二季度股市略显升机 期待反弹下半场

薛原

刚刚过去的3月份，道琼斯指数接连创出历史新高，成为全球资本市场一道靓丽风景。反观国内股市，依旧没有走出“10年零涨幅”的怪圈。在货币政策收紧、房地产调控加码等因素影响下，A股市场疲态尽显。随着调整空间的扩大，关于后期行情走向的分歧明显加大。

多重利空袭扰A股

2月底以来，支撑行情中级反弹的政策、经济、流动性三大要素，都在朝着不利于行情发展的方向演绎。从基本面来看，今年的经济回升预期将比年初时降低。1至2月经济数据显示中国经济复苏趋弱，1至2月消费和工业增加值的同比增速低于市场预期。其中基建投资也大幅降温，今年前两个月基本建设投资同比增长20.9%，而今年1月份该数据同比增长62.3%，可见增速大幅放缓。

另一方面，2月份CPI数据超预期上涨后，央行行长周小川多次暗示收紧货币政策。实际上，中国央行自春节后接连正回购，以收紧流动性。而随着“国五条”细则的公布和落实，市场对于房地产投资的预期迅速降温，不仅影响到在A股占据较大权重的“地产系”板块，而且对经济复苏预期也会形成冲击。种种迹象表明，政策收紧信号愈加明确。

基本面和政策面的突然变化，加剧了投资者的负面预期，导致3月以来市场情绪明显降温。腾讯财经3月中旬的调查显示，70.84%的投资者认为自去年12月以来的反弹已经结束。此外，海外的摩根大通基于中国经济增长放缓和通胀加速，3月下旬开始唱空A股，建议客户减持中国股票。

反弹应有下半场

经济复苏力度偏弱，政策收紧引发股指持续走低。对于2月以来的市场“倒春寒”，部分机构依然看好中期行情。在他们看来，支撑本轮行情的根本推动力是新决策层所释放的改革新风和新城镇化政策。此外，由于复苏格局尚未打破，即使在偏紧货币政策下，中国经济也并不完全悲观，目前谈反弹结束还为时过早。

德邦证券3月18日的策略报告认为，目前通胀处于可容忍的水平之内，所以现在还看不到上调准备金率、加息的可能性。由于经济弱复苏格局不改，二季度又是传统旺季，补库存推动的经济复苏将延续，后市依然看好A股，建议投资者逢低布局。博览财经分析师则强调，当前经济复苏的动能虽有所衰减，宏观政策也显露出收紧迹象，但此轮行情反弹的根本动力——改革新风和新城镇化的大方向并没有改变，且经济复苏趋势尚未逆转，因此，能否就此判断中期反弹行情已结束，值得商榷。不妨对反弹下半场多一些期待！

王牌基金经理王亚伟近期在与客户的沟通中也表示，股市调整一个原因是经济复苏情况比预期的差，一个原因是针对去年12月大幅反弹的回调。他认为这是正常的调整，估计还会持续一段时间，后期随着经济好转，股市也会随之好转。

哪些板块机会大

由于地产调控政策的出台，以及央行频繁的正回购操作，在近期的券商研报中，以房地产为首的周期类板块被普遍看空。而受益出口或内需的化工、消费、金融等股票，则成为多机构的新宠。这些板块或在中期行情的下半场有着不错的表现。

平安证券看好受益出口回升和内需稳定的化工（农药、染料涂料、化纤）及机电（消费电子、矿采能源机械）；受益于民生建设的公用事业；周期拐点刚刚出现的通信4G主题。

德邦证券推荐银行、化工和轮胎行业。其中认为银行低估值，盈利较为确定，20%左右的成长性，而且股价从高点已经有所调整，是逢低布局的较好品种；轮胎、汽车行业景气度向上游传导，推动轮胎需求回暖。