那些“不务正业”的上市公司

陈乾

上证指数3月继续震荡下行，大跌了5.45%，整个市场哀鸿遍野，无数投资者大骂市场坑了祖宗。而作为3月第一妖股的哈投股份却逆市疯涨了59.06%，让无数投资者眼红心热。眼红心热的不只是普通投资者，还有那些上市公司。为何？因为哈投股份的大涨源于买了民生银行和方正证券的股票。虽然在3月的最后两个交易日，金融板块遭遇了“滑铁卢”，但以3月29日收盘价来算的话，哈投股份投资这两只股票，依旧盈利超过20亿元，这可羡煞了其他上市公司。

其实，上市公司炒股，并不是什么新鲜事儿，只是很少有公司炒得这么“出神入化”罢了。从炒股、炒房、高息放贷到巨资购理财产品，在高利的驱动下，上市公司资金投向可谓五花八门。根据Wind数据统计，截至3月28日，在已经发布年报的上市公司中，就有303家在2012年有证券投资行为。

英大证券研究所所长李大霄早前曾表示：“上市公司应对募集的资金负责，也就是对广大投资者负责，将资金投向实业。这样确定性也更大，更能保证广大投资者的预期收益。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也这样说过：“上市公司之所以优秀，是因为它有明显的主业优势，强大的市场竞争力，还有极好的主业成长性。当一家上市公司沦落到不务正业，无所事事地东游西逛时，这家公司的好日子就已到头，末日应已来临。炒股、理财有风险，上市公司炒股、理财将面临更大的双重风险。”

A股市场里，上市公司“不务正业”的传统可谓由来已久，而且随着去年12月证监会关于允许上市公司使用闲置募集资金购买安全性高、流动性好的投资产品的信息发布后，上市公司更是纷纷肆无忌惮地开始重金购买银行理财产品，有的甚至舍本逐末，置主营业务于不顾，意图通过炒房、炒股、高息放贷等其他“不务正业”的方式，来获得投资收益，粉饰公司营业收入和利润，结果往往是“偷鸡不成，反蚀一把米”。

对那些“不务正业”的上市公司，我们不知道它在未来的哪一天会变成一个“地雷”，会成为这个市场“不务正业”的牺牲品。

1哈投股份炒股赚得盆满钵满

哈投股份（600864.SH）可谓是最贯彻和实施前证监会主席郭树清关于笃信“蓝筹概念”的上市公司。公司买了民生银行、方正证券两只大蓝筹，结果赚得盆满钵满，成为A股市场3月以来的一朵“奇葩”，截至3月29日，累积涨幅为59.06%，大名现在是无人不知，无人不晓。

故事始于3月7日。之前一直名不见经传的哈投股份当天开盘即封涨停板，投资者还云里雾里，不知怎么回事。尔后查阅公司公告得知，公司拟出售民生银行和方正证券股票。公司目前持有民生银行8423.40万股，持有方正证券2.96亿股。哈投股份中报显示，公司对民生银行的持股成本仅为5050万元，对方正证券的持股成本为8.52亿元。按3月29日收盘价来算的话，公司持有的民生银行和方正证券两只股票累计盈利已超过20亿元。难怪被称之为上市公司中的“股神”。可是，这样的“股神”又有多少可持续性？

公司2012年营业利润为34567.98万元，而投资收益惊人地达到了34550.66万元，营业利润仅仅比投资收益高出17.32万元。通过和前3年对比，可发现该公司的投资收益至少每年都可以达到其营业利润的80%以上，而其投资收益主要还是炒股票。这样一个严重依赖炒股的公司，业绩基本是炒来的，其盈利有持续性可言吗？

难怪曾经有一位哈投股份的投资者坦言：“既然收益都靠炒股赚来的，那我还真不如去买一只基金，或者投资一家券商股。”如此荒废主业，炒股成痴，投资者该拿什么来相信它会一直这么“神”下去？哈投股份在炒股中巨额盈利，奇则奇矣，然而其他上市公司可以复制吗？

2金陵药业变身“炒股专业户”

