必和必拓换帅求稳

李岩

2月20日，全球最大矿业公司（按市值计算）必和必拓（BHP Billiton）宣布该公司现任CEO高瑞思（Marius Kloppers）将于今年5月10日离任，并于今年10月1日离开公司。继任者为该公司有色金属部门负责人麦肯奇（Andrew Mackenzie）。

从去年下半年起，业界已在传闻必和必拓正在寻找新掌门人。但进展如此之快，还是出乎许多人意料。今年1月，力拓（Rio Tinto）突然宣布CEO艾博年（Tom Albanese）引咎辞职时，业界普遍认为必和必拓的掌门过渡仍会是一个相对缓慢的过程。

在宣布CEO更替消息的同时，必和必拓发布了截至2012年12月31日的半年业绩报。该公司期内营收322亿美元，较去年同期下降14.1%，息税折旧摊销前利润同比降低29.3%至132亿美元，净运营现金流为64亿美元，同比减少近半。

受大宗商品价格大幅走低影响，包括必和必拓在内的几乎所有矿商都出现了不同程度的业绩下滑。本轮金属矿业的超级周期堪比互联网泡沫，激进的并购重组和产能扩张，最终令享尽矿业繁荣的矿商们吞下苦果。

尽管大型矿商坚称企业一贯的战略未曾改变，但半年内接连而至的CEO更迭，意味着这些企业正通过调整高层，寻求更加稳健的增长方式，对于资本支出将更为审慎。这或为中国企业海外资源开发提供更多投资与合作机会。

终结者的终结

高瑞思的卸任，并不像力拓前CEO艾博年（Tom Albanese）的离开那样尴尬。尽管公司已有30亿美元的资产减值，高瑞思对于美国页岩气高达200亿美元的投资仍需时日才能做出评判。但至少，必和必拓在新能源领域开发上扮演了重要角色。

这位出生并在南非长大的工程学博士，执掌必和必拓期间，恰逢全球矿业的超级周期，实属幸运。其任期内，必和必拓的股价五年增长了30%。

除了运气，高瑞思的能力毋庸置疑。与同行相比，力拓股价在艾博年任期内下降25%，而英美资源股价则在柯欣雅（Cynthia Carroll）任期内下滑40%。

曾在力拓任亚洲区执行董事的国际资源集团（G-Resources）副主席贺家提（Owen Hegarty），评价高瑞思是一名“十分有能力、非常聪明的人，绝对称得上是成功人士”。

必和必拓董事长杰克·纳赛尔（Jac Nasser）表示，“高瑞思在全球金融危机前被任命为CEO，尽管面临困难的外部环境，但他和其团队仍为股东创造了超过其他同业公司的回报，同时将公司带入美国页岩油气等投资领域。他留下的是一个更为安全和强大的必和必拓。”

推动铁矿石和炼焦煤定价体系变革，是高瑞思任期内的突出成就之一。

过去十年中，中国钢铁工业的迅猛发展，打破了全球铁矿石市场供需平衡。来自中国庞大且分散的钢厂、贸易商群体的采购需求，及中国特有的进口资质管理体系，令铁矿石年度长协谈判价格与现货市场价格产生巨大差异。难以协调的利益分歧，令长协定价机制饱受矿商和钢厂诟病。

借助矿商在市场上的强势地位，高瑞思力推更加贴近现货市场的指数定价体系，从而取代年度谈判定价。同时，循序渐进地将协议矿的定价周期从年度转为季度，直至月度。

全球铁矿石现货市场的规模超过2000 亿美元，仅次于原油市场。高瑞思不仅改变了这一市场的定价机制，亦一定意义上催生了庞大的铁矿石金融衍生品市场。

铁矿石指数机构TSI提供的统计数据显示，在2012年清算的包括铁矿石掉期、期权和期货在内的铁矿石金融衍生品，总量达到1.51亿吨，增长140%以上。这一规模超过全球铁矿石海运贸易量10%。

高瑞思因此被人称为“传统定价体系终结者、大宗商品市场统治者”。澳大利亚澳新银行（ANZ Bank）首席执行官麦克·斯密思曾公开称赞高瑞思“深具远见”。

与竞争对手力拓截然不同的是，虽然必和必拓始终视中国为最大市场，但高瑞思在对华关系上保持着谨慎。铁矿石定价机制转变，对与亚洲客户的关系影响不容忽视，中澳政治关系也曾因之一度紧张。

高瑞思曾报价1736亿美元试图收购竞争对手力拓，后因中铝介入被迫放弃。

此后，他又提出与力拓在西澳成立合资公司，共同开发铁矿石。该地区是澳大利亚最大的铁矿石产区，两拓在该地区的铁矿石产量超过3亿吨，一旦合并，双方将在基建物流以及营销方面产生巨大协同效应。

