影响山东省GDP的主要指标分析

阚正 王元月

摘要：影响一省GDP的指标有很多，本文以山东省为例，参考中外文献资料，选取了六个对山东GDP有显著多元回归关系的指标，通过状态空间模型进行指标分析。结果显示，对山东GDP的影响最显著的是金融机构贷款总额和山东城镇居民人均消费性支出，其次是外汇储备、货币发行量和山东进出口总额；山东工业企业资产总额影响最小，残差项基本为零。

关键词：指标分析 生产总值 状态空间模型

基金项目：山东省自然科学基金项目（ZR2009HM017），教育部人文社科基金项目（11YJA790156）

一、引言

本文主要对影响山东GDP的指标进行分析，通过参考国内外文献并进行多元回归，剔除了相关关系不大的指标，选取了六个指标，通过状态空间模型加以测度分析。分别为：我国外汇储备FER，我国金融机构贷款总额TL，我国货币发行量CI，山东进出口总额IET，山东工业企业资产总额AT和山东城镇居民人均消费性支出PCCE。

Agaraual （1971）针对发展中国家提出了Agaraual 模型，他指出持有外汇储备也有机会成本，即国内投资收益率，一国的外汇储备规模由边际成本与边际收益决定。[1]Cheung和Ito（2009）考虑了宏观、金融、制度指标和虚拟变量对外汇储备的影响，通过对1975年至2005年的100多个经济体的数据实证分析，论证了上述指标对发达和发展中国家的外汇储备规模有不同的影响。[2]

Bernanke和Blinder（1992）通过实证分析证明在信息不对称条件下，金融机构的贷款对经济有特殊影响，银行可以通过信贷调节企业、个人的需求及支出水平，从而间接调节总需求。[3]王小平等（2003）以甘肃省为例，对信贷和经济增长进行实证分析，证明了西部地区信贷不足的情况对其经济的健康发展产生了不利影响。[4]

Knut Wicksell提出了货币非中性论，Keynes认为货币供应量的变动会在短期内对产出、收入和就业等经济指标产生影响，在长期内会对价格产生影响。Lucas、Sargent、Wallace等人通过市场出清、理性预期等宏观经济模型，得出了货币中性的结论。本文将论证我国货币发行量对山东GDP的影响。

Smith（1776）、Keynes（1936）等通过需求的角度论证了对外贸易对经济增长促进作用；Cooden（1960）通过供给角度论证了对外贸易对经济增长的作用；Heckscher—Ohlin（1933）贸易理论从资源配置角度论证了国际贸易能够促进该国的产出。许启发和蒋翠侠 （2002） 论证了进口或出口与经济增长相关性不大，进出口总量才是经济增长的原因。[5]

企业的发展水平可以体现出一个地区市场发育程度的高低，企业的资产总额是衡量企业规模的一个重要指标；一个地区的人均消费性支出可以体现出人民的购买力、生活水平和内需状况，对地方经济同样有重要影响。

二、模型选择和数据处理

基于研究目的和数据可获得性的双重考虑，本文选取了山东GDP及以上各指标从2005年第一季度至2012年第一季度的季度数据。为消除价格指標影响，对各指标使用价格指数进行平减；对山东GDP采用X12方法去除季节指标干扰得到SDGDPt_sa；建组发现七个指标的散点图存在异方差，对各指标取对数。本文中山东GDP、山东进出口总额、山东工业企业资产总额和山东城镇居民人均消费性支出的数据来源于山东省统计信息网[6]，其它三个指标数据来源于中国人民银行官网[7]。

做各指标与山东GDP的多元线性回归如下：

表1 多元线性回归结果

结果显示各指标的t统计量较为显著，P值均小于0.05，故各指标与山东GDP之间存在显著的回归关系，可以做回归方程。

由于指标自身以及各指标相互之间可能会存在动态影响关系，故采用基于时变参数的状态空间模型，利用卡尔曼滤波得到状态空间模型的最优估计，并通过时变参数的变化趋势有效地分析我国金融体系对山东生产总值的动态影响效应。建立状态空间模型为：

量测方程：

ln（sdgdp_sa） = sv1 + sv2*ln（fer） + sv3* ln（tl） + sv4* ln（ci） + sv5*ln（iet） + sv6*ln（at） + sv7*ln（pcce） + [var = exp（c（1））]