金陵药业（000919.SZ）本是一家以医药制药为主的上市公司，但其在A股市场制药的名头，却远远没有炒股的名头响亮。作为上市公司中的老牌“炒股专业户”，金陵药业对这个副业可是情有独钟。A股里面也因此出现了这样的趣闻：每逢金陵药业年报公布，都会成为业内人士关注的一个焦点。这倒不是因为公司的业绩有多么优秀，分配有多么丰厚，而是因为金陵药业炒股上瘾，是市场中有名的“炒股专业户”。

金陵药业炒股之事的披露始于2007年，当年公司炒股大赚2.68亿元，占其净利润3.07亿元的87.29%。从此以后，一发而不可收。2008年，金陵药业炒股巨亏1.29亿元。2009年和2010年，该公司炒股分别赚进3331.42万元、139.14万元。2011年，金陵药业炒股亏损超过3400万元。

通过查阅金陵药业2012年年报，发现公司去年加大了对基金的投资，并开始投资债券。在2012年，公司一共买入了2只债券和5只基金，耗资2215万元，远超过2011年的仅投资3只基金，花费968.9万元。金陵药业在2012年证券投资方面累计亏损了318.3万元，而去年公司的净利润仅为1.4亿元。

这样一份历年的炒股成绩单，恐怕很难令投资者满意。不管是投资标的的转变，还是投资股票数量的减少，只希望是金陵药业的一种“觉醒”，毕竟那不是它擅长的，是时候该回头是岸了。其实，金陵药业仅是A股上市公司证券投资亏损的一个缩影罢了，毕竟炒股这条路上，亏的是大多数。

3雅戈尔转型“炒股大王”

雅戈尔（600177.SH）作为中国服装业的龙头企业，因特别痴迷于证券投资，被投资者调侃为“炒股大王”，之前也被称为“最不务正业”的上市公司。

雅戈尔股权投资始于1993年，曾经投资了中信证券。中信证券股价从4元多一路涨到100元以上，雅戈尔所持中信证券股权市值最高时超过200亿元。对中信证券的投资远远超出了雅戈尔的意料，让雅戈尔看到了证券投资的“暴利”。从此以后，雅戈尔就爱上了上市公司的定向增发。其最大一笔是投向海通证券，耗资35.88亿元，认购1亿股。结果，这也成为雅戈尔的“滑铁卢”，到这批定增股解禁时，其股价已被腰斩，账面浮亏过半。雅戈尔甚至还于去年11月，一周之内3次举牌工大首创，持股比例直逼控股股东，当时就引起了市场的高度关注。

据雅戈尔2012年年报显示，受投资业务影响，净利润较上年同期略有降低，2012年投资板块亏损2.31亿元。公司目前在证券投资方面，仅持有农业银行一只股票，还因股权投资持有28只上市公司股票。

虽然雅戈尔的“不务正业”正逐步转为主业之一，但贡献的利润相当有限，而且还不固定，尽管它花费了如此多的时间来“转正”。雅戈尔作为少有的“转型”成功的案例，其“转型”之路走来也是磕磕绊绊，不是那么平坦。在投资这条路上，雅戈尔一度伤了很多投资者的心，而想把副业真正“转正”，特别是像股权投资这种副业。要想取得好收益，持续受益，依然任重道远。

4云南白药房地产业务大溃败

云南白药（000538.SZ）近日表示将退出房地产开发业务，引发了市场的热议。早在2006年4月，云南白药和其他一些医药企业一样，忍不住房地产热浪的诱惑，注册资本1000万元，成立了云南白药置业有限公司，轰轰烈烈地开始了房地产经营之路。而随着房地产营业模式的改变和国家调控的趋严，它又同越来越多的医药企业一样，开始了房地产大逃亡。