但这一方案受阻于多国的反垄断审查，最终胎死腹中。不甘心放弃扩张的高瑞思又把目光转向钾肥市场，但对加拿大钾肥巨头Potash公司的收购，亦因反垄断审查而告吹。

虽然高瑞思在美国页岩气资源上如愿以偿，但随后遭遇资源价格下跌，30亿美元的资产减值令投资者对必和必拓的资本支出效率产生质疑。去年底，反映澳大利亚经济景气程度的商业信心指数跌至金融危机以来最低点，为高瑞思寻找继任者的声音不绝于耳。

必和必拓董事长纳赛尔解释称，此次的CEO任命是公司一贯秉承的继任制度，以及董事会青睐内部选拔的结果。高瑞思的前任顾之博（Chip Goodyear）在任约五年，前前任Paul Anderson在任四年。

继任者麦肯奇今年56岁，技术背景浓厚，是地质学学士、化学博士。自2008年起主管必和必拓的有色金属部门，覆盖铜、铀、钻石和钾等业务。此前三年曾于力拓就职；更早期，则在石油公司BP工作近20年，历任首席油藏工程师、首席技术官和分管石化业务的集团副总裁。

《财经》记者曾与高瑞思直接对话，其给人的印象睿智、机敏，逻辑清晰，且拥有强大的“气场”，魄力十足。

继任者的挑战

与高瑞思不同，业内认为麦肯奇“情商更高，善于为人”。

麦肯奇认为，上任的首要任务就是广泛倾听股东们的声音，为高瑞思留下的、发展势头良好的公司制定运营计划。

高瑞思任职CEO期间，必和必拓的股东回报年复合增长率达26%。2007年至今，必和必拓通过现金股息和股票回购，为投资者提供了363亿美元的回报，回报率达到49%。

因大宗商品价格下滑，必和必拓去年下半年的利润锐减超过40%，掉至56.83亿美元。这是自2005年来最低的中期营业利润，也是金融危机以来该公司第二次拒绝增加股息。对股东而言，如此大幅度的业绩下滑难以接受。

全球采矿业都面临残酷现实：矿业繁荣已过，资源价格可能在很长一段时间内难以重返高点。整个资源行业今年的重点，是如何获得更高的效率和成本，而不是把赌注押在产生巨额高杠杆债务的大型并购上。

业界分析认为，必和必拓的一大问题是“过去五年中增长进入死胡同”，包括收购力拓和加钾失败。

必和必拓的股东们更加关心的是成本削减力度。这意味着必和必拓要集中精力在现有资产上实现高效利用，榨取更多利润。

高瑞思与麦肯奇一起接受澳大利亚广播公司采访时表示，未来五年中国对矿业产品的需求年增幅将从15%-20%降至2%-4%，这迫使矿商们将重心放在削减成本上，但高瑞思未说明具体是指哪些矿产品。

这意味着，供应商们需要做出反应来适应新的需求形势。“你们将不得不保持低成本，你必须考虑到价格将无法再帮助你。” 高瑞思说。

换帅求稳已是必然。

今年1月8日，英美资源表示，已任命Mark Cutifani为公司新CEO，任命将于4月3日生效。

Cutifani此前是南非最大金矿AngloGold Ashanti首席执行官。任期达5年的前CEO柯欣雅将在年度股东大会上退出董事会并于4月底离开公司。其任期内，英美资源位于巴西的Minas Rio铁矿石项目成本超支。

今年1月17日，力拓又宣布，2007年上任的CEO艾博年引咎辞职，接任者是力拓铁矿石部门的负责人山姆·威尔士（Sam Walsh）。同时宣布辞职的还有力拓能源业务负责人、主导莫桑比克煤炭项目收购的睿达齐（Doug Ritchie）。

这一变更源于令力拓资产大幅减值的两块业务：莫桑比克煤矿项目RTCM和铝业务资产，后者大部分来自力拓加拿大铝业公司（Rio Tinto Alcan）。两者涉及的减值规模分别为30亿美元和100亿-110亿美元。

某种意义上，必和必拓、力拓、英美资源的领袖更迭，正是矿商对股东谨慎管理要求的回应。麦肯奇称，保持低成本是保持可持续发展的方法，并承诺5月10日上任后将更加注重成本削减，让公司更加透明。

必和必拓的开支削减，主要来自于勘探和增长项目的业务拓展，每年计划削减11亿美元，其他来源于运营成本和管理费用。

必和必拓计划保持今年220亿美元的资本支出，用于增长项目。但该公司已开始剥离一些新项目，并计划明年将支出降低。截至去年12月31日，该公司负债304亿美元，比半年前增加68亿美元，增长31%。

此外，为了改善资产负债表，必和必拓正出售一系列资产，包括昆士兰州的Gregory Crinum炼焦煤项目、Tasmania锰冶炼厂以及西非的铁矿石项目。

竞争对手力拓的新任CEO威尔士，亦在强调资产管理在未来矿业公司运营中的重要地位。威尔士表示，力拓只做可以产生回报的投资。此前力拓的两笔重大失败交易，暴露了业务流程和董事会监管的过失。

迫于股东压力，矿业公司不得不更加注重公司增长和股东回报的平衡。贺家提称，平衡投资与分红，始终是矿商棘手的问题，尤其是“现金为王”的时期，股东往往会期待更多的现金分红。