我国经济增长率将继续平稳降低

张立群

2011年是“十二五”开局之年，也是经济形势异常复杂的一年。总体看，我国经济仍处于由危机应对向常规增长转型的过程之中，也正在开始由传统发展方式向新的发展方式转型。政府刺激经济增长的政策在不断调整、退出，经济增长越来越多地依赖于居民消费和企业投资；以居民家庭和企业等微观经济主体行为调整为基础的发展方式转型正在逐步推进，家庭购买活动和企业转型升级活动对消费、投资增长成为深层次决定性因素。决定经济增长的诸多因素相互消长，不确定、不稳定因素明显增加。

2011年经济形势分析

1.价格涨幅高位回落

2011年上半年，价格同比涨幅持续提高。CPI同比涨幅1～7月份依次为4.9%、4.9%、5.4%、5.3%、5.5%、6.4%、6.5%。与2009年-0.7%，2010年3.3%的同比涨幅比较，CPI涨幅提高十分明显，引起了社会各个方面比较广泛的关注。

价格较快上涨，是经济转型过程面对的一个十分突出的问题。为了应对国际金融危机冲击，防止经济增速过度下降，2008年四季度开始我国采取了“一揽子”计划，实行了适度宽松的货币政策和积极的财政政策，迅速有效地扩大内需拉动经济增长并取得了成功。与此同时也使货币供给量增加较多。2009年新增人民币贷款9.6万亿元，是2008年的两倍以上（2008年新增人民币贷款4.2万亿元）。随着贷款的快速增长，广义货币供给量M2余额由2008年末的47.5万亿元迅速增加到61万亿元，年末M2余额与当年名义GDP的比值由2008年的1.51提高到1.79。2010年末M2余额进一步增大到73万亿元，与名义GDP的比值进一步提高到1.82。货币供给总量明显偏大，资金流动性过剩问题比较突出，对价格形成了较大压力。另一方面扩大内需特别是扩大消费的政策措施，使得以住行为主的消费结构升级活动空前活跃，其中买房活动的活跃与资金流动性过剩现象结合，导致投机性买房活动迅猛增加，受其影响，2009年四季度开始城市住房价格出现快速上涨。大量资金不断涌入房地产市场加剧了房价上涨势头。货币数量扩大与房价上涨相互推动，使社会各方面对价格上涨形成较强的心理预期。与此同时，猪肉价格在2009年持续回落后，从2010年下半年开始持续快速上涨，推动食品价格涨幅提高，进一步强化了涨价感受和心理预期。社会游资也开始介入食品流通领域，千方百计进行炒作，使一些小品种农产品，例如绿豆、大蒜等价格出现非理性暴涨。在国内生产性需求较快增长，美元泛滥导致国际大宗商品价格上涨，并通过进口传导的情况下，生产资料价格也出现明显上涨。此外土地、劳动力、矿产品等要素价格上涨，与原材料价格上涨结合，导致下游产品成本压力加大，进一步增强了价格上涨的心理预期。

综合看，控制价格上涨和通货膨胀问题发展，必然成为上半年宏观调控的首要任务。

随着各项政策效果显现，包括房价趋稳、粮食增产、生猪存栏数量增加等，2011年8月份以后价格涨幅开始持续回落，8～11月份CPI同比涨幅依次为6.2%、6.1%、5.5%和4.2%。受需求增速回落和经济增速回落影响，PPI同比涨幅也开始大幅回落。控制通货膨胀工作收到明显成效。

2.经济增长呈下行态势

2010年一季度以后，我国季度GDP增长率总体呈下行态势。

其原因既有政策调整因素，也有国际经济波动因素，还有经济结构调整和经济发展方式转变因素。从政策方面看，“保八”成功以后，刺激性政策总体开始退出。货币政策开始将重点集中到回收过多的流动性方面，2010年以来央行12次提高存款准备金率，5次加息，加大公开市场操作力度等，对贷款还实行了额度管理。财政政策方面，政府支出特别是投资支出的力度明显减弱。2009年投资资金来源中，财政预算内资金较上年增长53.7%，2010年降低到13.6%，2011年上半年为13%。同时对房地产市场进行了多次调控，严厉控制投机性等不合理买房需求。这些政策措施调整总体对国内市场需求产生了稳定和抑制作用。特别是政府投资增速明显减慢，对2009年高达30%的投资增速产生了重要的稳定作用。从外部经济环境看，世界经济从国际金融危机打击下的恢复还十分艰难，我国出口的外部环境还很不稳定，这些导致出口及贸易顺差的恢复存在较大不稳定性。2010年出口强劲恢复以后，2011年1～8月份又有明显回落，出口增速由31.3%回落到23.6%。此外住行为主的消费结构升级活动出现较大波动，买房需求、买车需求在2011年上半年都出现明显降温。这些对消费增速产生了重要影响（汽车销售额包括在社会消费品零售额之中，买房活动与家具、家电等产品的销售额也有密切关系）。2011年1～11月份消费实际增长率同比降低近4个百分点。从结构调整和发展方式转变看，面对市场环境和要素成本的变化，一批低水平、粗放发展模式的企业开始陆续退出，而新一代企业的成长尚需时日，这些也导致经济增速下降。最后从短期因素看，由于价格上涨心理预期的影响，年初以来企业原材料库存增加较多，在市场终端需求增速下降压迫下，企业去库存活动较多，也导致了经济增速的回落。