从2005年到2012年，云南白药在营业收入和净利润逐年递增的情况下，主营药品的毛利率及占总收入的比重却在逐年下滑。云南白药2012年年报显示，2012年白药置业亏损近16万元。而据统计，自2006年成立白药置业以来，该公司不仅没为云南白药赚一分钱，营业6年反而累计亏损60万元。云南白药在房地产行业可谓是门外汉，这次房地产经营的折戟，也为许多眼馋房地产暴利的上市公司敲响了警钟。云南白药也发布公告称，转让房地产公司是为深入贯彻执行“新白药大健康"战略，更加专注主业。好在云南白药醒得比较早，没有一条道上走到黑，及时踩住了“不务正业”的刹车。

其实，不仅云南白药，许多上市公司主营业务和房地产业务八竿子打不到一块，却也想跨行业赚大钱。从进军房地产业务再到房地产业务大溃败，这样“不务正业”又是何苦呢？

5新都酒店热衷高息放贷

随着经营压力的不断增大，资金并不宽裕的新都酒店（000033.SZ）于2011年开始实施“放贷扭亏”战略。公司2011年年报显示，2011年公司通过短期资金拆借，获取投资收益1400万元，以此为支撑，公司当年扭亏为盈，最终整体盈利为281.57万元。浅尝放贷的甜头后，公司2012年故伎重演，于当年1月和2月间向3个企业发放了合计高达6500万元的财务资助款，但最后结果却与预期相距甚远。根据新都酒店2012年年报披露的信息，上述6500万元对外财务资助款，除收回315万元利息外，其余本息均逾期未还。更有趣的是，在前期所发业绩预告中，新都酒店对上述逾期本金计提了30%的坏账准备，而在最终所发年报中，也许是对收回这6500万元借款颇有信心，公司最终仅对相关本金计提了5%的坏账准备。

相较于新都酒店自身的乐观，负责财务审计的立信会计师事务所则相对谨慎了许多，对公司年报出具了“非标”意见。原因即在于上述6500万元资助款的全部本金及其余利息均逾期未收回，而“该项对外提供财务资助可收回性存在重大不确定性”。新都酒店这边追帐未果，那边却向中国银行深圳南头支行申请2.93亿元的固定资产贷款（贷款利率按人民银行基准利率上浮30%执行）。公司现在的净利润现金含量为-54.17%，远远低于该指标最近一期行业平均值的144.22%，足见公司的现金流动性如何脆弱。有钱不去扩展主营业务，竟“不务正业”地玩高息放贷，而且干得不亦乐乎，落得这样一个亏损的结局，也算是自食其果。

6华锐风电15亿巨资购银行理财产品

华锐风电（601558.SH）在3月19日发布公告称，为提高募集资金使用效率，在不影响募集资金正常使用的前提下，本着收益最大化的原则，公司拟使用最高不超过人民币15亿元的闲置募集资金，适时购买保本型理财产品。在2011年1月，华锐风电以高发行价登陆主板，募集资金净额93.2亿元，短短3个月后，便吞下超募资金58.7亿元，用于永久补充流动资金。2011年10月，华锐风电55亿元公司债获准发行（2011年发行28亿元），至此上市不到9个月竟融资了超百亿元。而华锐风电在募投项目方面却不如融资这般高速，融资项目频频变更和投产遥遥无期。公司还于去年11月22日向上海银行北京分行申请了300万美元的贷款。

截至2012年12月31日，募投项目累计投入资金占比仅为13.2%，期间还变更了4次募投项目。募投项目的建设和投产与上市公司的盈利息息相关，华锐风电在募投项目迟迟难以推进见效的同时，却耗15亿巨资，投资购买银行理财产品。也许有人会说，购买一些理财产品是证监会批准的。可也别忘了证监会主席肖钢在任中国银行董事长时说过的话：“目前银行发行的‘资金池运作的理财产品，由于期限错配，要用‘发新偿旧来满足到期兑付，本质上是‘庞氏骗局。银行理财产品在中国是‘影子银行的一种。”就在最近，银监会下发《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，银行股哀鸿遍野。银行理财产品的运作，经过清理和规范后，不知又有几人笑、几人哭？

上市实体公司这样不做主业做理财，难免让投资者大呼伤不起，而华锐风电并不是第一个，也不会是最后一个。