中概股华尔街遭遇“滑铁卢”

　　虽然神州租车为赴美上市做了不少妥协，但最终仍因认购率不足，致上市熄火。神州租车的遭遇不是个案，自去年下半年以来，中国企业赴美上市就基本处于停滞状态，已上市的公司，日子也不好过，被国外投资者集体做空，股价大幅下挫。今年3月，在纳斯达克成功IPO的唯品会，开盘首日即破发，且截至本刊记者5月14日截稿，股价仍在6.5美元的发行价之下。
　　赴美上市吸引力降低
　　十年来，国内已有约300家企业赴美上市，其中不乏百度、新浪、搜狐这样的明星企业，可而今赴美上市对中国企业的吸引力却在逐步下降。
　　今年一季度，神州租车、唯品会、易传媒、盛大文学四家企业先后向美国证券交易委员会提交招股说明书。四家企业的赴美上市之举，曾被业界看作中国概念股能否复苏的一个风向标。然而从神州租车和唯品会的遭遇看，海外投资者对中国概念股仍持谨慎态度。
　　“大环境不够理想。”神州租车高层在接受媒体采访时如是说。这确实是事实，自去年下半年，绝大部分中国概念股股价都在大幅下挫，破发者大有人在。
　　“中概股赴美上市遇冷，与美国经济大环境不无关系。自金融危机以来，美国经济复苏缓慢。”一直做境内和境外企业上市业务的北京律师王贺对《经济》杂志记者说，“从去年下半年至今，我没有接过一个境外上市项目，可以说这个业务一直处于停滞状态。我现在所忙的都是境内上市的项目。”
　　“中国和美国上市流程不一样。简单讲，国内是严进宽出，而国外是宽进严出。在美国上市，有高额的合规成本，很多国内企业深受其苦。”居住在美国的天使投资人唐滔对《经济》杂志记者说。
　　据他介绍，美国上市门槛低监管严，上市公司每年需支付的律师、会计师等费用往往高达百万美元。即使这样，很多公司仍被美国监管机构搞得焦头烂额。
　　上市也只是一个新的开始，我曾经管理一个纳斯达克上市公司很多年，饱受美国证监会、纳斯达克、审计师、股东等对上市公司的折磨，做美国上市公司审计更是一件苦差事。以前，我的上市公司也是累坏了公司的财务和外审的审计师：每年四次财务报表，还要准备提交《萨班斯法案》（Sarbanes-Oxley）的报告，总是被弄得很紧张，很被动，因为每次做完一个季度的报表后，下一个季度和年审又来了，没完没了。最惨的还是第一家小审计事务所的两位合伙人，因承受不了监管部门的压力而辞职，公司要重复审计3年的项目，内部审计师几乎一整年每天每个周末都加班。（摘自唐滔的《天使投资》）
　　此外，美国投资者对多数中国企业缺乏了解，很难对已上市的公司给出高估值。盛大首席执行官陈天桥就曾说过，华尔街不懂盛大。
　　中概股被集体做空
　　今年的5月9日，由于市场担心全球经济放缓将削弱在线销售和广告市场的增长，当当网和新浪网的股票在交易中大跌，致使在美上市的中国概念股指数跌至近四周以来最低值。
　　除了对经济的担忧致使股价下跌，国外做空投资者更是起到了推波助澜的作用。
　　“这是因为做空者抓住了中概股的小辫子。”唐滔对《经济》杂志记者说，“在美国上市的中国公司中，有1/3都被集体诉讼过，仅去年上半年就有25宗中概股被起诉。华尔街有几百家借壳上市的公司或非主板上市的公司，大多数都存在问题。此外，有的企业上市，就是因为不断的烧钱而把上市当成没有选择的选择。就像优酷，是一家亏损惊人的公司，在风投和私募基金都无力再支撑下去的时候，只好上市融资。”
　　了解国内公司弱点的美国对冲基金从中嗅到了机会，不断卖空这些借壳上市或者IPO上市的中国概念股。还借着一些不断烧钱的公司和财务造假的中概股事件添油加醋，散步谣言进行打击，可怜的中国概念股股价集体大幅下挫。当当、奇虎360、人人、优酷、新浪、百度、搜狐等无一幸免，市值都大幅缩水。结果就是，中概股股东损失巨大，而这些对冲基金却赚的盆满钵满。
　　“目前中国概念股被做空的范围正在扩大，由美国、加拿大等北美资本市场扩大到中国香港市场。”王贺律师对《经济》杂志记者说。
　　2011年7月11日，国际评级机构穆迪发布了有关在香港上市的数个中国概念股公司治理情况的报告，并以插“红旗”预警的方式，对几十家在港上市公司的中资公司“亮起红灯”，致使其中大部分上市公司股价暴跌。
　　中概股面临诚信危机
　　中概股之所以被境外专业做空投资者抓住把柄，就是因为多家中概股频频爆出造假丑闻，出现信任危机。这是在《经济》杂志记者采访过程中，天使投资人唐滔和律师王贺重点提到的。
　　王贺对记者说：“在中概股造假丑闻中，大部分问题企业都被发现，其国内工商资料和纳税记录上的利税、资产、收入数据，与它们递交给美国证券交易委员会的财报数据存在巨大差距。由于中美财务准则的差距，财务数据上的略微不同是允许的，但相距甚远就会引起高度关注。”
　　采访中，王贺重点提到了在美国上市的中国清洁能源公司和陕西索昂生物公司。公司在国内当地税务机关后来开具的记录表明，从2008年至2010年的纳税记录为0。一部分境内企业通过各种方式少缴税或不缴税，所以出现了企业明明发展很好，但账面上体现出来是亏损或盈利有限；或者直接会出现企业手里有几个账本，有给自己的，有给税务机关的，有给工商局的，有给审计的，结果出现了不同的机构手里的账目并不一样。而为了实现海外上市，部分公司不得不从上述账簿中选择一本对自己最有利的或者再重新编制一本新的账簿。
　　王贺认为，解决当前中国概念股信任危机的明智之举便是，完善相关的法律制度建设，培训考核境内企业高管，完善公司的财务与公司治理结构，加强中介机构在信息披露中的作用，扩大和加深跨国体制的监管。只有内因和外因结合，中外合作，才能使中国概念股摆脱困境，更好的走向世界。
　　唐滔也提醒准备赴美国上市的企业，在华尔街有的财务顾问、投行和经纪人会蒙骗赴美上市的中国企业。“这帮骗子专门利用中国创业者迫切的融资需求，在华尔街行骗，中美都抓不到他们，抓到了惩罚力度也不够。”唐滔说，“这些帮国内公司去美国借壳上市的骗子，在国内名誉扫地后去香港或海外换了新身份，继续在华尔街和国内行骗。”
　　同时，唐滔也建议，两三年内利润无法持续增长而辛苦维持最低十亿美元市值的公司，还是不要上市，上市未必是好