信息不对称视角下中小企业融资问题浅析

天津大学 谭天问

改革开放以来，随着我国市场化进程的加速，中小企业发展迅速，除给市场增强活力、促进经济增长外，对增加就业，增进社会和谐等方面也发挥了重要作用。到2010年，我国中小企业占企业总数的99%，贡献了60%的GDP和80%的城镇就业。但在进入垄断行业、企业融资贷款方面，中小企业却受到与大企业不对等的待遇，特别是融资困难，严重的限制了中小企业的继续发展。

1 中小企业融资现状分析

中小企业是指在从业人员，资产状况以及经营都较小的经济单位。不同国家，不同行业对中小企业的划分标准不同。如美国规定雇员人数500人以下的为中小企业，我国根据不同行业来划分，工业从业人员1000人以下或者营业收入40000万元以下为中小企业；批发业从业人员200人以下或者营业收入40000万元以下为中小企业。中小企业与大企业相比具有明显的优势：发展快、潜力大、活力足，但其劣势也很突出：资金短缺、融资困难。这一劣势让很多具有发展潜力的中小企业停止壮大，甚至走向破产，尤其在信贷紧缩情况下，中小企业融资难问题更加突出。

1.1 中小企业融资特点

1.1.1 自筹资金比例高

由于中小企业发展不稳定、生命周期短、担保条件差等自身因素以及国家政策、银行偏好等外部环境限制，中小企业贷款相对困难、时间审核周期长，其经常通过自身渠道，自筹资金，使得中小企业自筹资金比例比大企业大很多。

1.1.2 资金筹集风险大、成本高

很多中小企业在进行贷款时往往相互提供担保，一旦有某个企业财务出现问题，会形成风险的放大传导。在银行贷款不能满足自身发展的情况下，中小企业往往会寻求民间资本，但这些借贷利息很高，如果企业不能及时还款，会使企业陷入“利滚利”的不利环境中。

1.1.3 不同发展时期资金需求量不同

中小企业在不同发展时期对资金的需求量及时间要求是不同的。在发展初期，需要资金较少，但所需时间周期较长；在发展中期，主要是资金流动性大，往往需要融资以解决短期的资金短缺；在成熟时期，达到一定规模后，对资金需求比较平稳。

1.2 中小企业融资渠道

在开放经济下，企业融资一般可以分为内源融资和外源融资，而外源融资一般又有两种：直接融资(包括证券融资和投资者直接投资)和间接融资(银行贷款、票据贴现、融资租赁等)。中小企业的特点决定其内源融资风险更小、成本更低、效率更高，但是内源融资资金量有限，我国中小企业资本构成中，自有资金比例只占30%的比例，资金不足阻碍了中小企业的发展。在这种情况下，多数企业需要寻求外源融资，在我国证券市场不够发达，不能满足很多中小企业资金需求以及投资者直接投资有限的情况下，间接融资成为企业融资的一个重要渠道。其中银行贷款是间接融资的主要方式，由于中小企业自身存在的各种风险以及银行贷款政策向大企业倾斜的特点，使得银行融资的难度增大。

2 信息不对称视角下融资难的主要原因

信息不对称含义：是指交易双方拥有的信息不对等，通常卖方有相对完全信息，而买方处于信息劣势一方。在资本市场上，信息不对称主要存在于企业经营者与企业投资者和债权人之间，可能会引发事前的逆向选择和事后的道德风险。

2.1 逆向选择

“逆向选择”在经济学中含义丰富，主要是指买卖方由于信息不对称的存在，卖方掌握更多信息，买方不愿意出更高的价格，最终导致劣质品驱逐优质品，“劣币驱逐良币”现象。逆向选择往往发生在交易之前，处于信息劣势一方因为信息的不对称，容易做出不利于自身的选择。在信贷市场上，信息不对称是普遍存在的，这使得资金提供方需要对资金需求方进行详细的信息调查，而我国关于中小企业的信息披露机制并不成熟，而资金提供方在会把资金投向信息披露相对更好、经营相对稳定的大公司。

2.2 道德风险

道德风险是往往发生在交易完成后。道德风险的存在加大了资金提供者的风险，企业自身掌握完全信息，在贷到款后，中小企业从本身发展时间来看，通常生命周期不长，对信息披露也不规范。

在信贷市场上，银行和企业存在一个博弈的过程。假设银行认为该企业是个好企业的概率是P，则为不好企业概率给1-P，银行会根据其判断来决定是否给企业贷款。如果银行判断正确，其可以获得贷款利息收入；如果判断失误，将会付出不良贷款增大的风险。对中小企业造成的影响是融资难。在信息不对称下，银行和中小企业博弈过程如表1。

