关于环境信息披露研究的几个重要问题

罗素清

（浙江师范大学经济与管理学院，浙江 金华 321004）

福岛核电站核泄漏事件、康菲公司作业的蓬莱19－3油田漏油事故、云南化工厂铬渣污染珠江源事件、墨西哥湾漏油事件等对环境造成了重大污染，由此造成了人和其他生命及财产的重大损失，使世人更加意识到环境问题的紧迫性，产生了对企业的环境责任的重视。企业进行环境信息披露是迟早的事情，比如2008年上海证券交易所就发布了《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》。越来越多的企业已经或将要进行环境信息披露。众多学者对环境信息披露进行了大量的理论与实证研究。本文就环境信息披露的几个重要问题，如环境信息披露理论基础、动机、影响因素，环境信息披露对公司价值等的影响及环境信息披露模式等进行组织和评述，指出研究存在的缺陷和未来的研究趋势。

1 环境信息披露的理论基础

环境信息披露的理论基础包括受托责任论、决策有用论、产权理论、信息不对称理论和可持续发展理论、利益相关者理论［1］。余建耀［2］认为信息公共物品性、公司是信息的垄断提供者是强制性披露的理论基础，代理理论、资本市场的竞争性、私人契约理论是自愿性披露的理论基础。环境信息披露的理论基础研究主要是从经济学、法学等视角研究，没有从教育学理论、社会学理论、心理学等视角为环境信息披露提供理论支撑，其结果是在环境信息披露的影响因素、动机、价值相关性研究中都没有考虑教育、心理等因素，实际的影响是环境信息披露的政策制定与实施将忽视教育和心理作用。

2 环境信息披露的动机

公司为什么披露环境信息？成本效益是环境披露的原因，保持或加强与社会的合法性推动自愿报告［3］，是企业的主动性和自愿性，受到竞争、公司特性、特殊部门或个人的权力和作用、经营所处的市场（是否对环境和社会责任敏感）、声誉、品牌、曝光率、规模、国家或地区的影响，是对经济、公共压力和政府刺激的确定性反应，是制度发展的（结果）［4］，耿建新和焦若静［5］立足于法律法规的角度提出了主要依靠政府部门建立起有利于环境信息披露的制度的建议。Michael［6］认为环境危险、公司责任、工业与环境之间的新型关系、计量与报告影响的需要支持环境报告，公司应该向其利益相关者报告它们的环境会计。总之，尽管研究结果显示环境信息披露的动机不同，主要归结为合法性、公共压力、竞争、制度、声誉等方面，但未考虑到个人道德和价值判断。

3 环境信息披露对公司价值、资金成本、股价等的影响

国外实证研究环境信息披露与公司价值的关系比较多，结论也不一致。危机期间环境披露的企业比没有披露的企业遭受更少的负的市场报酬［7］。环境投资的加强，可能使得环境披露与市场利润存在正向变化关系。封思贤［8］实证研究表明，中国上市公司自愿性披露程度与公司盈余业绩之间成正相关关系。基于受托责任论，公司社会责任与财务业绩如股票价格变化［9］、剩余报酬［10］、分析师的每股收益预测［11］之间呈负相关。但基于利益相关者理论，公司社会责任对财务业绩有积极的影响，可以提高企业的价值［12］。Kyung等［13］研究显示，酒店和餐饮业积极的公司社会责任对企业价值（市盈率）有积极的影响，但积极的和消极的公司社会责任对盈利能力（权益报酬率和资产报酬率）都无显著影响。航空业积极的公司社会责任对盈利能力有负的影响，然而，消极的公司社会责任对企业价值（市盈率）产生负的影响。Eva［14］通过对以往37个实证研究的64个结果进行荟萃回归分析表明，当采用相关系数和组合研究时，环境规则／业绩与财务业绩二者之间负相关显著增加，另一方面，当采用多元回归和面板数据技术时不影响结果；此外，环境规则与企业财务业绩之间的正关系在普通法系国家要比大陆法系国家更频繁一致。环境信息披露能够降低企业资金成本，如朱吉［15］实证研究结果表明，环境信息披露总水平的提高能够显著的降低权益资本成本；公司自愿会计披露与权益资本和企业股票回报呈正相关［16］。

环境信息披露与公司价值、资金成本、股价等的影响的实证研究结果可以归纳为正相关、负相关；对于研究公司价值的相同指标与环境信息披露的关系的结论也不一致，可能原因是没有考虑环境信息披露的可靠性，其二是研究采用数据的时间跨度过短，其三是在确定环境信息披露变量时忽略了环境披露的语言和数量。

4 环境信息披露的影响因素

大量的实证研究表明环境信息披露的影响因素。公司经济业绩越好，披露环境投资和污染控制成本的信息越多［17］，上市公司绩效与环境会计信息披露水平呈正相关［18］。财务比率影响环境信息披露。资产负债率对环境信息的披露有较强的正向影响关系，净资产收益率对环境信息披露有一定正向影响，主营业务收入增长率对环境信息披露有负向解释作用，盈利能力较好的公司更倾向于披露环境会计信息，但总体自愿性不高［19］；而余淼［20］的实证研究发现，我国上市公司环境信息披露水平与盈利能力、负债程度没有显著的相关性。Susan等［21］、Clarkson等［22］发现，环境业绩与自愿环境披露水平之间呈正相关，而Patten［23］指出，环境业绩与环境披露之间显著负相关。

