化肥企业还Hold得住——中国农资传媒独家解析2012年化肥行业上市公司半年报

□《中国农资》记者 张高科

8月31日，沪深两市2012年半年报披露结束。在上半年GDP同比增长7.8%的背景下，上市公司上半年的业绩并不乐观，今年上半年上市公司整体业绩同比下滑1.51%；亏损的公司数目也在增加，上半年上市公司亏损比例高达13.94%，同比大幅上升超过5%。化工行业的净利润同比下降近40%，而化肥板块的销售毛利维持稳定，仅四成公司净利润同比出现下降。

从记者统计的24家化肥上市公司看，有10家公司净利润同比出现下降，占37.5%，化肥上市公司的平均净利润为12974.84万元，较去年同期下降22%；而24家化肥上市公司上半年的平均销售毛利率为17.83%，较去年同期上升2.79%。化肥行业销售毛利率微幅度增长，净利润却出现了大幅的下降，表明在国内经济增速放缓的大背景下，处于转型期的化肥行业，盈利能力依然较弱。

非化肥类化工品低迷拉低企业业绩

在净利润同比下降的10家公司中，共有6家并非因为化肥业务而出现亏损，而是受到化工行业的不景气，影响了公司的整体业绩。农业生产对化肥的刚性需求保证了化肥价格的稳定，从而使得化肥业务出现微幅盈利，而由于国内经济增速放缓，其他行业对于化工产品的需求量降低导致了化工产品价格的回落。

华鲁恒升2012年半年报显示，上半年净利润人民币2.19亿元，同比下降16%，尽管尿素销售同比上涨20%，但受DMF（富马酸二甲酯）和醋酸销售额同比下降17%和22%的拖累，收入增长仍同比持平。2012年上半年，尿素价格上涨带来其盈利能力提升，毛利率由上年同期的18.47%上升至27.77%；但DMF和醋酸价格下滑导致其盈利能力大幅下滑，DMF毛利率下降 6%至12.05%，醋酸则由上年同期的18.91%下降25%至-7.87%。DMF盈利能力的下滑和醋酸的亏损是公司上半年净利润下滑最主要的原因。

云天化作为国内最大的磷肥生产企业，2012年上半年报显示，上半年云天化实现营业收入53.08亿元，同比增加6.27%；实现归属于上市公司股东的净利润-2.35亿元，同比减少346.59%。尿素盈利能力基本持平，化工、建材盈利出现下滑。上半年公司聚甲醛产品实现收入3.02亿元，同比减少31.55%；实现毛利-2721万元，同比减少 146.15%；。玻璃纤维产品实现收入14.32亿元，同比减少 8.58%，实现毛利 1.95亿元，同比减少 46.86%；今年上半年国内外经济下行趋势加剧，公司玻璃纤维、聚甲醛均是以出口为主的外向性产品，由于需求萎缩、产能过剩带来其价格下滑，从而导致产品盈利能力下降。

而辽通化工上半年业绩也出现了亏损，其报告期公司实现营业收入187亿元，同比下降4.17%，。受益于化肥满负荷生产和尿素价格上涨，化肥企业1-6月份实现利润41,294万元，同比增加31,927，增幅达340.84%但受累于宏观经济形势，石化企业1-6月份亏损59,655万元，同比增亏102,151万元。正是由于石化板块的亏损影响了公司上半年业绩。

氮肥受益于原料跌价，磷钾受困于成本上涨与需求紧缩

在14家氮肥上市公司中，12家净利润出现增长。主要原因是全球经济低迷，其他行业对能源的需求量降低导致煤炭、天然气供应缓和，尤其是煤炭价格的大幅下跌对于尿素企业来说，生产成本有效降低，从而保证了行业整体的盈利。受到需求低迷的影响，磷、钾肥行业上半年盈利能力差强人意，尤其是磷矿石价格的上涨导致了磷肥企业生产成本的增加，从而影响了磷肥行业的业绩。

