净值变动的风险。大部分商业银行个人理财产品都不能提前支取，如果投资者急需资金而希望在投资期间内就终止条款，就只能通过质押贷款的方式来实现。对于部分可以提前赎回或终止条款的理财产品，如果投资者选择提前赎回或终止，这将会影响到银行的流动性，尤其是对资金头寸比较紧张的股份制商业银行影响比较大。其实际所获收益率比原预期收益率会有很大幅度的下降。

2.3 信用风险

我国银行在长期发展过程中，给消费者建立了高信誉度的形象。但银行面临的又多为低风险偏好投资者，这使得近年来银行有些理财产品盲目保证收益率，将“预期收益”概念化。目前，信贷资产类理财产品占据了理财产品市场的主要地位，一旦债务人由于多种原因不能偿付给债权人时，投资者就会遭受到损失。

2.4 操作风险

由于现在商业银行的理财产品多元化，银行内控建设和风险管理往往相对滞后，在一定程度上会引起内部人员的操作失误或欺诈。而且营销人员往往也有业务指标的压力，所以在向消费者介绍理财产品时，很有可能会将不适当的产品推销给客户，这可能会造成客户零收益，甚至是负收益。

2.5 法律风险

法律风险在商业银行面临的众多风险中是非常重要的，因为其造成的后果往往是无法估量的。目前，我国禁止商业银行直接开展证券、信托业务，不能私自调整存款利率，而且现阶段我国金融衍生产品和场外市场发育程度不高，商业银行理财资金的对象比较狭窄，主要品种只有国债、金融债和央行票据。如果不能准确地界定理财产品的性质，银行理财业务与信托业务、存贷款业务的界限就可能模糊不清，一旦出现法律纠纷，银行将面临诉讼威胁，并且很可能受到监管部门的处罚。

3 我国商业银行理财产品的收益与通货膨胀的研究分析

商业银行理财产品的定价和收益主要由消费者投资的标的物市场利率决定，近年来由于我国经常项目和资本项目的双顺差导致央行释放出大量的流动性，导致国内房地产、农产品、工业品等资源价格迅速上涨，使得通货膨胀加剧。同时我国理财产品市场迅速发展，而通货膨胀通过影响宏观经济来对商业银行产生影响，例如，商业银行信贷业务投放在通货膨胀下压力增大；由于实际利率的下降，商业银行储蓄存款分流，资金来源结构发生变化，导致资金成本有所提高；商业银行经营风险加大。这些表现和变化都在一定程度上影响着商业银行理财业务的发展。因为理财产品的定价是商业银行向投资者给付的理财产品投资收益水平的保障。

3.1 当前通货膨胀对商业银行的影响

3.1.1 信贷业务投放风险增大

在通货膨胀的情况下，消费者消费支出增加，用于投资理财的支出减少，从而使得消费者的消费贷款能力降低。

3.1.2 储蓄存款分流，存款活期化

在高通货膨胀率下，存款实际利率低于理财产品实际收益率，理财产品相对银行存款更具有竞争优势。这时，商业银行储蓄存款分流，银行资金来源发生变化，资金成本有所提高，并且形成存款活期化。

3.1.3 经营风险加大

目前，行业调控在高通货膨胀率下加强，商业银行贷款的信用风险加大。消费者对于商业银行理财产品出现的零收益，甚至负收益的现象表现出了一定的恐慌心理。

3.2 商业银行理财产品在当前高通货膨胀率下的表现

各家商业银行为了对抗高通货膨胀率，也纷纷推出了新的理财产品，但这也难以抗衡通货膨胀给商业银行理财产品带来的收益打击。根据银率网的统计，2011年上半年发行的短期理财产品预期收益率上涨，但长期理财产品的预期收益率下降。投资期限小于一个月的理财产品平均预期收益率为3.5%，高出去年同期1.5个百分点。今年1月至3月的理财产品平均预期收益率为3.6%，高出去年同期1个百分点。但统计数据显示，今年1月份至3月份，国内各大银行有184只理财产品处于投资运行中，却有10家银行的22只理财产品已经出现了负收益的尴尬局面，其中9家银行为国内中资银行。

4 通货膨胀环境下商业银行的风险管理

通货膨胀对商业银行的盈利有较大的负面影响，而我国商业银行理财市场还是一个新兴市场，制度发展还不够完善，商业银行必须加强其内外部风险管理，减小其理财业务的风险，推动商业银行风险管理。

4.1 优化信贷结构，加强风险防范

我国商业银行的传统信贷管理制度对于信贷人员的代理行为缺乏有效的约束，这容易导致大量坏账的产生。而且在通货膨胀压力下，企业信贷成本提高，盈利下降，更加容易形成不良贷款，建立一套完善的信贷管理制度是非常有必要的。商业银行应该加强风险评价，合理控制中长期贷款的管理，加强对产能过剩和潜在的过剩企业的信贷总量控制和结构调整。创新金融信贷手段，建立有效的信贷业务创新机制，树立业务品牌。对于劣质的贷款客户应该建立退出机制，提高贷款质量。

4.2 优化业务结构，创新理财产品

商业银行大力发展中间业务对于维持公司的增长和分散银行风险有很大作用，而且转变对企业的融资方式，为企业提供综合业务，创新理财业务，降低业务发展和盈利增长对资本的过度依赖。

4.3 加强内部控制，适应通货膨胀

加强商业银行的内部控制，包括银行内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通和内部监督。及时识别和评估风险，并采取相应的控制措施，将风险控制在可承受的范围内。及时准确地收集、传递与内部控制有关的信息，保证银行内外部沟通，并定期进行监督检查，发现内部控制缺陷，及时改进。

我国经济正处于迅速发展的阶段，一个完善的个人理财市场是发展的必然趋势。我们要建立完善的内外部风险管理制度，积极创新完善多元化理财产品，使消费者对商业银行理财产品更有信心。

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