状态方程：

sv1 = c（2） + sv1（-1） + [var = exp（c（3））]

sv2 = c（4） + sv2（-1） + [var = exp（c（5））]

sv3 = c（6） + sv3（-1） + [var = exp（c（7））]

sv4 = c（8） + sv4（-1） + [var = exp（c（9））]

sv5 = c（10） + sv5（-1） + [var = exp（c（11））]

sv6 = c（12） + sv6（-1） + [var = exp（c（13））]

sv7 = c（14） + sv7（-1） + [var = exp（c（15））]

量测方程反映了各指标与山东省生产总值之间的关系。为避免伪回归的存在，保证状态空间模型的有效性，对相关数据进行单位根检验及协整检验。

对上述各时间序列进行ADF单位根检验如下：

表2 ADF单位根检验结果

注：**表示5%水平下的临界值

结果表明，在5%的显著性水平下，各时间序列都是非平稳的；进行一阶差分后，新序列都是一阶单整的，可以进行协整检验。

对模型进行Johensen协整检验如下：

表3 Johensen协整检验结果

注：*表示在5%的显著性水平下，拒绝原假设。

结果表明，在5%的显著性水平下，最大特征值检验的统计量小于临界值，各指标可以得到一个确定的方程。特征值迹检验也得到相似结论。可知指标之间有确定的协整关系，模型无伪回归的现象。

建立状态空间模型，在Eviews中操作得到：

表4 状态空间模型估计结果

从表4可知，各时变参数除sv5外P值均小于0.05，可知各状态变量可视为是显著的，估计的模型可以看做是最优的。

三、实证分析

本文将通过分析各时变参数的走势图来解释金融不稳定指标对山东GDP的影响。其中残差项sv1t波动区间为（-0.0162，0.128），对山东GDP影响可以忽略不计，如图1所示。做六个时间序列的趋势分析及各时变参数比较图如下（图2—图8）：

图1 山东GDP对残差项变动的时变参数 图2 山东GDP对FER变动的时变参数

（一）sv2t走势分析

样本区间内，sv2反映了山东省生产总值对我国外汇储备FER的敏感程度。由图可知我国外汇储备对山东GDP的影响波动区间为（-2.679，1.125）。

2005至2010年三季度时变参数sv2一直为正，且波动幅度不大，保持了基本平稳的态势，说明此时间段内我国对汇率和国际收支的平衡稳定基本稳定。在此期间，我国贸易顺差明显，山东经济的外向型特征明显，FER对山东GDP的拉动作用较为显著。

2010年三季度之后，外汇储备对山东经济的增长的拉动作用减弱，是由于美元的持续贬值导致我国外汇储备的贬值，对我国宏观经济的基本面造成一定的冲击，波及到了山东的GDP。

图3 山东GDP对TL变动的时变参数 图4 山东GDP对CI变动的时变参数

（二）sv3t走势分析

样本区间内，sv3反映了山东省生产总值对我国金融机构贷款总额TL的敏感程度。由图可知我国金融机构贷款总额对山东GDP的影响波动区间为（-1.845，11.63）。

2005年一季度至2010年三季度，sv3为正且波动幅度较大。2005年上半年，我国实行稳健的财政政策和货币政策，控制固定资产投资规模的过快增长，金融机构贷款总额对山东GDP影响不大。自2005年年底开始，我国通胀压力加大，企业利润下降明显，世界金融市场也处于脆弱状态，[8]金融机构贷款对经济的推动作用显现，尤其是2007年由于金融危机的来袭，至2008年，投资陷于低迷，内需不足，为刺激消费和投资，金融机构贷款对山东GDP的拉动作用达到峰值。

2008年11月我国出台4万亿计划，刺激了经济的复苏；2009年我国经济率先走出金融危机，相较于整体而言，TL对山东GDP的重要性渐降。2010年新年伊始为减弱通货膨胀开始收紧银根，自2010年3季度起TL对山东GDP的拉动作用明显减弱。

