我国中小企业生命周期与融资探讨①

郑州广播电视大学 魏 满涛

随着我国市场经济的不断发展与改革开放的不断深入，中小企业得到了空前的蓬勃发展。2010年，我国中小企业数量已超过1000万户，占全国企业总数的90%以上，中小企业增加值占我国GDP的60%以上，贡献了50%的税收，解决了80%的城镇人口就业。近些年来，全球经济一体化进程不断加快，对企业提档升级、规模化发展也提出了更高的要求。但是目前国内外经济形势日益趋紧，从国际看，美国次贷危机发生后，欧债危机又初见端倪；从国内看，人民币升值、国内通货膨胀、产能过剩等不利因素使得中小企业融资形势日益严峻。在新形势下，从企业成长周期理论出发，找寻适合不同发展阶段的中小企业的融资模式，成为摆在我们面前的重要课题。

1 企业生命周期理论

企业生命周期诠释了企业从创立到衰退的过程，在1989年最先由美国管理学家伊查克·艾迪思博士提出。一是创业期，在创业阶段创业者选择一定的项目，开拓崭新的领域，企业规模小、资金弱，大量资本投入产品的研发，产品品种少，核心竞争力不强，品牌没有得到树立。二是企业的成长期，企业逐步壮大起来，产品种类日渐丰富，竞争力逐渐增强，企业组织结构完善，充满活力，企业研发系统日益健全，品牌形象正在形成。三是成熟期。成熟期阶段，产品市场得到了有效开拓，市场占有率大幅提升，企业把主要资本放在整合产业链条上，生产规模逐步放大，利润率达到最高点，组织体系更加完善，企业品牌形象已完全树立起来；在成熟期后期，市场日益细分，微利时代来临，存在着开拓新市场与巩固旧市场的矛盾，企业战略转型成为最终课题。四是衰退期，利润率降到低点，市场日渐萎缩，企业表现拥有较高的资本与负债，研发新产品、开辟市场的新领域已成为大势所趋，企业面临着消亡与转轨的抉择。

2 中小企业不同成长阶段的融资特征

2.1 初创期

在企业的创业阶段，企业缺乏知名度，资金极其紧缺，融资者对企业也不认可。新产品的研发是否能够成功成为未知数，拥有较强的投资风险，使得投资者不敢轻易涉足。同时，由于我国没有建立起中小企业信用机制，初创期中小企业固定资产少、流动资产匮乏，无形资产难以量化。处于初创期的大多中小企业没有真正建立起现代企业制度，产权不清、职权不明、组织结构松散，缺乏正规的财务报表和资产负债表，企业财务管理信息不规范、不透明，缺乏可信度。在融资时，投资者对其偿还能力常抱有怀疑的态度。

2.2 成长期

一方面，处于成长期的企业，虽然生产规模得到壮大，市场占有率也逐年攀升，但企业的市场拓展与营销费用很大，企业需要把大量资本投入项目，现金流的不确定因素仍然很多。另一方面，对于大部分中小企业，由于财务管理制度不健全，盈利不稳定，还难以达到主板上市的要求。同时，对于中小企业来说，即使能够在资本市场上上市，那么上市所需的挂牌、信息、中介、审计费用等与大企业相比，也将更成为中小企业的额外融资负担。

2.3 成熟期

在企业的成熟阶段，企业的市场占有率有了一定的提升，基本业务开展得更加顺利，但是销售额的增长率却开始减缓，开发产品、开拓销路、继续拓展市场、保持市场份额的稳定是这一时期企业的主要任务。企业的现金流较为稳定，投资经营风险较初创期和成长期相对下降，与前两个阶段相比，该阶段是最易融资的时期。一方面，由于成熟期市场日益成熟与细分，微利时代的到来，实现战略转型与开拓新市场的资金缺口仍然较大。另一方面，企业虽然有了较为健全的信贷记录和抵押品，企业运行较为稳定，投资者更能够透彻地把握企业信息，但对于中小企业而言，大企业的信号筛选功能较强、信息更加透明，在融资方面较大企业仍然缺乏比较优势。

2.4 衰退期

处于衰退期的中小企业由于市场占有率的逐渐消退，利润更加微薄，企业业务发生萎缩，企业核心竞争能力下降。而新产品的研发与投产需要较长的周期，企业面临的发展态势更加严峻。投资者大多对衰退期的企业产生质疑，企业融资更加艰难，是否能够获得后续资金的支持是这一时期企业转型与倒闭的关键因素。