而作为西南地区的尿素企业，泸天化、建峰化工也一直以来饱受“气短”之苦，但今年上半年的净利润同比增幅排名位居前两名。其中，泸天化2012年上半年实现净利润8012.29万元，同比增幅389%，销售毛利率为18.67%，同比增幅26%；建峰化工2012年上半年实现净利润5350.17,万元，同比增幅267%，销售毛利率为12.22%，同比增幅48%。建峰化工的年报显示，随着中亚天然气输送管道负荷提升，天然气供应量持续增大，川渝地区天然气外输量有望下降，自给率上升，公司“二化”装置用气得到保障。正是由于天然气的供应得以保障才使得以天然气为原料的西南地区尿素上市企业的利润出现了大幅增长。

而占有70%尿素产能的煤头生产企业在2012年上半年的净利润也出现了增长。以鲁西化工为例，公司2012年上半年实现收入21.06亿元，相比去年同期15.72亿元增加了33.97%，今年上半年尿素一直处于高位，尤其二季度的4、5月份公司的尿素出厂价更是达到了2450元/吨的高位，上半年尿素平均价格相比去年同期上涨了10%左右，而原料煤价格相比去年同期有所下降，导致公司尿素盈利大幅提升，尿素毛利率由去年中期的7.91%提升到15.60%，从而使得公司上半年一半的利润来源于尿素，尿素盈利的大幅提升保证了公司上半年业绩的增长。

相对于氮肥行业业绩飘红不同的是，受制于下游需求的低迷，磷肥和钾肥行业上半年的盈利能力缺差强人意。无论是云天化、六国化工、澄星股份，还是盐湖钾肥，2012年上半年的净利润均出现大幅下降。磷肥企业净利润出现下滑的主要原因是由于经济疲软影响了下游市场的需求，而磷矿石价格的持续上涨使得企业的生产成本不断增加，从而使企业处于生存困境。而同样作为资源性产品的钾肥行业，在2012年上半年则受到全球经济下行和国内经济增速放缓的影响，钾肥行业整体需求低迷，国内钾肥库存高企，市场呈现供大于求局面。根据盐湖股份2021年中报显示，上半年公司实现营业收入39.17万元，同比增加6.21%，实现归属于母公司净利润13.11亿元,同比下降20.04%;实现基本每股收益0.82元,低于市场预期。

2012年化肥上市公司中报净利润增幅排名

量产新型肥料利于提高盈利水平

虽然化肥行业的净利润出现了大幅下滑，但销售毛利率却相对稳定，从2012年上半年来看，国内化肥企业正在积极扩大产能，加大对新产品的推广力度。根据记者不完全统计，在目前的上市公司中，金正大、芭田股份、云天化、川化股份、新都化工等5家企业都在积极进行硝基复合肥产品的投产；鲁西化工、华昌化工则已经积极进军新型肥料行业，通过产品更新和规模化生产提高企业的盈利能力。

作为国内复合肥、控释肥生产的领军企业，金正大2012年半年报报显示，公司上半年实现营业收入52.47亿元，同比增长 38.93%；实现营业利润3.28亿元，同比增长19.72%。在产能方面,2011年底公司拥有复合肥产能210万吨/年，控释肥产能90万吨/年，预计到 2012年底，公司将至少拥有普通复合肥产能 210万吨/年、硝基复合肥产能60万吨/年、控释肥产能 160万吨/年，产能增长迅速。

而拥有年产尿素180万吨、复合肥150万吨的鲁西化工在2012年开始向多元化发展，并围绕煤化工和盐化工发展了一条循环经济产业链，可以根据市场需求的变化灵活调整产品的种类和产出，公司在新型肥料领域曾先后与国内科研院所和国外龙头企业巴斯夫合作，研发投产了一批符合农户多方位需求的产品。2012年公司规划新型肥料销售额达到12亿元，届时公司将实现从一个以规模取胜的传统化肥企业走向以创新取胜的新型肥料企业转型，并通过规模化生产提高企业的盈利能力。

面对我国化肥行业产能过剩的现实，上市企业借助资本优势积极控制资源、加大对新型肥料的研发并且迅速扩张产能已经成为目前行业的发展现状，之所以企业敢于在产能过剩的背景下积极扩张，一方面是由于面对全球粮食增产的压力，化肥的刚性需求依然存在；另一方面，在目前的农业类上市公司中，从风投创投支持行业分布来看，农资行业受青睐程度也明显高于农林牧渔各行业，也正是因为资本市场对于农资行业前景的看好，才促成了在目前化肥行业中的企业敢于积极扩张和布局终端市场。