实证研究结果表明，上市公司（资产）规模与自愿性信息披露水平正相关［24－25］；股权结构影响披露水平，市场化水平与环境信息披露负相关［24－25］。环境敏感性（污染）更强的行业更可能披露，环境污染行业的环境信息披露水平增加。政府监督管理的缺位、内部控制环境的缺失导致环境信息披露不足［26］，环境压力不够、货币计量难题、成本与效益的衡量是环境信息披露陷入困境的原因。就公司治理结构和自愿性信息披露关系而言，研究结果表明，董事长不兼任总经理的公司，其自愿性信息披露程度就比较高，独立非执行董事的比例、监事会人数、审计委员会并没有对自愿性信息披露程度产生影响。而李苗苗［27］实证研究表明，是否设立审计委员会、董事持股人数比例、CEO两职合一是影响环境信息披露的重要因素，而独立董事比例则对环境信息披露没有显著影响。余淼［20］实证研究发现，我国上市公司环境信息披露水平与其规模、流通股占总股本的比例、独立董事的比例、成长期没有显著的相关性。

越来越多的企业积极从事于可持续报告，进行的相关研究集中在解释环境报告的现象或探究影响环境披露的因素。这些研究结果表明，公司自愿环境会计信息的披露与以下因素正相关：公司规模及公司的行业性质；公司的股权分散度；公司所披露的环境诉讼以及环境罚款信息；公司环境活动的媒体曝光度；在未来被卷入相似事故的可能性；环境游说团体对公司环境绩效的关注。由此可见，自愿性环境信息披露的影响因素研究主要从公司规模、财务业绩、环境业绩、公司治理结构四个方面进行研究，结论也不一致，主要原因是这些实证研究所选取的时间非常短，最多只有3年，过短时间可能影响结论；此外，这些研究主要集中在自愿性披露的影响因素，而强制性披露的影响因素的研究少见，而且研究未考虑人的受教育程度和金融的发展。

5 环境信息披露模式

学者们普遍赞同可在补充环境会计报告与编制独立环境会计报告两种模式中选择。公司可在年度报告中或独立环境报告中提供环境信息。Antonis［28］根据全球报告行动指南评估了希腊公司的披露实务，其研究结果表明，希腊的公司编制非财务报告即社会责任报告不充分，仍然明显落后其他国家，并且缺乏重要性和综合性。原因是由于希腊环境政策问题，即采用的是自愿的体系标准和措施，希腊的环境法律似乎没有鼓励公司进行自愿披露。为了提高环境管理，中国正在探索公司环境信息披露的方式［29］。周琼［1］统计分析得出，我国企业采用的披露模式为表外披露和独立报告模式，提出环境会计信息披露的模式可以有环境财务报告和环境报告书两种。李建发等［30］认为，在目前我国环境会计具体准则空缺的情况下，企业应首先考虑采取独立环境会计报告模式，待将来我国制定和颁布环境会计准则后，再采用补充环境会计报告模式。环境会计信息披露应当定量总结与定性描述相结合、价值量基础与自然量基础相结合、环境的财务影响报告与非财务影响报告相结合［31］。

环境信息披露方式采取强制性披露、自愿性披露还是相结合或者强制披露为主，自愿披露为辅，观点莫衷一是，但大部分研究主张环境信息披露采取强制性披露。Feluat等［32］从国家层面、企业层面研究结果认为环境信息披露存在显著性波动，不能支持自愿性披露假设。环境会计发展仍然主要依靠政府动力，市场主导仍需时间，所以强制披露在相当长的时期内还是企业环境会计信息披露的主要方式［33］。Cohen等［34］认为，要解决公众缺乏环境信息，需要强制性环境信息披露。强制性规定比自愿披露规定很可能更有效，发展环境会计更需要建立强制性环境会计信息披露制度。环境信息披露模式在不同国家均有不同，比如在美国、英国等可能采用自愿披露模式，而在中国强制性披露更合适。

6 结语

环境信息披露的理论基础研究为环境信息披露提供了一定的理论支撑，环境信息披露对公司价值、资金成本、股价等的影响、影响因素等研究为环境信息披露提供了一定的实证证据。综上所述，虽然有大量学者对环境信息披露进行了理论与实证研究，但是理论研究的视角过窄，主要从经济学的视角加以研究；国际上实证研究环境信息披露对公司价值等的影响比较多，但中国不多；中国有大量实证研究环境信息披露的影响因素，但采用数据的时间范围过短（1～3年），尤其缺乏环境信息披露的政策研究。未来研究的潜在领域一是可以从不同视角如教育学、心理学、伦理道德以及金融和制度的发展研究环境信息披露的理论和影响因素；二是环境信息披露对公司价值的影响研究应该考虑信息披露的可靠性和人的教育等，时间范围应该在5年以上；三是环境信息披露的政策研究。此外，中国应该加强实证研究环境信息披露与企业价值的相关性研究。

［1］周 琼.我国企业环境会计信息披露模式研究［D］.湖南大学硕士学位论文，2008.

