【加快资本市场发展 为建设经济强省服务】

【加快资本市场发展 为建设经济强省服务】

——解决河北经济大省与资本市场小省“一大一小”矛盾的若干建议

党的十七大报告中明确指出“深入贯彻落实科学发展观，促进国民经济又好又快发展，关键要在加快转变经济发展方式、完善社会主义市场经济体制方面取得重大进展”，转变经济发展方式是我国当前及今后相当长时期加快推进社会主义经济建设，保持经济社会平稳健康发展，实现全面建设小康社会目标的战略任务和工作主线。近年来，河北省委、省政府全面落实“转方式、调结构”的要求，战略性地提出推进完善工业聚集区建设，努力实现由工业大省向工业强省的新跨越，实现国民经济又好又快发展。

在这一过程中，省内资本市场在自身快速发展的同时，也为全省经济“转方式、调结构”提供了多层次资本支持，优化了存量资源，促进了产业升级和创新。但纵观目前河北省经济与资本市场发展现状，仍然存在着经济大省和资本市场小省的“一大一小”矛盾，这一矛盾在很大程度上制约着河北省国民经济进一步又快又好发展，制约着“转方式、调结构”战略蓝图的实现。

2012年，河北证监局围绕深入分析研究河北“一大一小”矛盾，借力资本市场服务经济发展“转方式、调结构”，助推河北经济发展这一主题，先后对石家庄市、唐山市、保定市、廊坊市、沧州市、衡水市、邢台市、邯郸市等8个市政府及8地市40余家上市公司、拟上市公司、后备企业开展调研，进一步深化了对“一大一小”矛盾的理解，并形成了若干工作建议。

一、河北省“一大一小”矛盾的表现

“一大一小”矛盾的本质是河北作为一个经济大省，资本市场功能发挥不充分，未能与经济发展总量和发展水平相适应，提供与之相匹配的支持。这一矛盾，既体现在上市公司数量少、规模小，更体现为资本运作活跃度低，核心在于市场功能发挥不充分，资本市场未能充分助推国民经济又好又快发展。具体表现为：

（一）GDP总量大省与资本市场小省之间的矛盾。改革开放以来河北省经济高速发展，GDP总量不断攀升，2009～2012年GDP总量分别为17 235.5、20 197.1、24 228.2、26 575.0亿元。2012年，河北省GDP总量在全国大陆各省（市）排名第6位。而河北省A股上市公司家数为48家，按照家数排名位列全国第14位；辖区上市公司市值3 508.2亿元，仅占全国总市值的0.92%，排名第14位；证券化程度仅为13.2%。三项指标均与GDP大省相差甚远，凸显了GDP大省与资本市场小省之间的矛盾。

（二）上市公司对中心城市（中心区域）发展推动作用未能完全显现。河北省经过多年发展形成了以石家庄市、唐山市为中心的经济格局，并已经设立了石家庄高新技术产业开发区、保定高新技术产业开发区、唐山高新技术产业开发区、燕郊高新技术产业开发区、承德高新技术产业开发区五个国家级高新技术开发区。但中心城市、高新技术产业开发区发展与资本市场联系较弱，资本市场为中心城市和产业园区提供支持的推动力不足。对比与河北省GDP相近的辽宁省及河南省情况，石家庄市、唐山市上市公司数量与沈阳、大连、郑州相差较大（见表1）。此外，从上市公司从业人员数量上分析，石家庄市、唐山市上市公司实际为本地提供就业机会均为5万左右（河北钢铁注册地为石家庄，实际生产在邯郸、唐山、承德，员工总数除机关人员驻石家庄市外，均在外地。河北钢铁员工人数为54 241人。），与其他中心城市比较差距明显，未能达到通过大规模产业工人积聚效应拉动城市第三产业发展。

表1　石家庄、唐山、沈阳、大连、郑州经济发展指标情况表

此外通过对比发现石家庄市、唐山市经济发展未能充分利用资本市场功能，即资本市场没有为中心城市发展提供强大的有力的支撑，在一定程度上阻碍了中心城市社会进一步的全面发展。

