公募“打新”产品噱头

殷语临

自11月30日证监会宣布IPO重启以来，基金掀起打新热潮，竞相发行各类打新基金产品。

国泰基金高调推出一只所谓“专职”打新的基金——国泰淘新灵活配置混合型基金，据称，这只基金利用混合型基金仓位灵活的特点，最高将有95%的仓位可以用于打新，而以前债券型基金参与打新最多只有20%的仓位。

国泰基金官网显示，该基金不仅将享受到IPO新政下對于公募基金的制度红利，亦将在产品设计上和以往开放式基金有显著区别。

记者在众禄基金网首页看到，国泰淘新基金“申购新股历史年化收益率超12%，100元购买门槛，加倍中签率。”

此外，银华永利债券型基金最高可以持有20%的权益资产用于一级市场打新，也号称银华旗下首只打新债基。汇添富等基金公司也趁机推出可用于打新的产品，如汇添富新收益债券型基金。

营销意味大于收益

一位业内人士表示，A股存在“摇新股”的历史传统，新股上市之后通常会受到普遍欢迎，这构成了A股市场独特的两个现象，庞大的申购新股资金和较为丰厚的新股申购收益。

从历史数据看，新股上市一般都有较好涨幅。据Wind数据，2005年至2012年8年间，新股上市首日平均涨幅达71.73%。

但这并不代表投资新股所获得的收益。申银万国数据显示，同期新股申购的平均年度收益率为19.35%。

2014年发行的新股又有了新的政策环境。

11月底，证监会发布的新股改革意见中，包含“剔除高申购报价”、“网下40%优先配售”、“二级市场价格约束”等一系列发行新政，在一定程度上倾向于公募基金。

好买基金首席分析师曾令华介绍，目前可以参与打新的基金主要有两类：偏股型基金、二级债基。由于偏股基金主要专注于股票投资，“打新”的力度和收益都不大，一级债基在2012年被取消打新资格，二级债基成为基金打新主力。

不过，曾令华表示，由于债基通常申购新股的总上限是20%，再加上中签率的影响，如果基金规模较大的话，新股对债基总收益的贡献并不大。

此外，在政策利好刺激下，一些基金公司推出专门打新的基金产品，如上述的国泰淘新混合基金。一些基金虽未明确提出专门打新，也以打新作为产品优势进行宣传。

然而，就在基金摩拳擦掌筹备打新产品时，以打新为卖点的新基金却受到监管层的抑制。

据媒体报道，一位沪上基金公司人士透露，该公司接到监管层的反馈，近期上报的打新产品，需要调整打新策略，不能将全部资产用于打新。据称，后续申报的基金产品，打新比例或会有一些限制。

“想不明白怎么有那么多基金公司热衷推出所谓的‘打新基金，营销的成分太重了。” 银河证券基金研究中心总经理胡立峰直言。

银河证券基金分析师李兰认为，网下配售虽然政策给予了基金和社保基金倾斜，但仅有10-60家有效报价投资者，如何入围才是关键。

胡立峰认为，“很多人觉得网下配售对‘打新基金有意义，其实深入了解规则，网下配售是一个难度很大的专业投资行为，甚至要进行战略性投资，想做理财性质的打新基金，我觉得难度太大。”

对于网上打新，李兰表示，其收益贡献很小，“网上打新收益对于基金来说相当于蚊子肉，基金规模越大，贡献越小，”IPO新政下，中签率将不再单纯由资金规模大小决定，将使得专职“打新”的游资以及“打新类”产品运作变得更加艰难；对债券基金来说，其原本的资金优势也大为降低，也不利于其新股申购成功率；对于股票型基金则有一定优势。

李兰解释，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定，“持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。” 原IPO的现金申购制度使得大体量资金更具有申购优势，也使投资人有动力利用杠杆等工具融资动用更多资金参与IPO，从而加大了IPO对资金面的时点性冲击。改革后的市值配售制度，投资者介入IPO的程度除了资金量外，还取决于其所持有股票市值。

新政抑制“炒新”作用显现

从历史收益来看，基金打新股并不是稳赚不赔的买卖。

Wind数据显示，在过去的12年中，只有4年出现上市首日破发的情况，分别是2004年、2010年、2011年和2012年，新股破发家数分别为3家、26家、77家、41家。特别是2011年和2012年，破发率分别达到27.30%和26.45%。

新股破发不断增加的原因之一是，IPO新政对“炒新”的限制作用逐渐开始显现。

一位银行专家表示，如果大量的资金涌入“打新”，导致的直接结果就是中签率低、中签价格较高，从而给二级市场带来联动问题，这或许是监管层抑制打新的初衷之一。

公开资料显示，自2012年5月25日起，新股上市开始施行IPO新政，取消机构网下配售股份3个月锁定期，即基金参与新股申购，在上市当天就可以抛售。此后，新股的破发率有所提高。

据Wind数据，2012年IPO新政后，从5月25日-6月12日不到一个月内，共有19只新股上市，其中11只破发，破发率升到57.89%。而当年新政实施前，破发率仅为20%。

北京一位中型基金公司债券型基金经理认为，以往债券基金将打新作为提高收益的主要手段，甚至是纯粹为了打新股，在上市后就卖掉，容易造成新股破发。“打新在市场行情好的时候会提高收益，但在市场行情不好时风险不容小觑。”

此外，对于2014年新股发行，该投资经理分析，新股发行流程的简化可能会增加新股上市的数量，新股发行的市场化程度提高，破发的情况也会出现，“打新”时对个股的甄别能力至关重要。

好买基金认为，基金网下打新除开面临破发风险外，还可能面临违约风险——基金契约规定，单只股票占基金净值的比重不得超过10%。部分基金在无法判断新股中签率的情况下过度打新，导致中签新股市值占比超出契约规定比例的上限，从而产生违约风险。

可以印证的是，2010年中国一重上市时，由于基金对新股估计不足，新股中签率比预期的高，工银瑞信旗下基金——信用添利债券基金和增强收益债券基金均超出基金资产10%的规定，违反了《基金法》中的“双十”比例限制规定，再加上中国一重股价持续走低，工银瑞信被要求用约400万元风险准备金赔偿投资者损失。

同时，还有不少基金经理对参与打新保持谨慎态度。

华商基金投资总监田明圣表示，是否参与新股主要看新股的情况。“不过，目前我的投资标的已经很明确，而且我管理的基金规模都较大，打新对于我来说意义不大。”

实际上，IPO新政后基金推出专门的打新产品难度有所增加。南方基金基金经理杨德龙认为，“IPO新的规定里，基金参加打新必须有相应的股票市值，基金可能很难推出专门打新的产品，只能说在原有的股票型基金的基础上打新股。”

对于国泰淘新灵活配置这一专门打新产品，华泰证券基金分析师王乐乐表达了疑惑：“如果IPO停了呢？那它也只能去投其他股票或者债券了，其他创新混合型基金也可以这么操作。”

“所谓的基金打新产品只是一个宣传的噱头，在当下股市并无太多亮点的情况下，抓住打新这一卖点，能吸引不少投资者，而投资者对新股的盲目追捧则助长了这一现象。” 华商基金一位营销部门工作人员表示。