（三）sv4t走势分析

样本区间内，sv4反映了山东省生产总值对我国货币发行量CI的敏感程度。由图可见sv4有正有負，转换的频率较高，波动区间为（-4.61，1.173）。

2005年我国经济平稳增长，货币政策偏向于宽松，[9]CI对山东GDP的影响平稳为正。2006年延续“宽货币紧信贷”的货币政策，连续几年的通货膨胀效果在06年体现，2006至2009年一季度sv4一直为负且变动剧烈，2007年金融危机爆发，影响了CI对山东GDP的作用。[10]

2009年 M2实际增长27.7%，该年我国经济大为好转，走出金融危机。2010年年初我国开始紧缩银根，企业贷款成本增加，二三季度CI对山东GDP的作用大幅减弱，符合凯恩斯的流动性偏好理论。2011年二季度起至今，适度宽松的货币政策带来经济复苏的同时也带来了不良影响，CI对山东GDP的作用相较其它指标弱得多，呈现负值。

图5 山东GDP对IET变动的时变参数 图6 山东GDP对AT变动的时变参数

（四）sv5t走势分析

样本区间内，sv5反映了山东省生产总值对山东进出口总额IET的敏感程度。由图可见sv5的正负交错，起伏较大，波动区间为（-2.22，2.802）。

山东是典型的外向型经济，出口占GDP的比重较高，2005年至2006年三季度，经济形势较好，IET对山东GDP的拉动明显。

2007年金融危机的来袭，欧美地区购买力急剧下降，山东省出口阻力较大，经济受到冲击，IET的作用快速减弱。

2009年各国逐步走出金融危机，出口对经济的拉动作用重新显现。同时随着我国经济的回升，内需和投资热度重启，进出口的作用相对变得不显著；欧债危机的爆发使得进出口的大幅恢复不具备持续性，IET对山东GDP的拉动作用从2010年四季度不断走低。

（五）sv6t走势分析

样本区间内，sv6反映了山东省生产总值对山东工业企业资产总额AT的敏感程度。由图可知，AT对山东省生产总值的影响基本为正，波动范围保持在（-0.949，0.489）小幅区间内。

除2006年至2007年一季度有异外，AT对山东GDP的作用为正且较为稳定。仅06年上半年，我国全社会固定资产投资就高达42371亿元，比2005年同期增长29.8%。2006年宏观经济实现了过去十几年来最高的增长速度，出现了过热增长的情况。这种情势一直延续至2007年初，可见虽然企业购置资产会拉动GDP的增长，但投资过热反而会对GDP造成负面影响。2007年金融危机的到来导致了投资和消费的低迷，这种情况才得以扭转。企业在投资资产时需要注意保持扩张中资金链的流动性和稳固性。

图7 山东GDP对PCCE变动的时变参数 图8 各时变参数比较

（六）sv7t走势分析

样本区间内，sv7反映了山东省生产总值对山东城镇居民人均消费性支出PCCE的敏感程度。由图可知，PCCE对山东省生产总值的影响皆为正，整体波动区间为（0，7.89）。

PCCE反映了山东省人民购买力和生活水平，2005年至2008年sv7基本呈现攀升态势，2009年有所下降，是由于通货膨胀导致，虽然名义人均消费性支出有所增长，但实际支出增长并不明显。sv7的数值自2009年至今基本稳定且居高不下。

比较上述其它各图可知PCCE对山东GDP的影响十分显著，由此可见提高人民收入水平，拉动内需，促进健康消费对经济有十分良好的促进作用。我国目前的状况是人均收入水平较低，收入差距较大，人均消费低。由于我国各项制度还不够完善，以及中国人传统的消费观念，内需作为拉动国民经济的三驾马车之一作用并不理想。

四、小结

（一）金融机构贷款总额（TL）和山东城镇居民人均消费性支出（PCCE）对山东GDP影响最大。

金融机构贷款总体现了国家的经济政策，也在相当程度上影响货币流动性。谢平（2002）认为，存贷款既是经济规模变化的原因，也是它的结果。山东省金融机构贷款额与GDP的关联度较大，为求经济增长不能只一味增加贷款额，应注意调整贷款的流向及资金结构，并与山东省自身的经济基础、能源利用度等结合起来。在贷款的方向上应适当向中小企业及民营企业倾斜，改变大量集中在国营企业的现状。

