A股做空时代到来

叶从飞

近年来浑水、香橼等机构让许多海外上市的中国企业吃尽了苦头，同时也让我们见识了做空机制的巨大威力。在国内，随着股指期货、融资融券的推出，中国的做空也在浮出水面。

多年以来A股市场只有做多才能盈利的单边模式正在发生改变，做多和做空双向交易机制会逐步形成。尤其未来在转融券业务全面推出后，个股的做空机制会被激活，A股市场将进入到真正意义的做空时代。最近A股市场屡屡出现借助负面消息做空个股或者板块的事件，导致了目标公司股价大幅下跌，似乎让我们看到了中国“浑水”和“香橼”的身影。

做空机制会对A股市场产生怎样的影响？笔者认为，做空机制并非洪水猛兽，它有助于完善市场的交易机制，是A股市场走向成熟的必经之路。当然，做空机制也对目前市场各参与主体提出了更高的要求，如何迎接挑战是大家需要共同面对的问题。

做空机制的引入完善了A股市场的交易机制，丰富了盈利模式，同时通过做空机制能起到价格发现和抑制投机的作用。长期以来A股市场盈利模式过于单一，投资者只能做多股票，通过股价上扬才能获利。交易机制的结构缺陷导致投资者的行为产生异化，股市投机氛围浓厚，股票供求关系严重失衡从而产生股价泡沫。做空机制的引入将有助于改善市场的供求关系，当股票价格因为恶意炒作或者过度追捧而严重偏离价值时，做空者会卖空这些价格虚高的股票。这样股票的供给量会明显增加，从而抑制股价泡沫的继续膨胀，也有助于促进股票价格重新回归到真实价值上来。

当然，目前A股市场尚不成熟，做空机制的引入势必会对市场造成一些冲击，市场各参与主体都将面临新的挑战。首先，对于投资者来说，“炒股”的风险越来越大，只有真正有价值的股票才能带来收益。在做空机制作用下，由于信息不对称，股价往往放大负面消息的影响，因此对股票研究的深度提出更高的要求，投资者需要站在做空者的角度去全面考察准备做多的股票，对政策风险、产品风险、财务风险、治理风险、估值风险等因素作出充分的评估，这样才能在多空博弈中立于不败。其次，对于上市公司来说，做空机制起到了很好的外部监管作用。目前A股上市公司在公司治理和信息披露等方面往往存在一些问题，很容易给做空者以可乘之机。因此，完善治理结构，强化规范运作以及提高信息披露的及时性、充分性和准确性将是上市公司在做空时代的唯一选择。同样，对于监管层来说，做空机制的引入对市场监管提出了更高的要求。如何规范做空行为，防范通过不实信息或歪曲事实的方式恶意做空等行为，将是做空时代下监管层面临的最大挑战。

做空机制将对A股市场产生深远影响，它为中国股市单边做多的市场模式画上了句号，同时开启了多空博弈时代的新序幕。作为投资者，我们需要理性面对做空时代的到来，做好基本面研究工作，坚持价值投资理念，这样才能在多空博弈中保持正确立场，在股价波动时做到胸有成竹。