在高新技术产业园区方面，河北省现有四个产业园区已经逐步被竞争对手拉开距离，这其中未能充分利用资本市场实现产业与资本对接，充分发挥资本市场对实体经济助推作用也是一个主要原因。如保定开发区，作为国家级光伏产业园区，吸引了众多光伏产业公司，但区内仅有一家天威保变作为其光伏产业龙头在国内A股上市，而其他三个开发区则无明显产业特点和竞争优势。

（三）河北省上市公司产业结构失衡，新兴产业公司规模较小。省内大型上市公司如河北钢铁、冀中能源、新兴铸管、三友化工等主营业务仍以传统钢铁、煤炭、化工为主，产业结构偏重，尽管此类公司对GDP贡献值较高，但未来发展中面临钢铁、化工等产业政策调控的政策风险，同时对经济转型、节能减排的示范作用不足。第一产业、第三产业上市公司较少，上市时间短，现有规模较小，抗风险能力和经济拉动能力偏弱，尚未充分利用资本市场资源配置功能有效支撑河北省“转方式、调结构”战略部署。

此种上市公司产业状况也反映了整个河北产业结构偏重，经济发展靠大企业带动，中小企业特别是民营经济发展不充分的现实状况。反过来看，中小上市公司、拟上市公司发展的滞后又加剧了上述状况。

（四）低质量上市公司占比较高，制约了市场功能的发挥，上市公司资本运作活跃度低 。河北省48家上市公司中，ST及*ST公司4家，占比为8.33%；三年来出现过亏损的上市公司11家，占比26.09%。低质量上市公司占比过高，优质企业不多，制约了市场再融资功能的充分发挥。2001年至2012年11年间，辖区河北宣工、唐山陶瓷、威远生化、乐凯胶片、沧州大化、保定天鹅、宝硕股份、华北制药、宝石等9家上市公司未通过资本市场进行过再融资，上市公司融资功能未能发挥，占比高达18.75%。

（五）大型龙头上市公司产业整合后续管理能力有待进一步提升。对企业并购重组的全面支持是资本市场区别于银行信贷市场的独特功能。尽管近年来，河北上市公司落实国家有关产业政策调整的要求，利用资本市场推进主动型并购重组，促进重点企业积聚资本，扩大规模，增强核心竞争力，助推行业整合和产业升级，形成了河北钢铁集团重大无先例并购重组、冀中能源集团整体上市等典型案例，初步实现了部分资产的产业整合。但是，在对待产业整合这一问题上必须认识到整合仅是手段，整合后形成协同效应才是整合的价值和目的。而在这方面，河北的公司因各种因素制约，未能完全达到预期，如目前河北钢铁集团仍有大量钢铁资产未注入上市公司中，涉及同业竞争、关联交易数额较大；同时上市公司层面上河北钢铁仅仅作为一个管理公司，未能真正意义上实现对唐山钢铁、邯郸钢铁、承德钢铁的内部资源、生产、人员、产品技术升级的全面优化，仍需要在消除同业竞争，发挥协同效应，优化产品技术升级等方面加强工作，才能够真正发挥出资本市场产业整合的效果。

（六）企业利用资本市场加快发展的意识相对薄弱，地方政府支持力度较弱，拟上市后备企业资源不足。长期以来，河北省各地政府及企业资本市场意识相对薄弱，地方政府对拟上市公司及上市公司在税收、社保、土地、立项等制约企业发展的关键问题上政策支持力度较弱。此外，因产业结构限制、地方政府政策扶植力度较弱、“原罪”等原因，企业家思想相对僵化保守，对审计、信息披露、资本运作等资本市场规则带有畏惧或抵触情绪，接受资本市场程度较低。尽管近几年来河北证监局做了大量的工作，利用资本市场加快经济发展的氛围渐涨，但与发达省份比较，河北省拟上市后备企业数量仍然偏少。截至2012年年底，报会待审拟上市公司数量10家，辖区上市资源储备突显不足。

