垃圾股末日

吴凡

“证监会希望通过推出风险警示板完善新的退市制度，遏制对垃圾股的炒作，引导股市资金流向绩优股，进行价值投资”

追捧垃圾股的日子过去了。

7月30日，周一，上海证券交易所(以下简称“上交所”)出现了罕见一幕：近百只ST股集体跌停。利空来自此前一个交易日，7月26日，上交所发布消息称，将推出风险警示板，对ST股等被予以退市风险警示的公司及其他重大风险公司实行另板交易。

这也是郭树清出掌证监会之后推出的最新改革举措之一。多位接受《中国新闻周刊》采访的证券业人士均认为，风险警示板推出后，将会有效遏制对垃圾股的炒作，引导股市资金流向绩优股，回归价值投资，并进一步完善A股退市制度，落实优胜劣汰。

争议风险警示板

《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》(以下简称《意见稿》)发布不久就引发巨大争议。

新浪财经在7月底发起的“你如何看待上交所推出风险警示板”的投票显示，截至8月7日，在近一万名参与者中，超过7成的人“不赞成”上交所推出风险警示板，主要原因就是，风险警示板的杀伤力过于强大，给股票现持有人造成了巨大损失。

从7月27日到8月3日，一周之内，沪深股市ST板块和*ST板块的总市值缩水265.18亿元。在这其中，以靠“短平快”操作为主的ST板块投机者，和重仓炒作重组题材的一些基金损失最为惨烈。

账目损失是风险警示板遭遇投资者批评的直接原因。但在证券业内人士看来，《意见稿》最值得推敲之处在于，风险警示板发挥“有形”之手的力量，引导资金涌向蓝筹板块，以行政干预市场，有失公平，监管层也有“越俎代庖”之嫌。

“从纯粹的市场角度来说，ST股新规是有问题的，不是一个纯粹的市场化的办法，行政干预的成分比较大。”联讯证券首席经济学家文国庆告诉《中国新闻周刊》。燕京华侨大学校长华生也认为，行政扭曲交易规则既逆市场化方向又违国际惯例，并不可取。

但也有声音认为，要想大力打击爆炒垃圾股的乱象，还得靠风险警示板这样的猛药。

股价偏高、过度炒作，一直是存在于ST股板块的问题。由于缺乏完备的退市机制，ST股的日子“非常好过”，过去的4年中，没有一家公司因为连续亏损而退市。而正是这种制度缺失，导致ST股成为游资炒作重组题材的大本营，甚至一些公募基金也位列其中。

财经评论员叶檀在接受《中国新闻周刊》采访时认为，虽然ST股的暴跌让不少投资者损失惨重，但从根本上说，这是退市制度推进过程中必然要跨过的一关。

针对《意见稿》这些饱受投资者质疑的问题，上交所在8月1日做出回应称，将在充分听取社会各界意见的基础上，对风险警示板细则进行必要的完善。具体细则将在听取意见后上报证监会审批，计划于明年实施。

“限炒”垃圾股

郭树清就任中国证监会主席以来曾数次强调，“炒新、炒小、炒差”是中国股市的顽疾，将出台政策抑制垃圾股的炒作。

证监会8月6日通过答记者问的形式释疑设立风险警示板的目的时表示，主要是为了保护投资者合法权益，加强风险控制，抑制绩差股的投机炒作。

外界一般认为，作为做实退市制度的配套措施，风险警示板通过对该板块股票实施更严格的交易限制，在未来将令垃圾股投资风险进一步放大，进一步遏制对“壳资源”的非理性炒作。

根据《意见稿》，四类股票将被纳入风险警示板：即被实施退市风险警示的股票、因暂停上市后恢复上市被实施其他风险警示的股票、因退市后重新上市被实施其他风险警示的股票、因其他情形被实施其他风险警示的股票。*ST股和ST股都位列其中。

退市整理股票将被冠以新的前缀——“退市”，在风险警示板交易30个交易日，届满次日摘牌。

风险警示股票价格的涨幅限制将由现行的5％缩小至1‰但A股前收盘价格低于0.5元的，涨幅限制为0.01元；B股前收盘价格低于0.05美元的，涨幅限制为0.001美元。对于跌幅限制，则统一规定为5％。退市整理股票价格的涨跌幅限制均为10％。

