人民币实际汇率和波动对中美进出口总额的影响

高超 王晓红

摘要：近些年来，国际上对人民币升值和国际化的呼声越来越高，有很多国内外的学者认为人民币在一定程度上存在价值低估。2010年6月19日，中国人民银行决定“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民汇率弹性”。那么，中国对美进出口额将会呈现怎样的变动趋势呢？基于这个问题，本文选取了中国对美国的实际出口总额的季度数据作为样本，运用协整检验的方法去探究实际汇率水平和波动率与中国对美国进出口额之间是否存在某种稳定的相关关系。

关键词：人民币升值 中美贸易 协整检验 实证分析

一、模型和数据

（一）出口方程的设定和说明

协整检验的实证模型具体形式如下：

LEXt=a0+a1LUGDPt+a2LREt+a3LREVt+ut

方程中各参数采用对数形式，具体含义说明：EXt表示第t个季度我国对美国进口额（以美元为计价货币，下同）；UGDPt表示第t季度美国的实际国内生产总值；REt表示第t季度人民币对美元的实际汇率；REVt表示t季度人民币对美元的实际汇率的波动率；ut随机干扰项，服从均值为0的正态分布。

（二）数据含义说明及来源

本文样本数据区间为2001年1月至2011年12月每个季度的数据。

（1）实际出口额[LEXt=LN（EXt/CPIct）]。Et、CPIct表示t季度我国对美的进出口总额和消费者物价指数。通过将月度数据分别加总得到季度数据，月度数据来源于中经网数据库（以下来源和处理方法相同）；（2）人民币实际汇率[LREt=LN（（Et×CPIct）/CPIut）]。Et、CPIct和CPIut分别表示t季度人民币对美元的名义汇率、中国和美国季度消费者物价指数；（3）人民币实际汇率波动率（LREVt）。LREVt表示第t季度的实际汇率与样本期间总的平均汇率之间的标准差。

二、模型实证检验

（一）单位根检验

首先采用ADF方法检验时间序列的平稳性。根据AIC准则确定时间序列的滞后阶数，根据折线图的走势来判断常数项和趋势项。ADF检验结果如下所示。从ADF检验结果可以看出，各变量经过一阶差分后平稳，即各变量满足I（1），从而满足了同阶单整的要求，可以进行协整检验。

ADF检验结果

（二）EG协整检验

本文采用EG两步法研究人民币实际汇率水平、波动率与中国对美国进出口额之间的协整关系。使用Eviews软件进行回归检验，回归方程式设：

LEXt=0.772209LUGDPt-2.791465LREt-7.634566LREVt

由于常数项不显著，所以在方程中不设置常数项，该方程的R2=0.9045，DW=0.3015，调整后的R2为0.8998，F值和P值均较为显著，说明模型的拟合优度较好，并且各变量系数符号也符合预期假设。再对残差进行单位根检验，不含常数项和趋势项，结果如下所示：

ut的单位根检验结果

（三）实证结论分析

检验结果显示了人民币汇率实际水平、波动率和中对美进出口额之间确实存在协整关系，从各个变量的角度来看：

（1）美国实际GDP的系数为正，并且在1%的水平上显著，说明中国对美出口额与美国实际国民收入同向变动；（2）人民币实际汇率LRE的系数为负，并在1%水平上显著，这说明人民币实际汇率反向影响中国对美国的出口额；（3）人民币实际汇率波动率LREV的系数为负，表示人民币实际汇率波动率也会对中国出口会产生反向影响。

通过上述实证检验，可以得出以下结论：第一，人民币实际汇率水平与中国向美国的出口额反向变动，这种反向关系比较显著；第二，人民币实际汇率波动率与中国对美国出口变动方向也相反，但是显著程度不高，美国的经济发展水平是拉动中国对美国出口增加的主要因素；第三，人民币实际汇率水平显著影响中国对美出口额，但中国对美国出口的变动方向不是由单独一个因素的决定的，而是相关因素合力的结果。

三、政策建议

要实现中美贸易的繁荣，外汇管理当局应将人民币汇率水平和汇率波动率都纳入考虑因素范围，不能只考虑变动一个因素而忽略另一个因素。汇率和贸易政策应该考虑三者之间的协整关系。在市场供求为基础、参考一篮子货币有管理的浮动汇率制度下，外汇管理当局在考虑人民币水平的时候，也应当将汇率的波动这一因素考虑进去，实现人民币汇率水平与汇率波动对出口的双向调节作用。

参考文献：

[1]安辉，黄万阳.人民币汇率水平和波动对国际贸易的影响—基于中美和中日贸易的实证研究[J]，金融研究，2009，（10）

[2]李皓，章冬梅.人民币实际汇率及波动率对中美贸易的影响一基于协整检验和ECM的实证分析[J]，经济问题，2011，（2）