巨额外汇储备对我国经济的消极影响与对策探析

李涛

摘要：庞大的外汇储备使得我国的国际支付能力大幅提升，国际地位日益显著。但是不断增加的外汇储备同时也对我国经济的发展造成负面影响。本文将就巨额外汇储备对我国产生的消极影响进行分析，并在此基础上提出一系列的应对措施。

关键词：外汇储备；消极影响；对策

一、 当前我国外汇储备现状

我国的外汇储备从2000年以后持续大幅增长，2006年外汇储备首次突破1万亿美元大关，2009年上半年突破2万亿美元，到2011年突破3万亿美元，截止2013年9月份，中国人民银行的统计数据显示，我国外汇储备已经达到了36626.62亿美元，再度创出历史新高，预计在2013年剩余的3个月份里外汇储备总额仍会增长。从增长幅度来看，2012年我国储备资产增幅放缓。剔除汇率、价格等非交易价值变动影响，中国新增储备资产966亿美元，较上年下降75%。其中，外汇储备资产增加987亿美元，较上年少增2 861亿美元，截至2012年年末，中国外汇储备余额达33 116亿美元；中国在国际货币基金组织的储备头寸净减少16亿美元。2013年一季度我国外汇储备增加约1300亿美元，二季度外汇储备增加约600亿美元， 增幅出现明显变小，三季度外汇储备增加较多。不过，从近几年平均的增幅来看，我国外汇储备增长速度还是趋缓的。尽管如此，我国外汇储备的整体规模仍然处于世界第一的位置，并且仍在扩大中。

二、巨额外汇储备对我国的消极影响

（一）加大人民币升值压力。

自2005年人民币汇率体制改革以来，人民币兑美元名义汇率出现较大升值，从2005年7月末的8.1080升到2013年9月末的6.1480。关于人民币的升值原因当然有很多，除了西方世界特别是美国的不间断的外部压力以外，我国经济本身的内部压力才是最重要的因素。依据经典的国际金融理论结合我国的实际情况可以发现，在我国国际收支长期持续顺差的情况下，外汇储备会不断增加，人民银行的外汇占款就会增加，进而我国的基础货币供应量加大，货币供给会增加。当货币供应量大幅增加引起我国流动性过剩时，人民银行会收紧货币政策采取加息措施，而加息又会增大中国与世界其他国家的利率差距，使得人民币变得更具有吸引力，外资的进入会更加踊跃，人民币的升值也就变得理所当然了。当前，外汇储备的持续增加对于人民币升值的压力是显著地，有力的。

（二）干扰我国货币政策的有效性。

在我国，中央银行基础货币供应中，相当大的比重是外汇占款，也就是作为中央银行的人民银行为收购外汇资产而相应投放的人民币部分。数据显示，外汇占款存量占基础货币存量的比重1994年到2004年持续增长，从24.76%到78.05%，2005年更是达到了96.57%。2009年、2010年、2011年和2012年外汇占款总额分别为190202.98亿元、221761.96亿元、254590.31亿元和257187.64亿元。外汇占款的不断增加显现出我国中央银行的基础货币供应中有越来越多的被动发行的部分，这意味着中央银行对于基础货币发行量的控制权在削弱。它使得中央银行在实施货币政策进行基础货币的调控时，不得不面对外汇占款增加对于基础货币也得增加的这一内生性的、强制性的状况。外汇占款的增加极大地损害了人民银行在货币政策上的独立性和自主性，货币政策的效果也就会受到制约。

从我国的实际情况来看，中央银行为了减小外汇占款的影响会采取一系列的对冲措施，比如通过发行央行票据、进行国债的回购等方式从市场上回笼基础货币，这在短期内能够解决基础货币过剩的问题，但是从长远来说并没有从根本上解决。同时进行这些对冲操作也需要一定的成本，甚至有的时候还会与原先的货币政策产生冲突，严重地损害了货币政策的灵活性和独立性，导致顾此失彼的状况发生。

（三）导致我国资源的损失

我国持有的大量外汇储备，是通过输出我们的经济资源在国际间贸易交换得来的，从这个意义上来说，外汇储备的多少就反映出我国经济资源输出国外的有多少。我国人口众多，而经济资源总体并不充裕，大量的出口是通过透支式的开发我国的经济资源来维持的。当然，外汇储备是有国际购买力的，可以使我国从国外获取经济资源。但是从当前我国外汇储备的资产结构来看，大量的外汇储备主要投资在美国的国债上，而美国国债凭借较高的国际评级维持着低利率，再加上美元的贬值，这大大降低了我国外汇储备投资的收益率。因此，当下我国持有巨额的外汇储备是要承受巨大的机会成本的，经济资源的输出却没有换来相应的经济资源的输入。

三、解决巨额外汇储备消极影响的对策

（一）转变经济增长模式，促进国际收支平衡

我国过去长久以来经济的增长过于依赖外贸出口，而庞大的出口必然会伴随巨额的外汇收入，要改变外汇储备持续不断的高速增长的状况，实现适度化，需要转变我国经济增长模式，促进国际收支的平衡。一方面扩大内需市场，改变出口导向的外贸拉动型经济增长，转变为内需拉动型增长，使得我国可以充分利用国外资源，增加进口，平衡贸易收支项目；另一方面继续鼓励企业走出去，积极投资海外市场，提升企业国际竞争力，提高资金的运用效率，促使我国国际收支资本项目平衡得到改善。经济增长模式的转变是促进我国国际收支平衡，抑制外汇储备高速增长的根本性手段，也是我国经济在新的国际经济大环境下继续快速增长的保证。

（二）深化人民币汇率改革，提升货币政策自主性

当前，我国外汇储备持有量的增加实际上与人民银行要维持人民币汇率的相对稳定目标密切相关的。2005年我国进行了人民币的汇率改革，一改过去僵硬的盯住美元的汇率政策，实行以市场为基础的灵活汇率政策，人民银行的货币政策灵活性得到加大。尽管到目前为止，人民币汇率已经有了较大升幅，但是，相较于更为彻底地浮动的人民币汇率制，汇率浮动区间限制还是较小。人民银行为了维持汇率水平在一定的区间内，仍然需要被动地在外汇市场上吞吐外汇。深化人民币汇率形成机制，使得汇率更具弹性，可以减轻人民银行为汇率稳定而不断增加外汇储备的压力，也可以改变外汇市场上的供求关系，从根本上弱化人民银行的基础货币发行与外汇储备增长之间的关系，提升货币政策的灵活性和自主性。

（三）优化外汇储备管理，提高利用效率

我国外汇储备的投资结构不够合理，持有巨额外汇储备的机会成本相当大。在当前情况下，我国应该采取更加积极地管理策略对外汇资产进行整合调整。美国宽松货币政策不断持续，必须逐步改变外汇储备资产过于集中在美元资产的状况，防止美元大幅贬值可能造成的巨大损失，积极探索外汇储备投资的新领域，比如海外能源、资源投资等，利用他国富余资源缓解我国资源不足的状况，真正实现外汇储备的有效运用。要实现外汇储备资产的多元化组合，达到分散风险的目的。（作者单位：广东科技学院）

参考文献：

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