由于市场主导的制造业、房地产投资保持较高增长，市场力量和经济内生性增长能力有一定增强，因此经济增速回落总体比较平缓，符合稳增长、调结构、转方式的目标，但也显现出经济转型过程的复杂性和不稳定性，特别是经济增长的内生性动力和市场需求基础还不够稳固，成为宏观调控面对的突出问题之一。

3. 企业发展困难增大

2011年1～10月份规模以上工业企业实现利润增幅持续降低，从1～2月份的34.3%降低到25.2%。中小企业经营困难不断加大，很多企业在盈亏点附近艰难维持。要素资源价格持续提高，使企业的成本压力不断加大；国际金融危机后国内外市场需求结构出现重大变化，市场竞争日趋激烈，企业取得可持续的订单越来越不容易；产业结构调整加剧了企业新陈代谢、兼并重组活动，企业发展的不稳定性、不确定性增大；银根持续收紧加剧了企业特别是中小企业的融资困难；通货膨胀预期扩大了企业库存调整活动的幅度。凡此种种使企业发展困难明显增大，使投资者对实业领域发展心存畏惧。企业面对的种种发展困难，从微观角度表现了我国经济发展面临的困难和挑战。

4.货币政策取得明显成效

经过多种政策措施调控，货币供给量过大，增长过快问题得到有效抑制。2010年新增贷款由上年的9.6万亿元减少到7.95万亿元，广义货币供给量M2余额的同比增长率由2009年末的27%降低到19.7%，2011年11月末进一步降低到12.7%。货币供给增速进入持续下行轨道。通货膨胀风险明显降低。

5.房价趋稳，房地产市场泡沫化趋势得到有效控制

通过提高按揭贷款申请标准、限制购买等措施，有效控制了买房需求主要是投机性等不合理买房需求的强劲扩张势头。2009年商品住宅销售面积同比增长43.9%，2011年1～11月份降低到8.5%,11月份为负增长1.7%。70个大中城市房屋销售价格涨势趋稳，房价下降的城市不断增加。2011年11月末，70个大中城市中价格与上月相比下降的城市有35个，持平的城市有20个。总体看房价涨幅趋稳，房地产市场泡沫化趋势得到有效控制。

综合以上分析，2011年我国经济在转型过程中继续向好的方面发展，流动性过剩、物价上涨、房地产泡沫化问题得到有效控制，经济增速平缓下调，结构调整和发展方式转变力度加大。全年经济增长率预计略高于9%，CPI上涨5%左右。

2012年经济形势展望

2012年是构筑新一轮经济增长基础的关键之年。2011年宏观调控成效预计将继续显现，房价、食品价格和物价总水平同比涨幅预计将明显降低；出口、投资增幅预计也会下降，经济增长率预计将继续平稳降低，受世界经济和国内房地产市场调整等不确定因素影响，也存在发生较大波动的可能。稳定经济增长水平、稳定物价涨幅成为宏观经济调控的主要目标。这也将为加快经济结构调整、加快转变经济发展方式、深化经济体制改革创造有利环境，促进经济增长新基础的构建和完善。

（一）价格同比涨幅预计将持续下降

在经济增长转型和政策调整背景下，稳定物价的因素不断增加，物价涨幅总体趋降。

第一，随着货币政策调控效果的不断显现，导致价格上涨的货币因素逐步稳定。2011年11月末，广义货币(M2)余额82.55万亿元,同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.14万亿元,同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点；11月末人民币贷款余额54.06万亿元，同比增长15.6%，分别比上月末和上年同期低0.2和4.2个百分点。货币供给和贷款增速呈现持续下降态势。针对企业特别是中小企业融资困难，近期货币政策开始加强预调微调，对中小企业等针对性支持措施力度加大，但货币政策的方向没有改变，预计2011年内货币政策力度不会明显放松。2012年要继续实行稳健货币政策，贷款增量及货币供给量增速不会较2011年明显改变。综合看，货币供给将呈现平稳适度增长状态，这些将对稳定价格涨幅形成基础性支持。

