美国最老油轮公司搁浅

本刊记者 胥苗苗

全球第二大独立油轮运营商海外船舶控股集团（OSG）日前宣布，在与债权人的谈判陷入僵持状态后，已被迫申请破产保护。这是此轮航运市场低迷以来，继挪威上市公司Frontline、意大利Deiulemar Shipping、印尼Berlian Laju Tanker，以及日本三光汽船之后又一家申请破产重组的航运公司。

据报道，截止今年6月，OSG清算的总资产为41亿美元，负债27亿美元。之前公布的文件显示，27亿美元债务包括15亿美元的无担保循环贷款、总额约为5.16亿美元的无担保债券以及5.92亿美元的抵押贷款，显然，无担保贷款占到了负债的绝大部分。专家普遍认为，这两项指标就足以构成破产法第11章所规定的申请破产保护条件。目前，该公司已正式向美国特拉华州法院申请破产保护。OSG表示，公司打算利用申请破产保护这一丢卒保车的做法来最大限度地减少债务，重组其他金融债务，以便为将来奠定更坚固的金融基础。但OSG明确表示，新加坡、希腊、伦敦和纽卡斯尔子公司不在申请破产保护范围内。为保住公司的市场地位、商业模式及其发展战略，OSG希望能尽可能快地摆脱破产保护状态。

然而，专家认为，OSG要想尽快摆脱破产局面面临很大障碍。首先，OSG进入破产程序但并没有重组计划。美国近代历史已经证明了类似通用海事、TBS国际等公司虽然不进行全盘重组，但有明确的重组计划，那么他们就能相对快地摆脱破产局面，但像Marco Polo-Seatrade, Omega这样没有明确重组计划的公司，似乎只能无限期地停在那里。其次，OSG手中有现金，但现金非常有限。今年7月，在没有债务人进行资产融资的情况下，该公司决定用15亿美元中剩下的最后3.43亿美元维持生计，再加上日常收入现金流也能继续发挥作用。然而,申请破产保护以后，这笔资金就失去了流动性。同时，他们还将陆续收到供应商和律师的帐单。假如OSG申请破产保护案拖延一段时间，公司将手上仅存的现金用尽，那么然后呢?第三点也是最关键的一点，OSG近27亿美元的债务状况包含担保和无担保两类贷款。第一类包括丹麦和中国银行分别持有的两宗独立的抵押贷款，即以15艘油轮作为抵押，总额为5.92亿美元的贷款，其余包括约5.16亿美元的债券和15亿美元的循环贷款，这些贷款均是无担保类贷款。专家声称，我们不能预测灾难，我们只希望OSG公司更好。我们希望OSG总裁Morten Arntzen和他的公司能够尽快摆脱破产局面。然而，以上三方面原因告诉我们这个过程不可能很快完成。

对OSG公司的下一步走向，业界人士有诸多猜想。克拉克松资本市场的Urs Dür表示，目前，OSG还有11艘原油油轮、24艘成品油轮、10艘租入的美国旗油轮，他预测这些船舶中的大部分尤其是从事国际贸易的船舶可能直接转换船旗或是作废。他还预测，根据Torm公司破产经验来看，OSG还可能卖掉船队中的部分船舶。其中，OSG公司建于20世纪90年代的VLCC是最佳处理对象，如果卖个好价钱可能会让公司的日子好过些。但是，需要特别注意的一点是，有资格购买OSG公司美国旗船舶的公司几乎凤毛麟角，因此，这部分资产在缺乏流动资金的情况下面临难以评估的问题。OSG申请破产保护以后还可能面临停牌退市。Amalia油轮公司的Majarian表示，OSG寄希望于通过破产法第11章规定得到部分资金援助，但事实上，这些资金类似补贴贷款，不能用于OSG公司海外经营，但多少能派上点儿用场。另一个可能就是，OSG总裁Arntzen可以暂时利用OSG成品油轮带来的利益稳住局势。甚至还可以对该领域持乐观态度，与Stelmar交易就是最好的例证。此外，还有专家认为，OSG还可能通过发行债券募集资金。但是鉴于目前OGS公司的信用等级，发行债券的难度很大，并且很可能需要巨额担保。当然，业界人士都希望OSG能尽可能长时间地保持住它的资产，尤其是在美国旗船舶市场和国际成品油轮市场都相对稳定的情况下。

面对外界对OSG公司下一步走向做出的诸多预测，OSG总裁Arntzen并未作具体回应。他只是表示，迄今为止，OSG一直都在为现有债务的再融资进行努力，公司的重组计划现在才刚刚开始。申请破产保护是为了保住我们的业务，使公司更强大而做出的权宜之策。他表示，尽管公司会进行重组，但OSG仍将继续不间断地为客户服务。完成破产重组，公司预计将会有巨大的现金流，进一步确保公司保持安全、可靠、高质量地运转。同时，他拒绝透露OSG通过申请破产保护消除无担保债务的具体比例，也拒绝透露在特拉华法院无担保债权人不同种类的债务等复杂情况。他只是说，在破产法第11章的保护下，有可能会涉及到税收责任问题。由于我们自己还处在了解阶段，因此不便透露太多。Arntzen最后表示，我们是一家很有信誉的公司，有着素质优良的员工和良好的资产，我们今天的暂时失利在于过度运用了“杠杆”原理。

众所周知，OSG公司创立于1948年，于1973年上市，是美国最老的上市油轮公司之一。而公司总裁Arntzen，曾在大通曼哈顿和化学银行全球运输组织中担任过要职，同时还担任过美国海军陆战队顾问，是一位有着丰富经验的老手。然而，这样一艘经历过风雨的“巨轮”缘何会搁浅？除了当下航运不景气等外在因素和OSG总裁提及的过度运用“杠杆”原理等原因外，缺乏多元化投资也是其今天失利的重要原因。OSG公司的投资主要集中在中程油轮上，尤其是环大西洋贸易航线，但该领域的业绩一直欠佳。甚至有专家表示，该航线当前的供需不平衡状况要到2014年才可能得以改善。同时，OSG在美国本土的油轮市场中投入很多，但最近的油轮市场不景气让其损失巨大，并且前景不甚明朗。相反，OSG在LNG和近海工程上的投资有限且保守，大部分都是风险共担的业务。因此，正如Amalia油轮公司的Diran Majarian先生数月前在其博客中言辞尖锐地指出那样，和其同行相比，OSG公司在进行诸如LNG或是近海领域等多元化投资步伐太慢。