浅析企业负债经营与财务杠杆

郑倩雯

摘要:负债经营是财务杠杆存在的基础, 负债是一把双刃剑。企业应合理采取负债经营策略,以期发挥财务杠杆效应,使企业经济效益最大化。

关键词:负债经营;财务杠杆;债务资本;财务风险

负债经营是企业有效的融资、经营策略,也是财务杠杆存在的基础。实际上,几乎所有的公司都有或多或少的负债,只依靠自有资金生存的企业是没有生命力的,任何企业的负债都不可能为零。在生产经营活动中,企业一方面要权衡负债的方式和策略,另一方面也要注意财务杠杆效应,适度的利于财务杠杆,提高整体效益。

一、负债经营

从会计的角度出发, 负债是指过去的交易、事项形成的现时义务, 履行该义务预期会导致经济利益的流出。从财务管理的角度看, 负债是企业筹集资金的重要方式, 是企业通过向金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式筹集资金的行为,到期必须归还本金和利息。

企业负债的主要方式有:向银行借款(包括短期借款和长期借款)、利用商业信用、发行公司债券以及融资租赁。这几种负债方式相比,向银行借款虽然程序简单,但是限制性条件较多,对所筹资金的数量和用途限制严格;商业信用期限较短,但可在一定程度上缓解企业现金流断裂的危机;发行债券的条件较向银行借款更为苛刻;融资租赁租金较高,但可解决资金紧张的问题,使设备陈旧的风险最小化。

企业通过负债的方式,以较低的资金成本获得了生产经营所需资金,增加了企业的资金实力,缓解了企业资金紧张的状况,减小了企业的财务压力,满足了企业正常生产经营活动、到期偿债以及扩大经营规模的需要,增强了企业的竞争力。此外,债务资本的利息费用计入财务费用这一会计科目,这样就起到了抵税的作用,间接的降低了资金成本,提高了自有资金的使用率。对于股东来讲,企业的债务资本不会稀释股权,这样就避免了公司控制权的分散。

然而,负债经营也是一把双刃剑。首先,到期的还本付息会增加企业的财务风险,在一定期间内增加现金流出,带来现金流压力;其次,过高的资本负债率常常意味着公司偿债能力较弱,易引发信任危机。

负债经营的利益和风险并存,企业应结合自身偿债能力和成长性确定合理的负债率。

二、财务杠杆

物理学中的杠杆效应是指存在固定支点时,利用杠杆用较小的力量推动较重物体的现象,财务管理也存在类似的杠杆效应——财务杠杆。财务杠杆是指由于债务利息、优先股股息等固定资本成本的存在而导致权益资本报酬变动率大于总资本报酬变动率的现象。财务杠杆反映公司权益资本收益的不确定性,用来评价企业的财务风险。

假设现有一投资项目,所需资金100万元,预计报酬率为30%,即预期收益为30万元。倘若我们全部拿自有资金投资,那么税后自有资金的收益率为21%(假设税率为30%)。如果这项资金中只有60万元的自有资金,另外40万元的债务资本(假设借款年利率为10%),把30万元的收益扣除年利息费用4万元,以及所得税费用7.8万元(26* 30%= 7. 8),得到净利润为18.2万元,自有资金的收益率为30.3%。

由以上的例子可以看出,由于债务资本利息一般相对固定,随着息税前利润的增加,单位利润包括的固定利息就会减少,每一股普通股带来的收益就会增加。

适当的负债可以提高自有资金收益率,这就是负债经营的财务杠杆效应。在一定的范围内,债务资金越多,财务杠杆效应越明显,获利能力越强;但是超过一个临界范围后,债务资本的增加不但不能带来较好的收益,反而会增加公司的财务风险。

三、适度负债, 合理运用财务杠杆,使企业经济效益最大化

负债经营带来的财务杠杆效应对企业的资金运用有一种放大效应,但收益和风险往往是并存的,所以企业应该适度负债,合理运用财务杠杆,使企业经济效益最大化。

(一)确定合理的筹资组合

确定举债额度和负债比率、寻求合理的举债方式与渠道是企业负债要解决的首要问题。随着市场的进一步完善,企业举债的方式与渠道日益增多,企业应综合考虑借款额度、借款期限、借款利息、企业的成长性及宏观经济环境因素,确定最佳筹资组合。所谓筹资组合,是指流动负债和长期负债的比例关系。企业筹资组合策略有三种:一是适中型,即流动资产由短期资金满足,长期资产由长期资金满足;二是冒险型,即长期资产由短期资金满足;三是保守型,即流动资产由长期资金满足。合理确定筹资组合策略,长期短期债务适当搭配,是确保均衡还款的基础。

(二)进行筹资收益分析

举债是有成本的,企业的资金成本包括筹资成本和用资成本。筹资费用是指在资金融通过程中支付的各种交易成本,如向银行支付的借款手续费、发行公司债券支付的发行费等;用资费用是指企业在生产经营和投资过程中因占有使用资金而支付的代价,如向银行等债权人支付的利息等。筹集资金时要付出一定的代价,所以当我们做决策时,要考虑举债是否划算,就要进行筹资收益分析。事实上,我们可以比较资本成本和投资报酬率。如果投资报酬率高于资本成本,则这项投资是会产生经济效益的,我们就可以筹投资;反之,如果投资报酬率低于资金成本时,这个项目不仅不能给企业带来经济效益,反而会增加财务风险。

(三)保证偿债能力

负债经营在一定程度上固然有益于企业发展,但是也会带来一系列的风险,一旦财务杠杆使用不当,不仅不会带来效益,反而会出现财务风险,降低企业的偿债能力。如若企业到期不能还本付息,债权人有权利提出破产申请,这将直接对企业的生存和发展产生重大的负面影响。所以企业考虑借入债务资本时,应该做好到期还本付息的准备和保障,其权衡标准是借款临界点。当债务资本小于借款临界点时,可以充分发挥财务杠杆效应,提高自有资金的收益率,降低资本成本;反之,当债务资本超过借款临界点时,企业将面临一定的财务风险,偿债能力也随之降低。综上,企业在做举债决策的时候,应该综合权衡各种相关因素,适度负债,合理运用财务杠杆,使企业经济效益最大化。(作者单位:西南财经大学)

参考文献:

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[2]宋瑞良. 试论企业负债经营. 经济师, 2003(9)

[3]刘韬. 论现代企业的资金筹集及其风险.当代经济学, 2000(1)

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