京威股份:高端乘用车配饰业领军企业

于勇

投资要点：

1、高端车销量增速显著高于行业平均水平，给公司提供了快速成长的空间；

2、高市场占有率，且产品定位中高端享受高毛利；

3、工艺设计优势明显，开发设计具有较强的谈判能力。

京威股份（代码，002662）是一家中德合资的乘用车内外饰件系统综合制造商和综合服务商，主要为中高档乘用车提供内外饰件系统，并提供配套研发和相关服务。此次登陆A股市场，拟公开发行7500万股，募投项目总投资4.9亿元。作为高端乘用车内外饰行业龙头企业，公司将极大地借助资本市场扩充产能，提高资金使用效率，进一步稳固龙头地位。

受益于高端乘用车快速增长

在国内，随着中高收入人群的不断增长，这类群体更加注重生活的品质，消费相对较高，并且对燃油的价格、刺激和限制政策、使用成本等敏感性不够，为中高端乘用车提供了广阔的市场空间。

研究显示，近年以来中高级车的增长速度显著快于其他车型。尤其是在行业刺激和优惠政策退出后，中高端乘务车展现出更好的抗跌属性和稳定的成长品质。2011年，各大豪华车品牌在中国销量增速均超过了30%，预计所有豪华车销量超过75万辆。中高端乘用车的主力是各大合资品牌，2009年以来合资品牌对自主品牌市场份额的蚕食比较明显，主要原因一是自主品牌的品质和性能与合资品牌有实质性差距，二是刺激政策退出。合资品牌中，公司主要供应的德系和美系品牌份额均提高了3个百分点，日系品牌份额下降了6个百分点，这一部分下降的份额基本是由德系与美系完成替代。用户对德美系车型的偏好仍将继续，合资品牌尤其是德美系份额有望进一步提高。

高市场占有率

公司的内外饰件产品品种较多，根据国家汽车工业协会提供的当年中高端乘用车产量数据及公司产品的产量，在中高端乘用车内外饰件领域总体竞争力突出。近三年绝大多数产品的市场占有率在10%以上，部分优势产品的市场份额在30%以上。

公司产品可分为乘用车外饰件系统、乘用车内饰件系统、其他产品和服务三大类。外饰件系统包括：车门框装饰条总成、车门外直条总成、三角窗饰条总成、立柱饰板等若干个总成零部件产品；内饰件系统产品主要包括内饰板、仪表板框、音响面板框、副驾驶饰板等20多个总成零部件。公司客户涵盖一汽大众、上海大众、上海通用、华晨宝马等国内主要一线整车制造企业，并为奥迪、奔驰、宝马等高端车型供应。公司供应的主要车型2011年的销量增速大幅超过行业平均，基本都在50%以上。

工艺设计能力突出

京威股份拥有同步开发设计和整体配套方案设计能力，可以根据客户产品的图纸和质量成本要求设计出最经济的生产工艺流程，通过工艺创新降低生产成本。

模块化供应是汽车零部件供应商的一种供货模式，以模块为采购单元成为整车厂配套供应体系未来发展趋势。公司作为一级零部件供应商已成功开发并批量供应多个内外饰件系统总成产品。公司85%以上的产品直接供给整车厂，模块化供应能力反应了公司在零部件产业链中的优势地位，并有效的提升了公司的经营业绩。

近两年公司产品需求旺盛，产能利用率维持高位，2011年已接近100%。募投项目如能顺利实施，将在2013和2014年各增加125万套产能，有助于公司在下游需求不断提高的情况下提升业绩。