（七）地方政府对壳资源重视程度不足，导致壳资源浪费或迁出。自河北省第1家公司上市以来，河北省先后共有56家公司登陆资本市场，现仅存48家公司，其余8家公司或迁出河北或主动摘牌。造成此种现象是由于长时期以来，河北当地政府对上市公司资源，特别是壳资源重视程度不足，在上市公司遇到危机无力扭转的情况下，往往通过卖出壳资源，买方承担若干安置经费的方式，将壳资源卖出省外，如秦皇岛耀华玻璃壳资源以较低价格出让给江苏凤凰集团，迁出河北。此外，因省内同行业上市公司整合过程方案未能全面考虑，从而导致直接注销壳资源，如河北钢铁通过唐山钢铁换股吸收合并承德钒钛、邯郸钢铁后，承德钒钛、邯郸钢铁两家公司注销，相应的壳资源直接注销。

在省内壳资源迁出或注销的同时，省内几家企业跨省收购外省壳资源，在付出较高代价的同时，注册地、纳税地未能迁回河北，一方面增加了企业管理成本，也使部分税收收入外流他省，未能将全部财政贡献留在本省，更重要的是大大地提高了政府沟通成本，限制了企业快速发展。

（八）本地资本市场中介服务机构发展滞后。以通过市场主体提供服务取得经济效益为目的的中介机构，较之政府、监管部门有着强烈的经济功利性，正是这种经济功利性使中介机构在推动资本市场理念、挖掘培育后备资源、推动资本市场发展方面具有强烈的积极性，是推动资本市场发展的一支重要力量。尽管目前社会已经进入了人流、物流、信息高度发达的时代，但本地中介机构仍在信息渠道、人脉等因素上有着天然的优势。在这个角度上说，一个地区资本市场中介服务机构发展状况及执业水平从客观上反映了当地资本市场发展现状。

而目前河北地区仅有财达证券一家券商，且尚未开展保荐业务，在一定程度造成了辖区内保荐资源的紧缺，部分外省保荐机构对河北省内项目重视程度不足，在项目组人员配备、工作时间及保荐代表人安排上不尽如人意，甚至个别拟上市企业出现过因保荐机构内部协调不善导致延期申报的情况。会计师事务所方面，目前也仅有石家庄一家事务所具有证券资格，而该所也已下挂于北京某所名下，成为其河北分所。律师事务所方面，近年来，在河北省上市公司IPO、并购重组法律业务中，均由外地律师完成，本地律师事务所无任何参与。

以上八个方面集中体现了“一大一小”矛盾的核心，市场功能发挥不充分，资本市场与实体经济结合程度低，对经济发展的推动力度不足。事实上，这种矛盾在全国很多省份范围内都有普遍性，河北作为其中之一，表现得更为充分，情况更为复杂。

二、河北资本市场发展的潜力

（一）河北省政府高度重视资本市场发展。近年来特别是新一届河北省省委、省政府成立以来，对资本市场发展重视程度显著提高，在《2012年河北省政府工作报告中》多次提到“国有企业改革，进一步健全国有资产监管体制，完善法人治理结构，支持骨干企业跨地区、跨所有制兼并重组、主业整体上市”，“鼓励有条件的民营企业上市融资 ”，“推进企业上市融资和并购重组，扩大债券融资规模”等对辖区资本市场具有巨大指导意义的工作思路。同时，省政府分管领导先后多次在河北证监局关于河北辖区资本市场发展的报告作出重要批示。2012年6月26日，张庆伟省长专门听取了该局关于当前资本市场发展形势及未来政策建议的专题汇报，对该局工作给予了高度评价。

