我国金融衍生品市场的发展研究

王晓梅 罗频宇

[摘要]本文首先分析了我国发展金融衍生品的意义，其次从品种、规模和分布等方面介绍了国内衍生品市场的发展和现状，并分析了我国金融衍生品市场存在的不足，最后对我国金融衍生品市场的发展进行了展望。

[关键词]金融衍生品现状发展

金融衍生品（衍生金融工具），是指其价值派生于标的资产价格的金融工具。金融產品的基础是以货币、债券、股票等传统金融产品，以杠杆性的信用交易为特征。金融衍生品自20世纪80年代以来经历迅速变化的过程，国际金融市场金融衍生产品的创新层出不群，金融衍生产品市场交易额的增长速度已经大大超过了传统金融产品，并逐步成为国际市场的重要组成和发展的推动力。随着我国金融市场的逐步开放，金融衍生产品以其规避风险和增加收入的功能，成为金融市场很重要的组成部分。

一、产品推出缺乏统筹规划协调

我国金融衍生品市场发展的现状现在很多人对衍生品在中国的发展有着积极乐观的态度。从上世纪90年代少数机构开展地下期货交易为起点，我国金融衍生品市场先后出现了国债期货，配股权证，外汇期货以及股指期货等交易品种。目前我国金融衍生品市场现在除了石油，国外成熟市场大宗期货交易品种基本上在我国都上市。从美国市场等成熟市场的发展轨迹与经验看来，其演化过程经历了由商品类——汇率、利率类——股权类衍生品的的发展阶段。而我国的资本市场发展却有其独特之处。关键在于，对建立交易所，推动衍生品上市国内有着异乎寻常的积极性的空前的冲动性。但是却缺乏应有统筹规划协调，只是将现有各交易所和银行间市场设计中的各类衍生品合约拿来挂牌交易，陷入了缺乏规划——治理整顿——有限放开——规范发展的周期循环，严重阻碍我国金融衍生品的发展步伐。

二、风险防范机制不健全

海外衍生品市场分为和场外市场：场内市场是在交易所内交易的，场外市场是在全球大金融机构之间交易的。场内市场大约只占20%全部衍生品市场的份额，二者区别主要表现在资信程度、制度设计、市场组织、交易结算和政府监管等多方面。随着现代社会信息技术的发展，场外交易逐步转移为场内交易。从我国金融业的发育现状以及投资者的信用度不高、监管水平有限等多方面因素综合看，国内发展场外衍生品市场要非常慎重，主要在金融机构内部交易，不可直接面向普通投资大众。应该使其成为推动这一市场的主导，逐步建立合理布局，适度竞争，促进市场的良性循环的期货交易所。

三、未形成有效监管机制

金融衍生品作为虚拟产品，又处于金融体系风险的顶端，改革开放以来，我国金融业的监管体制先是混业监管，然后到了分业监管，“一行三会、分业监管、垂直管理”是现在的监管架构。但却将衍生品市场监管全部纳入部门主导的监管序列，比如将利率类衍生品归入人民银行，将汇率衍生品归入国家外汇管理局 ，将债券类衍生品归入财政部，将股权类衍生品归入中国证监会等。但是现在金融业出现了从分业经营向混业经营发展的趋势，中国现在的分业监管将会割裂金融衍生品市场的有机统一，降低市场效率，或各部门因利益矛盾给市场发展设置障碍，形成人人都能管，人人都不管的两难局面。

四、参与者定位不清

各交易所、期货商、广大的投资者以及基金、证券公司都是在衍生品中的参与者。而我国政府部门管理结构却决定了各类市场参与者在角色和定位上无法自由选择。如证券公司无法自主决定成为哪个交易所的会员，交易所无法自主开发某衍生品并决定是否上市；所以只能选择代理那些衍生品种。目前，人们关心更多的是衍生品能在哪些交易所上市交易，是筹备中的上海金融衍生品交易所独家垄断，还是所有交易所都可以研发衍生品上市交易；是只许可现有的期货公司代理衍生品二级市场交易，还是银行、证券公司、保险机构甚至境外机构都可以成为代理机构。

五、对我国金融衍生产品市场发展的展望

金融衍生品市场本身就是不断创新的市场，创新是其生命力所在。面对这些国情，我国金融和经济创新需要怎样的金融衍生品，当前亟待研究与探讨未来如何稳步推进发展衍生品市场。应从简单的衍生品入手，结合市场，稳定、健康地促进金融衍生品市场的发展。

中国衍生品市场未来的崛起，一方面会使监管层逐步认识到衍生品在理顺资产价格形成机制、规避企业经营风险、定价权的重要作用后，逐步完善衍生品监管制度、规范衍生品市场。另一方面，会使一大批有实力的期货公司通过产业客户套期保值业务的开发与教育，逐步为期货行业引进产业客户与机构投资者，在很大程度上改变了期货市场参与者结构并大大拓展了市场容量，而这些投资者的进入也进一步抚平了期货市场的价格波动。与此同时，三大期货交易所不断完善交易规则、丰富交易品种，大量符合国内需求的新品种上市也进一步促进了相关需求者的入场

参考文献：

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