“舌尖”上的“做空”

崔博

从国际三大评级机构对中国经济齐发难，到外资机构大幅抛售H股里的中国银行股票套现获利。投资者尚未走出外资“做空”中国的阴影，唱多中国的声音又回荡在资本市场。一会儿唱多一会儿唱空，一会儿买入一会儿卖出，外资机构到底在玩什么把戏？是事实求是，还是借题发挥，抑或是说一套做一套呢？本期，《经济》杂志邀请资本市场的资深专家冯磊、谢百三、宗良和左小蕾，向读者深入解读如何正确对待外资“唱空做空”、“唱多做多”中国。

今年4月份，摩根大通、花旗银行等外资机构大量抛售中国商业银行的H股，大手笔做空让投资者不寒而栗。这与同期穆迪、标普和惠誉三大国际评级机构的唱空论不谋而合。而时隔不到一个月的时间，从5月中旬，外资机构又开始看多A股。5月20日，又有消息爆出，高盛又清空了工行H股套现11亿美元。外资机构一惊一乍的举动让投资者摸不着头脑。

外资唱空中国几宗罪

无论是汇丰发布的4月中国制造业采购经理人指数（PMI）终值降至50.4，还是低于外资预期的一季度GDP增速7.7%，抑或是中国地方债务问题、影子银行问题，所有这些都容易给外资机构和评级机构唱空做空中国留以借口。2013年4月5日，全球最大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯，用19页的PPT向投资者解释他唱空做空中国的原因，也无外乎是前面提到的问题。

查诺斯表示，对GDP的过度关注使中国经济出现“杀鸡取卵”的现象。产能过剩情况已经普遍存在于水泥、钢铁、汽车领域；前所未有的固定资产投资使其在GDP的占比居高不下，这使得单位投资回报率递减，负债资产的折旧却在增加。而以查诺斯为代表的全球基金经理们与国际评级机构“一唱一和”，在2013年的1月、4月和5月分别在香港H股抛售套现了价值数十亿美元的中国银行股票。

做空全部集中在H股

外资机构的真正做空，都集中在H股。4月9日，美国资产管理公司开始减持4405.6万股农行H股。此外，摩根大通和花旗也被披露，在4月12日分别减持了4236万股及9259万股农行H股。4月17日，美资大型基金美国资产管理公司场内也减持了1亿股农业银行H股。据国内多家媒体于4月16日爆料，汇丰集团将在未来几个月内出售其在上海银行所持的8%的股份，这些股份价值8亿美元。这些外国金融机构在减持中资银行股时，或表示“形势所迫情非得已”，或对减持行为没有给出任何特别理由，或表示“这是公司对资本结构配置进行的正常调整”。

看多中国A股理由充足

减持H股后，外资从5月份又开始唱多国内的A股，在对中国全年趋势的预测上，不少外资机构表示乐观，特别是在1月份刚刚减持H股中国银行股的高盛，又在看多A股中被低估的银行股。

摩根大通中国区资金交易部总监黄柏坚4月底时公开表示，随着日元大幅贬值以及由此可能引发的通胀预期上升，日本政府债券或其他日本资产已经不再具有吸引力。全球投资者正在寻找更好的替代方案，人民币同时具有稳定升值和相对高收益两大吸引力。

东北亚财富管理部资本市场及证券投资产品主管傅敏仪同样预测，全球经济下半年向好，企业盈利改善将成为后市的刺激因素。他看好并相信A股已经见底。

唱多唱空各有理由，下面就请我们的专家出场，为投资者解读外资机构唱多唱空的背后。