［2］余建耀.强制性与自愿性信息披露的经济学思考［J］.经济论坛，2005，21：126－128.

［3］Dominique B，Stéphane O.Assessing corporate social performance：Strategies of legitimation and conflicting ideologies［J］.Critical Perspectives on Accounting，2010，21：445－467.

［4］Ans K.Trajectories of sustainability reporting by MNCs［J］.Journal of World Business，2010，45：367－374.

［5］耿建新，焦若静.上市公司环境会计信息披露初探［J］.会计研究，2002（1）：43－47.

［6］Michael JJ.Accounting for the environment：Towards a theoretical perspective for environmental accounting and reporting［J］.Accounting Forum，2010，34：123－138.

［7］Patten D，Nance R.Regulatory effects in a good news environment：the intra－industry reaction to the Alaskan oil spill［J］.Journal of Accounting and Public Policy，1998，17：409－429.

［8］封思贤.公司业绩与自愿性信息披露的实证研究［J］.经济问题探索，2005（6）：89－93.

［9］Vance SC.Are socially responsible corporations good investment risks？［J］.Management Review，1975，64（8）：18－24.

［10］Wright P，Ferris SP.Agency conflict and corporate strategy：the effect of divestment on corporate value［J］.Strategic Management Journal，1997，18 （1）：77－83.

［11］Cordeiro JJ，Sarkis J.Environmental proactivism andfirm performance：evidence from security analyst earnings forecasts［J］.Business Strategy and the Environment，1997，6：104－114.

［12］Bird R，Hall AD，Momente F，et al.What corporate social responsibility activities are valued by the market？［J］.Journal of Business Ethics，2007，76 （2）：189－206.

［13］Kyung HK，Seoki L，Chang H.Impacts of positive and negative corporate social responsibility activities on company performance in the hospitality industry［J］.International Journal of Hospitality Management，2010，29：72－82.

［14］Eva H.Does environmental performance affect financial performance？A meta－analysis［J］.Ecological Economics，2010，70：52－59.

［15］朱 吉.环境会计信息披露与权益资本成本的相关性研究［D］.湖南大学硕士学位论文，2008.

［16］George I，Styliani V.Voluntary IAS 1 accounting disclosures prior to official IAS adoption：An empirical investigation of UK firms［J］.Research in International Business and Finance，2010，24：1－14.

［17］Liu XB，Anbumozhi V.Determinant factors of corporate environmental information disclosure：an empirical study of Chinese listed companies［J］.Journal of Cleaner Production，2009，17：593－600.

［18］汤亚莉，陈自力，刘 星，等.我国上市公司环境会计信息披露状况及影响因素的实证研究［J］.管理世界，2006，1：158－159.

［19］张俊瑞，郭慧婷，贾宗武，等.企业环境会计信息披露影响因素研究——来自中国化工类上市公司的经验证据［J］.统计与信息论坛，2008，23（5）：32－36.

［20］余 淼.上市公司环境会计信息披露研究－基于国内医药和造纸业样本数据［D］.西华大学硕士论文，2009.

［21］Susan B，Hughes，Allison A.Golden Corporate environmental disclosure：are they useful in determining environmental performance［J］.Journal of Accounting and Public policy，2001，64（9）：217－240.

［22］Clarkson PM，Li Y，Richardson GD，et al.Revisiting the relation between environmental performance and environmental disclosure：an empirical analysis［J］.Accounting，Organizations and Society，2008，33：303－327.

［23］Patten DM.The relation between environmental performance and environmental disclosure：a research note［J］.Accounting，Organizations and Society，2002，27：763－773.

［25］崔学刚.上市公司财务信息披露：政府功能与角色冲突［J］.会计研究，2004（1）：17－20.

［27］李苗苗.我国上市公司环境会计信息披露的实证研究［D］.兰州理工大学硕士学位论文，2009.

［28］Antonis S，Konstantinos E，Fotis K.Assessing non－financial reports according to the Global Reporting Initiative guidelines：evidence from Greece［J］.Journal of Cleaner Production，2010，18：426－438.

［29］Li FG，Xiong B，Xu B.Improving public access to environmental information in China［J］.Journal of Environmental Management，2008，88：1649－1656.

［30］李建发，肖 华.我国企业环境报告：现状、需求与未来［J］.会计研究，2002（4）：42－50.

［31］李心合，汪 艳，陈 波.中国会计学会环境会计专题研讨会综述［J］.会计研究，2002（1）：58－62.

［32］Feluat，Lndan，David P.Corporate environmental disclosure Environmental performance and Economic performance［J］.Ecological Economics，1998，64（3）：643－659.

［33］毕 茜.论环境会计信息披露［J］.重庆工商大学学报：社会科学版，2003，20（4）：14－15.

［34］Cohen MA，Santhakumar V.Information disclosure as environmental regulation：a theoretical analysis［J］.Environmental ＆ Resource Economics，2007，37：599－620.