3 解决中小企业不同成长阶段融资障碍的策略

3.1 初创期中小企业融资策略

一是内源融资与直接融资。在初创期，中小企业的首要融资方式是内源融资，不断利用自己的留存盈利、折旧和定额负债转化为企业投资，还可以向民间借贷市场直接融资。例如：美国70%以上企业的初创期资金是由个人积蓄与民间借贷所组成。我国浙江省的民间借贷业务规模较大，为中小企业的成长带来了契机，据统计，2008年浙江省温州市出台了《放贷人条例》，2009年温州市自有资金、银行贷款、民间中小企业融资的比例为54：18：28。虽然过于宽松的民间借贷环境，最终导致了2011年温州借贷老板大规模外逃事件的发生，但对于初创期的中小企业来说，民间资本仍是很好的选择。二是企业之间相互提供商业信用进行融资。对于初创期的中小企业，可与其他企业进行联合担保，以获得更大的信用进行融资。三是向政府政策融资。目前我国许多地区建立了大量的经济开发区，一些地方政府为了招商引资，在经济开发区内入驻的企业将受到融资及担保的支持。例如：北京中关村管委会根据国家2010年3月出台的《中关村国家自主创新示范区企业担保融资扶持资金管理办法》，对企业给予融资成本20%的费息补贴。同时，创建初期的中小企业还可利用政府的“路衢模式”进行融资，以政府财政资金为基础，通过债权信托基金吸引社会资金，信托机构通过设计优先、次级、劣后等受益人的风险及收益分配结构，有效地降低融资风险。四是利用“天使投资”进行融资，1996年美国投资家罗伯特与尼葛洛庞帝为搜狐投资了20万美元，成为我国第一批天使资金。目前，在全球范围内，美国天使投资模式应用得较为普遍，例如：美国的GOOGLE就是利用天使投资基金发展起来的。我国天使投资发展相对缓慢，限于互联网、软件开发、生物、人工智能等高新技术产业，与大学生创业领域。中小企业在创业初期，可选择拥有“天使投资”的行业。

3.2 成长期中小企业融资策略

一是债务筹资。成长期企业已经初具规模,企业固定资产逐步增加，生产规模日益扩大，可供抵押的资产也较为丰富，这些都为利用商业银行进行债权筹资创造了前提条件。在保持合理的资产负债率的前提下，债务筹资是最直接、简便的方式。二是股权筹资。成长期的企业高效益的运行前景, 将使企业比初创期较易获得外部资金的支持。企业可进行创业板进行融资，吸收其他投资公司及私人投资者入股。在企业的成长阶段，可大力探索风险投资模式。由于企业的成长阶段市场占有率逐步提升，市场充满了前景，可通过建立合理的持股方式、激励体系与风险分担机制来进行风险融资。三是探索“桥隧融资模式”进行融资。在债务融资出现困难时，处于成长阶段的中小企业可大力探索这种“第四方”融资方式，即：在商业银行、担保公司、企业等三方的基础上，引入“第四方企业”，第四方企业通过某种方式进行承诺，当企业不能偿还贷款时，由其进行股权的购买，为其注入资金，以保证企业的正常运营，从而降低银行的风险，为中小企业担保贷款建起“第二道风险控制防线”，使得企业能够顺利融资。

3.3 成熟期中小企业融资策略

处于成熟期的中小企业具备了一定的经营规模，建立了完善了企业管理制度，企业经营状况稳定，财务状况良好，融资相对较为容易。但是由于企业在这一阶段经济增长开展放缓，市场占有率也基本停滞，在这种情势下，必须有大量的后续资金流的进入，通过技术改造与自主创新，整合、优化延伸产业链条。一方面，在融资环境较为宽松的企业成熟阶段，要做好融资方式的组合，对债务性融资和权益性融资、内源融资与外源融资结构进行合理的调整与分配，保持合理的负债率，降低融资成本，提高资金运作的效能，为企业的下一步转型提供资本支撑。另一方面，可对资金渠道进行延伸和拓展，例如：成熟期的企业可通过发行企业债券、增发新股、新股配售等方式进行筹资。

3.4 衰退期中小企业融资策略

处于衰退期的企业往往继续开始出现融资困难。一方面，企业需对自己原有产业的经营进行客观的评估，即：在原有产业的发展基础上，在还能够继续获得利润的情况下，盈利经营还能持续多久。可通过调高股利支付率，实施高额股利分配政策来进行融资。在实施过程中，股利应不高于利润与折旧之和。另一方面，企业要对转型的行业和产品进行正确选择的基础上，通过发债的方式，利用财务杠杆效应来重新获得资金，提高资产的负债率，为转型提供强大的资金支撑。

总之，企业融资是企业成长的前提，随着市场经济的发展和全球经济一体化进程不断加快，对我国中小企业的规模化发展也提出了更高的要求。企业成长周期理论为企业融资模式的选择提供了理论支撑，中小企业应根据自身发展现状，在其生命周期的不同阶段采取不同的融资策略，以适应企业的发展需要。在实践应用中，企业需要对不同融资模式进行动态调整与组合，使其融资策略达到最优化，最终实现低风险、低成本、高效益融资。

[1]魏磊云.中小企业融资困境与关系型融资研究[J].西南财经大学学报,2006(04).

[2]康立.非对称信息条件下中小企业银行信贷融资研究[J].华东师范大学学报,2007(05).