巴曙松:经济年底将温和上升

□文/梁龄 图/唐浩

巴曙松:经济年底将温和上升

□文/梁龄 图/唐浩

Ba Shusong:The Economy Will Begin to Improve by the End of the Year

巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，博士生导师。享受国务院特殊津贴专家，中国宏观经济学会副秘书长，中国银行业协会首席经济学家。其主要研究领域为金融机构风险管理与金融市场监管。

在欧债危机愈演愈烈之时，中国经济将如何迎接挑战?“4万亿”经济刺激计划是否会再来？备受关注的房地产政策是否会放松？6月24 日，在平安人寿重庆分公司举办的钻石高峰会上，来渝出席会议的国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，中国经济将在二三季度见底，年底将温和上升。不过，楼市调控政策不会放松，房价也还要下降。

宏观经济：中国经济年底将温和上升

目前的宏观经济走势到底处于哪个阶段，未来走势将如何？巴曙松认为，今年二三季度是这一轮经济回归常态的触底时期，随后将有一个温和的上升。

巴曙松分析说，2008 年的金融危机爆发后，中国经济也受到了很大的冲击。2009 年四季度，中国经济的增速回落到6%。随后，中国政府启动了一轮大规模的以基础设施投资为代表的“四万亿”计划，带动经济一轮强劲上升，到2010 年一季度时达到12 .2%高点，差不多一年多一点的时间，中国G D P的增速上升了一倍。

为防止出现和2008 年相似的经济增速迅速放缓，在外部动荡的背景下，内部政策开始放松。巴曙松说，今年6月8日央行的降息和存贷款利率浮动空间的加大，是一个标志性事件。目前，中国经济已经有一些领先的指标在站稳，意味着中国接下来实体经济会逐步探底。巴曙松预计，真正的触底可能会在今年二三季度，年底会有温和上升。

“目前大家有共识，中国经济经过30 年高速发展，已经开始从高速增长期向中速增长期转变。过去30 年，中国经济平均增速达10 %。今后一段时间可能维持在7%~8%之间。”巴曙松表示，转变过程中，从世界各国情况看，这个阶段经济增长具有极大的不确定性和脆弱性。

不确定性主要是指政府不能人为地刺激经济发展，潜在的劳动力价格等增长要素不支持经济高增长，转变期间经济大幅波动。巴曙松认为，当前中国G D P快速回落，是这种结构性减速在当期的映射，这种结构性减速是许多新兴市场面临的常态问题。

如何解决好转变期间的经济波动？巴曙松建议，一方面用传统方式刺激经济，加大基础设施建设；另一方面要有一部分资源去培养新的增长点，对中小企业实行减税策略或放宽民资进入垄断行业的投资门槛等。

刺激政策：不可能大规模投入救市

随着宏观经济增速的大幅回落，“4万亿”刺激计划是否会重来成了业界普遍关心的问题。对此，巴曙松认为，只要希腊不退出欧元区，中国不太可能出台类似“4万亿”的救市措施。

“2008 年底、2009 年初，中国经济增长到达低点，随后国家出台‘4万亿’刺激计划。”巴曙松说，“4万亿”刺激计划带动了经济的强势上升，到2010 年第一季度经济增速到达12 .2%的高点，现在我国经济仍处于这一周期性回落阶段。

巴曙松称，2009 年信贷投放额度加大后，全国铁路、公路各种基础设施纷纷上马。而经济回升的同时，也带来一些隐患，例如有的地方政府债务压力加剧、通胀压力增大、房价涨幅过快等。今年的中央经济工作会议指出，宏观政策要从非常时期的非常政策回落到正常时期的正常政策。巴曙松表示，这也意味着2008 年、2009 年大规模投入救市是非常政策，不可能持续。

巴曙松预言，从目前的情况来看，希腊继续留在欧元区的可能性很大，这意味着中国出口最坏的时候已经过去，（出口）全年维持在10 %基本能够实现，更降低了“4万亿”经济刺激计划推出的可能性。