不过，由于这一“跌易涨难”限制将触及多方利益。证监会在8月6日公开表示，在公开征求意见后，一些市场人士和投资者有不同意见，有的认为该制度过于严厉，有的认为应实行涨跌幅对称，并提出了修改完善的具体建议。本所在公开征求意见结束后，会认真梳理各方面的意见、建议，进行充分论证，对方案作相应的修改和完善。

除了涨幅将出现不对称的情况，《意见稿》还对风险警示板的参与者设置了多项限制。

首次委托买入风险警示股票或者退市整理股票的客户，将被要求以书面或电子形式签署《风险揭示书》，对于未签署的，所在券商不得接受其买人委托。一旦客户对风险提示板股票进行买入委托，券商还需要采取有效方式向其充分提示风险，并经客户确认。

签署《风险揭示书》这一做法，在投资者开通创业板交易时曾经被使用，而此次要求委托时进一步风险提示。

对于投资者买卖风险警示股票和退市整理股票，采用了相比市价委托能够更好地遏制炒作的限价委托方式。另外，如果风险警示股票盘中换手率达到或超过30％，该股票将被实施盘中临时停牌，停牌时间持续至当日14：55。对于同一账户或同一控制人控制的多个账户，当日累计买入的单只风险警示股票，数量不得超过50万股。上交所还可以根据市场需要调整该限额。

如果风险警示板按照《意见稿》中的细则推出，ST板块显然已经不值得留恋。按照细则，进入风险警示板的公司几乎不可能进行自救，退市无可逆转。从理论上说，一只ST股从1元跌至0.85元需要3个交易日，该股要涨回1元以上，即使每天封死1％涨停板，也需要16个交易日，合计19个交易日，离直接退市规定的20个交易日仅一步之遥，几乎无力回天。投资者很难期待奇迹发生，只能加速逃离，一旦ST股接近1元或跌破1元，很可能将出现加速下跌，直至直接退市的局面，中小投资者在此期间几乎没有任何出逃机会。

《意见稿》发布后的一周，ST板块整体暴跌，前两个交易日，每天都有近百只ST股跌停。不少机构，包括公募基金、私募基金、券商理财、保险信托等都已经选择割肉撤出，甚至一些ST股票的公司股东，自然人股东也纷纷离场。

这种恐慌情绪，很可能就加速“消灭垃圾股”的过程。还在征求意见阶段的风险警示板政策，已经对ST板块公司带来了巨大冲击。

价值投资时代来临?

“长远来看，推出风险警示板的意义不仅仅在于抑制ST股炒作，其对ST股票的类似惩罚性举措将使上市公司的管理者和控股股东更加关心公司业绩和股价波动，极力避免‘披星戴帽”中金公司分析师汪超在接受《中国新闻周刊》采访时分析说，对于投资者来说，一系列的改革将使投资者更加重视市场的价值投资方式。

证监会主席郭树清今年7月5日在重庆调研时，对当地投资者表示，希望他们坚持长期投资、价值投资的理念。

从《意见稿》的细则看，希望通过政策手段，直接限制ST股的涨幅来打压垃圾股，进一步限制市场投机情绪，达到引导市场存量资金向蓝筹股集中的目的。中金公司分析师汪超建议投资者清仓ST板块和可能“披星戴帽”的垃圾股，逐步轉为政策大力支持的价值型投资。

近期，资金回流A股迹象明显。

中国证券登记结算有限公司8月1日公布的数据显示，7月最后一周，新增A股开户数环比增长约5％，这是A股新增开户数连续第三周回升，而新增基金开户数环比增长将近20％。

由申万研究所和上海证券报联合推出的股市资金月度报告显示，截至7月末，A股市场的存量资金突破1万亿元，暂时终结了此前多个月资金净流失的状态。证监会公布的数据显示，今年6、7两个月，QFII(合格的境外投资者)资金净流入A股市场超过80亿元。

但打击操作垃圾股的同时，能否促使资金流向绩优股，其结果还有待观察。

“风险警示板的推出，正是提醒投资者与好人、好股为伍，拥抱优质股，警惕垃圾股及风险股。”英大证券研究所所长李大霄在接受《中国新闻周刊》采访时表示。