第二，买房需求趋稳。2011年采取的限购等措施，在抑制投机、投资性购房需求方面取得明显成效。北京、上海、广州、深圳等一线大城市房价已经出现松动，买房者预期开始改变。这一局面预计2012年将进一步发展，受政策控制和预期改变影响，预计2012年买房需求总体平稳；受预期改变的影响，部分一线大城市买房需求可能出现较强烈收缩。这对房价稳定以至下调将是决定性因素。

第三，从供给方面看，总体是不断增强的。2011年农业生产又获丰收，粮食连续8年稳产增产，生猪存栏数量明显增加，棉花增产，农产品供给基础进一步改善；商品住宅上市数量持续增加，保障房建设步伐加快，住房供给明显增加，存量房规模不断扩大；服装、家电、汽车、电子信息产品等工业消费品供给充足；重要生产资料供给水平较高，钢铁、建材、生产设备供给充足，能源紧张状况有所缓解。综合看，供给面不断改善，对物价稳定提供了重要支持。

第四，从成本方面看，随着要素资源价格持续上涨，企业转型升级步伐加快，资金、技术对经济增长的贡献度提高，技术进步和劳动生产率提高在很多行业对冲了成本提高的影响，支持了价格稳定。

第五，从输入性通胀压力看，美国提高债务上限方案通过后，美元会进一步扩发，但制约美国政府开支增长的因素也增强了（政府支出规模受到更多限制，通货膨胀压力对美联储货币政策约束增强），总体上美元快速扩张的势头趋稳，由此导致的国际大宗商品价格上涨预计也将趋稳。

综合看，支持物价稳定的因素正在持续增加，在这些因素支持下，预计2012年物价涨幅总体趋降。CPI涨幅在3%左右。

（二）经济增长速度继续下降

在2011年经济平稳回落基础上，预计2012年经济增速将继续回落，主要由于市场需求增速继续降低。

首先出口增长速度预计将继续回落。2011年出口增长预计在18%左右，2012年预计降低到10～15%。主要由于世界经济增长低迷，欧债危机对世界经济的潜在威胁较大，世界经济不确定性、不稳定性增加。美国国债信用评级下调表明国际金融危机对美国经济的冲击和影响远未结束，一些深层次矛盾和问题还在继续发展中。到目前为止，美国经济恢复仍然主要依靠政府力量，依靠量化宽松货币政策，而其内生性增长能力尚未恢复。受高失业率和高负债率影响，其居民消费总体低迷；房地产市场需求不振，房价持续下降抑制了建筑业及其他与房地产相关产业的恢复，进而影响就业恢复。受这些因素制约，预计美国经济内生性增长能力难以很快建立。一旦政府力量发生问题，则由政府力量支持的经济增长就会发生震荡，由政府担保维持的不良经济成分，其问题也会加快暴露，这些都会导致经济出现深度调整和震荡。欧洲经济的问题要更突出一些，由于只有统一的货币政策而没有统一的财政政策，因此欧盟国家主权债务引发的危机暴露得更早，由此导致的欧盟国家政府预算的收紧也更为突出，由欧猪数国主权债务危机导致的信用危机、金融危机，社会变革导致的政治危机等，可能对欧洲经济以至世界经济产生较大冲击，也增大了我国出口的不确定性。日本经济尽管开始灾后恢复，但进展比预期缓慢。综合分析，世界经济的深层次矛盾和问题正在显露之中，潜伏较大的不稳定性，这些对我国出口将形成较大不利影响。国内出口企业自身困难也比较多，很多企业存在出口越多，亏损越多的情况。再考虑到基数较大的因素，预计2012年出口增速会明显下降。

其次，投资增速也会降低，由2011年的23%左右降低到18%左右。受房地产市场调整的影响，预计房地产投资增速将有较大回落，由2011年的30%左右降低到15%左右。2010～2011年房地产投资高增长，是在2009年较低基础上起步的，具有恢复性质。从2008年房地产市场变化看，住房销量变化与房地产投资之间有密切联系。当2008年第三季度住房销量出现负增长以后，自2009年第一季度开始，房地产投资增速出现大幅度下降，由上年20%以上的增幅降低到4.1%，期间大约有半年左右的时滞。2010～2011年商品住房销量维持在10%左右，没有出现负增长，但较2009年42%的增速降低很多；随着房地产市场调控措施效果的进一步显现，预计买房需求将继续收缩，这些变化预计将对商品房投资产生明显影响。另一方面，2012年保障房建设规模预计较2011年将有所减少，建设步伐较2011年放缓。综合这些因素，预计2012年房地产投资增幅将明显降低。

