第一投资目的地欧洲

李前

近几年，“抄底”欧洲的说法不绝于耳。对此，A CAPITAL（亚欧联合资本）投资经理江健龙在接受本刊记者采访时认为，“金融危机之前，欧洲发展比较稳定，是资产估值较贵的地区。危机之后才有了这种说法。其实也不一定是底，只不过估值偏低。”

欧洲成投资首选地

A CAPITAL发布的龙指数报告显示，2012年中国海外总投资额高达772.2亿美元，增长14%。中国投资者继续以创纪录的速度在欧洲捕获投资机会，2012年投资额达126亿美元，增长21%，占中国海外投资总额的33%，比美国高出不止一倍，欧洲成为中国对外投资第一目的地。

“欧洲这种排名地位的上升，并不出乎意料。” 江健龙称，“对欧洲投资的增加，其中一个原因是债务危机导致欧元区资产和品牌估值偏低，一部分企业市场定价较低，去欧洲收购的中国企业多了起来。”

2012年，在欧洲出现了几笔规模较大的投资交易：中投入股英国泰晤士水务、希思罗机场及法国欧洲通讯卫星公司，长江三峡集团入股葡萄牙电力，潍柴动力收购德国工业叉车制造商凯傲和德国林德液压，光明食品收购英国维多麦。

实际上，即使没有金融危机，投资欧洲的趋势也会稳步上扬。江健龙对此很笃定：“很多中国企业早就在盯着欧洲市场，恰好遇到债务危机这样一个机会。即使没有危机，中国企业还是会踊跃地去欧洲投资。这是一个不可避免的趋势，因为欧洲是最盛产技术和品牌的市场。”

中国企业收购美国公司，要通过美国外资投资委员会（CFIUS）的审核。而这个监管机构让不少中国企业吃了闭门羹，比如华为。欧洲审查和监管制度不像美国这么严格，投资环境相对宽松。这也是吸引中国企业赴欧洲投资的一个原因。

除此之外，中国处于城镇化进程中，一些与城镇化相关的领域，比如消费升级、交通、产业及服务升级、新能源、环境污染治理等，都是未来发展的焦点。而在这些方面，欧洲企业具有很大的优势。

“相对于其他大洲，经过多年的发展，欧洲具有良好的文化底蕴，以及品牌经营、技术管理等方面的优势，因此对中国企业的吸引力会越来越大。” 江健龙说。

渴求技术和品牌

从A CAPITAL龙指数报告看，2012年中国对外投资中，服务业交易从48亿美元增至110亿美元，获得165%的最大增长率。其中，对欧洲服务业投资总额为57亿美元，占中国对外服务业投资总额的51%。

江健龙认为，随着中国经济的发展，对服务业的要求会越来越高，包括与消费品和消费升级相关的领域。这个指标说明，中国正转向以消费和附加值为导向的经济体，以及去欧洲购买技术和品牌的趋势。

中国企业对欧洲工业和自然资源的投资量，排在服务业之后。欧洲在工业方面具有领先优势，特别是德国，从潍柴动力收购德国工业叉车制造商凯傲和德国林德液压，以及三一重工收购德国混凝土机械巨头普茨迈斯特可见端倪。

而自然资源方面，中国企业去非洲、南美洲投资的比较多。“未来一段时间内，投资欧洲自然资源的比例可能会被压缩。不过，绝对投资量还是会增加，只不过服务业和工业的投资占比会增长。” 江健龙告诉记者。

作为一家协助中国企业投资欧洲的财务投资人，A CAPITAL更看重欧洲服务业和高端制造工业的投资机会。与此同时，与中国城镇化相关的领域，比如新能源、固废处理、品牌及生活方式等，也被纳入推荐投资领域。这些都是中国企业正在积极走出去寻找目标的领域。

中国企业对于品牌和技术的追求，早在2008年之前就已经出现。中国产品在全球范围内受到“MADE IN CHINA”形象的困扰，被与低质量联系在一起，急需提升品牌形象。