（二）河北省内区域经济和细分行业龙头企业众多。河北省作为一个经济大省，省内有众多区域性和细分行业龙头企业，为资本市场发展提供了丰富的后备上市资源储备。

河北省内一些企业通过自身发展逐步走出了所在地市，成为了享誉省内的知名企业，并形成了较强的区域优势。如北国商城股份有限公司，经过十几年的发展从石家庄市两家门店起家，发展成为在北方地区7省23个城市拥有150家门店，年销售额218.7亿元的大型商业企业；石家庄科林电气股份有限公司在数字化变电站、综合自动化、调度自动化等电力设备制造和服务领域在华北电网区内具有龙头地位。

同时河北省各地市在发展过程中，形成了众多细分产业集聚区，并在产业集聚的过程中发展出一批细分行业龙头企业，如河北曲阳石刻行业曲阳宏州石业有限公司，已经成为全国最大的工业艺术石刻生产企业；养元智汇饮品股份有限公司已经发展成为全国最大的核桃露生产企业；白沟箱包产业优秀公司层出不穷。特别是未来十二五期间，河北省已经制定了石家庄国家生物产业、保定国家新能源、廊坊电子信息、邢台光伏、邯郸新材料、唐山动车组等高新技术产业基地建设规划，可预计还将会有一大批新兴产业龙头公司脱颖而出，为河北省资本市场发展预留了较大提升空间。

（三）金融环境日趋完善。在省委、省政府的高度重视和河北证监局近几年积极推进下，各地市政府对于资本市场重要性的认识有了较大提升，全省十一个地级市均出台了支持企业上市的优惠政策，为企业上市提供了一个前所未有的优质金融环境。其中邯郸市出台的《邯郸市人民政府关于鼓励企业上市的暂行规定》在拟上市公司用地指标、环保、税务、财务补贴、奖励资金等方面给予了企业很多实质性支持，在省内各地市走到了前列。

（四）环京津地理优势。河北省紧邻渤海，环绕京津，为河北的发展提供了优越的区位优势。目前国务院已经批准河北沿海地区发展规划启动实施，京津冀区域经济一体化、首都经济圈纳入国家“十二五”规划，未来河北沿海地区将建设成为沿渤海地区新兴增长区域、京津城市功能拓展和产业转移的重要承接地，这为河北未来发展提供了新的增长极。同时，随着京津冀区域经济一体化的提速，京津地区丰富的人力资源、信息资源、资金优势将大量向河北输出，为河北省快速发展提供强有力的软件支持。

（五）资本市场改革创新为河北带来机遇。证监会新一届党委成立以来，改革力度不断加大，资本市场改革创新进入了更为纵深的新阶段，一系列以服务中小企业为重点的政策，如中小企业私募债、“新三板”建设、区域股权交易市场建设等，不断推出或进入了实质性阶段，丰富了中小企业融资渠道，提升了高新技术园区的产业集聚能力和影响力。而这些新政策也为河北省11 577家规模以上工业企业（其中大部分为中小企业）和四个国家高新技术产业园区发展提供了新的契机。

三、对策建议

通过对河北经济大省与资本市场小省“一大一小”矛盾和河北省资本市场发展潜力的调研分析资本市场上可以看出：一是在现阶段国情下，省份经济发展总量与资本市场发展程度在全国范围内大致成正比关系，但由于政府工作意识和政策力度差异等原因，在GDP总量相近省份之间这种正比关系却不完全对应，甚至偏差较大。这种现象的主要原因在于地方党委、政府对于资本市场的重视程度和实质推动力度，换言之地方党委和政府对资本市场的重视程度在很大程度上决定了当地资本市场的发展速度。二是随着资本市场创新举措的出台，多层次资本市场的不断完善，资本市场服务实体经济的对象正在由以往单纯的上市公司向更广阔的中小微企业延伸，在这一过程中除了要高度重视上市公司资源培育、大力推动上市公司利用资本市场进行并购重组，更需要打破传统以上市公司为全部内容的资本市场发展理念，充分利用“新三板”、中小企业私募债、区域股权交易市场等金融创新政策，实现资本市场发展的新突破。三是加强本地资本市场中介服务机构建设是推动资本市场发展的主要内容之一，同时也是推动资本市场发展的有力抓手。由此我们建议：