表1 银行和中小企业博弈过程

银行贷款的效用分析如下：接受企业贷款的净收益是(1-P)*(-1)+P*1=2P–1；不接受企业贷款的净收益是0+P*(-1)=-P。当-P＜2P–1时，银行贷款，此时均衡为(1,1)，当-P＞2P–1时，银行选择不贷款，均衡为(0,0)。而决定银行是否贷款的是其判断企业是好企业的概率P，P越大，越容易给其贷款；相反，则拒绝其贷款。而P除了受银行主观因素影响外，还要受到企业经营状况，信息披露情况以及信用状况的影响，而银行在对中小企业贷款时往往要去仔细甄别，耗费大量成本，即使防止了逆向选择的存在，但还要防范道德风险的发生，因此银行常常不愿意贷款给中小企业，使得中小企业在贷款时处于不利方。

3 中小企业在信息不对称下融资问题解决对策

通过上述的银行和企业博弈过程的分析，可以看出中小企业融资难的一个很重要因素是信息不对称，而信息不对称又是不可避免的。要想缓解信息不对称的存在，就必须使银行和企业熟悉各自的情况和风险大小，减少交易成本，达到共赢。

3.1 建立完善信用担保体系。

由于小企业固定资产不多，在需要抵押贷款时常常受限，如果有专门的担保机构通过对其进行担保，这样给借贷活动提供了一个安全快捷通道，中小企业贷款活动更容易实现。这里需要建立完善信用担保体系，担保结构需要有一定的标准对中小企业进行判断，通过对公司经营状况、信息披露等进行分析判断，对经营良好，有发展前景的公司提供担保。这除了可以为中小企业更快捷融资外，还可以激励小企业合法经营，诚实守信，更好地发展。

3.2 政府支持

我国现阶段对银行放贷利率没有特别限制，金融机构自主权增大，可以通过其对企业的风险判断来设立不同的利率水平。但我国的风险评级制度并不完善，金融机构往往不能很好的区分风险大小，这就使中小企业与大企业相比常常被区别对待，这也增大了中小企业贷款的难度。政府应该制定政策，减小区别对待的影响，为中小企业服务，比如在法律法规制定时，可以为中小企业融资提供法律依据，在中小企业陷入融资纠纷后有法可依，减小中小企业在“打官司”上所投入的精力和成本。政府可以组织建立公信力强的信用评级机构，对所有企业一视同仁，做出合理信用评级，为好企业提供鉴定，减小企业融资时投入的时间成本。政府也可以发起组建为中小企业提供担保服务的担保公司，以政府信用为担保，在信用体系比较健全的情况下，为中小企业发展提供资金支持。

3.3 专业人才的培养

在计划经济时代，我国几乎没有专门的投融资人才，公司也没有对这种人才的需求。但在经济快速发展的市场经济条件下，对投融资人才需求很大，而雇佣这些人才的成本比较高，中小企业往往无法承受其成本。因此国家和金融机构应该加大对这方面人才的培养，一方面，可以为金融机构服务，降低它们的风险，提供盈利水平，也可以促进中小企业融资的实现；另一方面，可以更好地为国家经济发展提供动力。

3.4 发展多元化金融机构体系

在现有融资渠道比较少的情况下，金融机构可以发展多元化的体系，一方面，可以促进业务范围的扩展，提高利润来源的多元化，提升其竞争力；另一方面，增多中小企业融资渠道，为更多需要融资的中小企业提供资金支持，发挥资金所带来的效用，促进中小企业更好更快的发展，服务于我国经济建设。

3.5 建立服务于企业与金融机构的中介机构

建立合适的中介机构，可以为企业和金融之间建立一个桥梁，减小信息搜寻的成本，也可以提供基于第三方的更公正的评价，从而给金融机构贷款时提供一个依据，可以降低逆向选择的影响。这种机构属于市场服务型机构，为企业和金融机构有偿提供服务，减小双方的风险。

3.6 鼓励民营银行发展

我国民营银行与四大国有银行相比具有资金小、活力足、反应快以及区域性强等特点，利用这些特别，可以更好的深入企业，了解企业，对当地的企业状况相对更加熟悉，信息相对于大型银行更加完全，减少了银行贷款的风险，降低了交易成本。 在引导和发展民营银行发展的时候，可以鼓励民间资本进入，产权明晰，引入市场机制；完善对民营银行的监管体系，从而可以更好地为更多中小企业提供融资服务。

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