“一方面中国企业在努力创造自主高端品牌，另一方面，也在寻求到欧洲购买品牌，这会起到事半功倍的效果。” 江健龙认为，建立一个品牌需要很长时间的积累，而走出去购买比较快速，也能为中国企业建立自有高端品牌打基础。

当然，这也会产生一些质疑。很多欧洲企业不了解中国企业，对中国企业管理和经营品牌的能力持怀疑态度。其实，中国企业完全具备这种能力，所要做的只是将这种能力展示给世界看。

吉利收购沃尔沃是其中典型的例子，不管是从全球知名度，还是从技术升级来说，吉利都从收购案中获得了很大的好处。而且经过3年的磨合，吉利也向世界展示了突出的经营能力。

聪明的小股权投资

从投资方式来看，2012年小股权交易在中国企业海外并购总额中的占比上升到58%，超过接管交易。这一趋势显示，中国投资者正以更聪明的方式操作敏感的跨境交易。

“现在中国企业越来越理智。”江健龙说，以前100%的股权收购，可能会遭遇抵触情绪，比如三一重工接管德国普斯迈斯特时，曾受到来自该企业工会和员工的抵制。不仅如此，即使有能力经营下去，由于文化差异的存在，也很难将被收购企业融入自己的集团中。

鉴于此，江健龙建议中国企业先以小股东的身份进入，比如先投资10%或20%的股权。待进入股权结构后，双方的利益从根本上便达成一致，可共同制定发展策略。时机成熟时，如果觉得这项投资很有价值，则可以寻求更大的控股权。

2010年，A CAPITAL与民营企业复星集团共同投资法国地中海俱乐部，是典型的小股权投资成功案例。

对于地中海俱乐部来说，中国市场还是空白，因此很久之前就想进入中国，但一直未能如愿。单枪匹马进入中国，其实很困难，找到熟悉中国市场的本地合作伙伴很重要。A CAPITAL经过筛选，向他们推荐了中国最大的民营企业之一——复星集团。之后，复星以7.1%的小股权投资地中海俱乐部，在董事会拿到了席位，与地中海俱乐部高层共同制定了在中国发展的策略。随后增持到9.7%。

目前，地中海俱乐部已经在中国开设了两个度假村。不仅如此，复星还帮助地中海俱乐部在中国做宣传，让更多的中国人知道这个项目。现在地中海俱乐部中的中国人已经成为第二大客户群，仅次于法国。

与此同时，复星也获得了极大的国际知名度。投资之前，对于欧洲企业来说，复星只是一家中国本土民营企业。而之后，复星不仅能通过股权获得收益，随着声誉的提高，越来越多的国外合作伙伴希望与其展开合作。这是一个双赢的局面。

不久前，复星集团同法国一家保险基金宣布要联手接管地中海俱乐部，如果获得95%的股权，就可以私有化俱乐部。“这时候进行接管，就不会显得咄咄逼人。”江健龙解释说，“经过3年的经营，地中海俱乐部的股东已经熟悉了复星，及其在中国市场的业务拓展能力。因此，大多数股东对于此次私有化持欢迎的态度。”

江健龙认为，欧洲最差的时候是讨论希腊会不会退出欧元区时，因为一旦退出，可能会导致欧元区的解体。而现在欧洲最困难的时候已经过去，整体态势比较乐观。他给即将走向欧洲的中国企业提了3个建议：

一是先采取小股权投资的方式，避免全部接管带来的抵制情绪和管理困境。二是选择投资优质的欧洲企业，尽量不要接管破产公司。这是因为中国企业对当地市场不了解，在当前市场环境下扭亏为盈的难度较大，并且要付出高昂的成本，风险也很大。三是寻找一些如A CAPITAL这样的财务投资人，他们投资经验丰富，具有跨文化背景，与其共同投资，不仅能减少资金风险，也能得到财务方面的分析和帮助。