（一）进一步提升各级党委及地方政府对资本市场的认识，加大政策扶持力度。现阶段中国资本市场的发展不可能脱离地方党委、政府的支持，不断提升各级党委及地方政府对资本市场的认识，加大政策扶持力度是资本市场滞后地区得以快速发展的先决条件之一。

具体到河北省，省市两级政府对资本市场的认识较之以往已经有了很大的提升，特别在新一届省政府成立后，省长张庆伟高度关注辖区资本市场发展情况，提升了各级政府对资本市场重要性的认识程度，也陆续出台了一些支持企业上市的政策。但是由于地方财政收入有限、思想观念保守、部门利益等因素，国有企业与民营企业区别对待，过度重视大型企业、轻视中小企业发展的现象依然存在；很多地市出台的政策普遍存在务虚多、务实少；各部门在执行政策上往往浅尝辄止，特别是在涉及拟上市公司及上市公司发展过程中税务、环保、土地等关键问题，未能给予真正有效的支持。

因此，各级党委及地方政府应进一步提高对资本市场的认识，树立借力资本市场发展壮大本地企业带动当地经济发展的工作方针，逐步改善中小企业发展环境，提高对企业利用资本市场的指导能力，强化政策扶持力度，提高政务效率，加大政策执行力度，在IPO和并购重组方面给予企业更多实质性帮助。

在工作机制上，建议重点中心城市市政府与证监局建立合作工作机制，共享资讯，充分发挥证监局专业优势和地方政府职权宽泛、协调能力强的优势，在强化拟上市企业培育，推动上市公司发展及上市监管等方面实现共赢。

（二）抓住建设多层次资本市场机遇，推动四个国家级高新技术园区发展。新三板是我国多层次资本市场建设的重要组成部分，专门为初创期、规模较小、成长较快的非上市股份公司提供股权转让和融资的平台。

不能直接参与上市进行融资的中小微企业可以通过新三板挂牌方式实现企业融资需求，提升公司知名度，规范公司治理结构，同时，新三板能有效培育上市企业资源，是企业走向上市的孵化器。通过一定的优惠政策引导企业在新三板挂牌，能有效地增加地方税收，为当地提供更多的就业机会，带动整个经济的快速发展。

目前新三板试点工作步伐不断加快，由中关村扩展到全国国家级高新区已是大势所趋。河北省石家庄、保定、唐山、燕郊四个国家级高新区应当抓住机会，加强与证监会沟通，争取进入扩大试点范围。同时，为推进省内开发区新三板业务的开展，鼓励企业把握新三板发展的历史机遇，促进高新区发展，四个高新区管委会：1、加强与中国证监会及河北证监局的汇报沟通，谋求业务指导，帮助企业搭建与监管部门沟通平台；2、成立专门的新三板推动机构，宣传企业在新三板推动挂牌工作，组织协调解决企业在新三板上市过程中出现的问题，加强新三板企业指导工作；3、支持新三板企业项目投资，在土地、立项、社保、税收方面给予实质性支持；4、实施新三板政府补贴，解决企业在新三板上市过程相关费用的后顾之忧。

（三）发展债券市场，争取成为第二批中小企业私募债试点地区。随着证监会改革力度不断加大，沪深交易所已经分别发布《上交所中小企业私募债券业务试点办法》和《深交所中小企业私募债券业务试点办法》，对中小微型企业以非公开方式发行债券作出了规定。按照规定，中小企业私募债券是未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券。试点期间，符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份有限公司，只要发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，均可以发行中小企业私募债券。同时，中小企业私募债采取备案制，简化了审核流程。中小企业公司债的推出有利于拓宽资本市场服务实体经济的广度，缓解中小企业，尤其是三农企业，初创的、新兴业态的、新商业模式的企业的融资难问题，促进中小企业的健康发展。目前中小企业私募债已在全国部分省市广泛试点。