山东城镇居民人均消费性支出体现了山东省居民的消费水平和购买力，只有人民生活水平得到切实提高，地区的经济才能得到真正健康有效的发展。美国次贷危机的爆发是由于财务杠杆的过度使用，与之相反的是我国人民消费太过保守，山东省是个典型。只有提高工资水平，增加居民的购买力，切实完善各项保险机制，从靠投资和出口推动GDP增加转向拉动内需，才能从根源上拉动经济增长。

（二）我国外汇储备（FER）、货币发行量（CI）和山东进出口总额（IET）对山东GDP的影响次之。

外汇储备主要用于平衡国际收支和稳定汇率，并偿还对外债务的外汇积累。外汇储备的规模应正相关于一个国家实体经济衰退的概率，且其抵御金融危机的作用有限，我国外汇储备额随着贸易顺差的增加而增加，但外汇储备并非越多越好，一国外汇储备对实体经济的作用有限，其边际效应在不断递减。[12]随着外汇储备量的增长，外汇储备对山东GDP的影响已由正变负。我国应增加外汇储备的多样性投资，实现藏汇于民。外汇储备是把双刃剑，需要加强外汇储备预警机制建设。

合理的货币流动性可以起到促进山东GDP增长的良好作用，在经济不景气的情况下，适度增发货币可以促进经济的复苏与发展。但在2009年适度宽松货币政策出台后货币供应量的增长迅速，与之而来的通货膨胀对山东GDP起到了负面影响，可知货币供应量和货币流动性应保持在一定的合理程度，这需要国家从宏观层面加以把握，明确货币政策应力争稳定物价。Bruggeman（2007）也已证明若经济长期保持高增长的同时大量发行货币，过剩的货币流动性会导致资产价格泡沫产生，对经济产生不利影响。

山东省进出口总额对山东GDP的影响非常典型地体现出山东省的经济类型，作为典型的外向经济，出口在相当程度上成为山东GDP的增长亮点，有利有弊。在国际经济形势良好的情况下，出口作为拉动国民经济增长的三驾马车之一，对山东GDP的增长起到了推动作用。但金融危机期间，进出口对山东GDP的影响从推动作用变为负面影响，可见太过依赖出口对经济的健康发展不利，应切实提高人民生活水平，拉动内需和经济增长。

（三）山东工业企业资产总额（AT）对山东GDP的影响较不显著但基本与经济发展呈正相关，这是因为在一定时间段内工业企业的资产总额变动程度并不大，也与工业企业多用固定资产的特性有关。同时工业企业的资产更新速度与经济发展的形式也有较大关联。

参考文献：

[1]Agaraual，J.P.Optimal Monetary Reserves for Developing Countries[J]. Weltwirts-chaftliches Archiv，Vol.107，1971

[2] Cheung Yin-Wong and Ito Hiro. A Cross-Country Empirical Analysis of International Reserves[R]. CESifo Working Paper，No.2654，2009

[3]Bernanke， B.S. and Blinder， A. S. ，The Federal Funds Rate and The Channels of Monetary Transmission[J]， American Economic Review， 1992；82（4）

[4]王小平.西部地区信贷与经济增长相关性的个案研究[J].金融研究，2009；8

[5]许启发，蒋翠侠.对外贸易与经济增长的相关分析[J].预测，2002；2

[6]山东省统计信息网.http：//www.stats-sd.gov.cn/

[7]中国人民银行.http：//www.pbc.gov.cn/

[8]王东.2006年全球经济形势与国际环境综述[A].财经问题研究，2007；3

[9]国研网金融研究部.金融中国月度分析报告，2006-1-24

[10]中国人民大学经济学研究所.中国宏观经济形势与政策：2006——2007年[A].经济理论与经济管理，2007；第1期

[11]李巍、张志超.一个基于金融稳定视角的外汇储备分析框架（兼论中国外汇储备的适度规模）[J].经济研究，2009；第8期

[12]A. Bruggeman. Can excess liquidity signal an asset price boom[R].NBB working paper NO117，2007

作者简介：

1.阚正（1989—）女，山东潍坊人，中国海洋大学经济学院研究生。研究方向：宏观经济理论与政策。

2.王元月（1965—）男，辽宁朝阳人，中国海洋大学经济学院教授，博士生导师。研究方向：投融资与资本市场。