随着宏观经济政策从危机应对向常规状态的调整，政府投资将恢复正常增长水平。2011年政府投资出现低谷，主要由于从“一揽子计划”模式的退出，2012年政府投资将从2011年较低基数上起步，考虑到处于“十二五”规划第二年，很多项目建设将进入高涨期，因此政府主导的基础设施和公共事业投资增速将有所提高。大体回归到平均增长水平。1995-2010年基础设施、公共事业投资年均增长20%，预计2012年可以大体保持这一增速。

制造业投资受房地产、基础设施投资影响较大。如果前两项投资一降、一平，预计制造业投资增长将略低于平均增速（1995～2010年为23%），保持在20%左右。

综合投资中主要部分的增长预测，预计2012年投资增长为18%左右。

最后，消费增长率预计较2011年将有所提高。受住房、汽车需求降温的影响，2011年消费增幅出现明显降低，从汽车市场变化规律看，预计2012年汽车销量将有一定恢复，对消费增长将形成积极支持。买房需求预计不会较2011年明显恢复，受其影响，家具、家电、装修材料等消费品零售额增速不会明显恢复。综合这些因素，预计2012年消费实际增长率为13%左右，较2011年提高2个百分点左右。

综合看，需求增速呈现回落态势。根据三大需求与经济增长之间的相关关系分析，预计2012年GDP增长率略高于8%。

2012年经济发展面临的突出问题

在价格涨幅降低和需求增速降低的背景下，2012年经济发展面临的突出问题主要有三个方面：企业特别是中小企业困难加大，就业压力加大和金融系统性风险加大。

（一）企业困难加大

2011年中小企业经营困难问题已经有所显现，但大多数企业尚能维持。与2011年比较，2012年市场需求不足、订单不足预计也将成为约束企业发展的突出问题。在既有问题和需求不足问题多方面困扰下，预计企业特别是中小企业的资金链将难以维持，倒闭企业的数量可能较快增加。

（二）就业压力加大

就业与中小企业关系密切。根据就业统计资料分析，中小企业提供了80%以上的就业岗位。如果中小企业出现较多倒闭，则就业压力必然加大。目前灵活就业占就业的比重很高，劳动者对于短期没有工作或者调整工作已经比较适应，但如果较长时间难以找到工作，则可能导致社会问题。目前处于流动状态的农民工约为1.5亿人，其中80后的年轻人约为8000多万人，这些人已经很难回归农村，特别难以长期生活在农村，一旦在城市较长时间找不到工作，可能会产生较多不稳定因素。

（三）金融系统性风险加大

受货币政策收紧的影响，2011年社会资金链条已经绷得很紧，特别是民间融资领域，已经出现逃债现象。2012年若市场需求约束增强，预计资金回流困难导致的资金链断裂会比较多，一旦发展蔓延起来，不仅民间融资信用体系会出现严重问题，国有商业银行资金安全预计也会受到影响和冲击。

统筹协调好稳增长、稳物价、调结构、

转方式之间的关系

针对2012年经济发展趋势及可能出现的问题，应该特别注意增强宏观调控措施的针对性、灵活性和前瞻性，把握好政策出台的时机和力度，特别要注意协调好短期目标与中长期目标的关系。2011年中央经济会议确定了稳中求进的基调，提出了稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐等六个方面的重要任务。要认真贯彻落实党中央确定的大政方针，在应对国内外复杂形势、防控风险冲击时，充分发挥积极财政政策作用，减轻企业特别是中小企业税负、提高其转型升级和自主发展能力；稳定投资增长。在稳健的货币政策基调下，根据货币金融形势和经济形势变化，做好预调微调，保持货币供给量合理增长。进而实现经济平稳发展和物价涨幅稳定的目标。要进一步加大保障和改善民生的工作力度，在复杂形势下保持好社会大局稳定。要把经济增速平稳回调作为调整经济结构、转变经济发展方式的重要契机，化压力为动力，化困难因素为积极因素，加快扩大内需特别是消费需求，加快将住行为主的消费结构升级活动引入平稳健康轨道，加快消除制约城镇化的瓶颈，积极推进城镇化进程，加快推进产业结构调整，加快完善社会主义市场经济的体制机制。通过这些工作加快构筑经济增长的新基础，尽快使我国经济增长立足于一个质量效益更好、代价更小、更可持续的新基础上。面对复杂形势，只要措施得当有力，我国经济一定会继续向好，新一轮经济增长基础一定会加快形成。

作者系国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员