通过河北证监局调研和辖区部分企业咨询，认为河北省中小企业对于中小企业私募债期望值较高，需要也较为旺盛，但是河北省因各种原因未能列入第一批试点省份，省内企业尚不具备申报条件。建议省政府有关部门与证监会沟通，争取成为第二批试点省份，以扩宽中小企业融资渠道，在资本市场发展新领域实现较大突破。

（四）积极争取区域股权交易市场资格。目前证监会已就规范区域性股权交易市场事项向各省征求意见，区域性股权交易市场建设已经提上议事日程。按照现有征求意见框架，未来区域性股权交易市场是由所在地省级人民政府批准设立，并进行监督管理的区域内私募市场，证监会对其进行业务指导；明确要求挂牌公司区域锁定、权益持有人200人锁定、功能锁定（限股权转让、定向增发和债券融资），同时区域性市场原则上不得跨区域开展业务。另外，原则上确定了证券公司参与股权交易市场建设的两种方式，一种为作为会员开展业务，一种为作为区域性市场的股东参与市场管理并开展相关业务。

经过发达资本市场实践证明，区域性股权交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，对于促进中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强实体经济的薄弱环节，具有不可替代的作用。因此抢抓区域性股权交易市场政策出台的机遇，加快河北省区域性股权交易市场建设，对推动河北省资本市场发展、扩宽中小微企业融资渠道、推进国民经济又好又快发展有着重大意义。建议河北省政府在按照《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发[2011]38号），做好省内各类交易场所验收，并将清理整顿工作报告报清理整顿各类交易场所部际联席会议备案基础上，统筹研究河北省区域性股权交易市场统一平台建设。加强与证监会沟通，寻求业务指导和支持；在交易市场股东设计上，可引入财达证券作为股东之一的架构，以支持本地证券公司业务发展；在业务整合方面，将各地市交易市场纳入统一平台之中，形成合力；严格合格投资者标准，积极吸引投资者加入市场投资中；不断完善股权交易所功能，探索将中小企业私募债等投资品种纳入场外市场交易，促进非上市公司股权流转，为中小微企业提供直接融资渠道；加大宣传力度，鼓励中小微企业在区域股权交易市场挂牌交易。

（五）推动省内证券公司发展及上市工作，加快会计师、律师等中介机构等发展。鉴于目前河北省证券中介机构发展数量及规模相对滞后的现状，建议积极利用省内优势，推动属地证券公司财达证券业务发展，充分发挥公司属地网点及资源，使其在新网点建设、旧营业部改造等经纪业务持续保持省内领先地位；加快公司现有证券投资、证券投资基金代销、证券投资咨询等非传统业务发展，协助公司申请新业务牌照；尽快帮助公司在保荐业务方面取得进展，实现辖区保荐机构的突破；按照现代化公司治理结构规范运行，推动公司上市工作。对于会计师事务所、律师事务所等其他证券业中介机构，省政府组织证监局、财政厅、司法厅，联合证券业协会、会计师协会、律师协会等民间行业性团体组织，通过开展论坛、交流协作、业务讲座等方式强化业务指导关系，推进各中介机构对资本市场的熟悉认知程度；适当出台行业内鼓励性政策支持省内中介机构兼并重组做大做强，扶植规模型中介机构发展；支持本地企业在证券业务，特别是在私募基金尽职调查、上市公司日常法律顾问聘用等初级证券业务中聘用本地中介机构，推动省内中介机构进入证券业务领域。

除上述五条外，同时建议证监会系统要不断突破固有职能束缚，加快推动资本市场深层次改革。第一，尽快推出非上市公众公司监管制度安排，将资本市场服务对象从规模较大的上市公司延展到非上市的小型甚至是微型公司，将资本市场发展推向为小微企业服务等纵深领域。第二，积极协调其他金融监管部门，推动统一债券市场和资本市场国际化建设。第三，除了证券市场之外，推动商品期货市场和金融衍生品市场建设、发展，拓展资本市场功能和作用，增强期货市场服务实体经济的能力。

（中国证券监督管理委员会河北监管局）