汇率：人民币持续升值趋势告一段落

“2011 年第四季度来，外汇实际流出显示人民币持续升值的趋势告一段落，人民币汇率进入均衡区间。”巴曙松说，近两三年来，人民币汇率进入了双向波动阶段，有涨有跌，但还有小幅升值。现在外汇占款大幅增长、外汇储备大幅上升的趋势在改变。

在巴曙松看来，这一趋势的改变，对中国货币环境是件好事。没有持续外汇流入，中国对货币政策操作独立性变强，调控可以只根据中国的G D P数据、经济数据进行调整。

人口结构：人口老龄化成经济转型契机

“这几天各个省市都在陆续公布高考录取分数线，大家也注意到了今年全国高考的人数只有900万，近4年全国高考人数下降了上百万，反映出人口结构正在发生变化。”巴曙松说，过去30 年人口抚养比的持续下降为中国带来了储蓄的持续增加，为中国经济起飞积累了大量资金。然而享受这一人口红利，实际上透支了未来的红利，少儿人口占比的提前下降导致后备劳动力严重不足。同时，劳动人口迅速上升在未来将加速老龄化进程，未来净消费人口占比将快速超过净储蓄人口，从而降低储蓄率，高储蓄基础下高投资增速带动的高经济增长模式将不可持续。

不过，巴曙松认为，随着人口老龄化时代的到来，也给经济转型提供了契机。比如，长期依靠低成本廉价劳动力而形成的低端制造业不可能再大行其道。而随着老龄化带来的储蓄率降低、消费减少，养老保险和老年养生地产的需求空间将更大，而且独生子女还面临多套房产需要人托管的现象。

楼市：楼市供大于求 房价还要降

今年房地产调控是否会彻底放松，房价会否迎来大幅反弹？巴曙松认为，今年内房地产调控不会放松。此轮楼市调控开始于2010 年5月，历经26 个月后，已经收到一定成效，如果此时大幅放松可能前功尽弃，因此今年的房产调控仍会继续去投资化，重点满足刚需市场和首套房客户按揭贷款。在总体调控基调不变的情况下，引导地产商降价。

巴曙松分析说，房地产投资将会继续回落，既有房地产政策因素，也受供求关系影响。目前，国内房地产投资基本已经到达巅峰，再扩大已经不太可能。目前，房地产投资占到了全社会投资的四分之一左右，已经很难再增加。同时，保障性住房也难以支撑房地产投资持续增长。另外，商品住宅在建规模又过大，2011 年国内商品房在建规模达到40 亿平方米，当年销售面积只有10 亿平方米。供需比例1∶4，过去10 年平均是1∶3。而从目前情况看，商品房面积还是供大于求。

从金融层面看，2008 年至2009 年开工的房地产项目在今年进入还款的高峰期，房价下行将是未来一段时间的趋势。

对楼市调控的目标，巴曙松认为“房价下行，成交稳定，开工增长”这样的组合，对于购房者、开发企业和楼市长期健康发展来说都有利，应该是比较理想的目标。

建议：防经济加速回落 政策应适当放松

C P I回归常态，中国经济已在软着陆。不过，巴曙松说，数据显示，近期经济回落可能出现“失速”（即短期内出现较大幅度的下滑）的现象。2010 年下半年、2011 年回落幅度比较平稳，进入2012 年后，回落有明显加快的趋势。

巴曙松分析说，上一轮金融危机国内经济最坏的时候，是2008 年第四季度到2009 年第一季度。数据显示，2009 年第一季度比2008 年第四季度经济增长回落了1个百分点。而今年第一季度和去年第四季度比，回落了0.8个百分点，这个幅度不算小。而且今年一二月份经济增长明显回落的同时，3月份政策已经有微调，3月信贷额度比一二月已大幅提升。

“调整后本以为最坏的时候过去了，结果4月份数据又出现很大回落。如果政策不做相关调整，由此推测，第二季度经济增长可能回落到7%~7.5%之间，与一季度比，又是明显下降。”巴曙松建议，为了保证周期性回落的软着陆，目前的经济政策应该做出适当的放松，防止经济回落“失速”。