东阿阿胶:产品或继续提价等

东阿阿胶：产品或继续提价

2011年，公司实现营业收入27.58亿元，较上年同期增长11.98%；营业利润10.31亿元，比上年增长47.86%；净利润8.56亿元，较上年增长47.05%，EPS为1.31元。

（1）公司整体收入增长12%，其中阿胶系列增长27%，医药贸易由于剥离山东阿华贸易同比下滑46%，保健品业务同比增长33%，其中桃花姬销售过亿。由于2011年年初阿胶块一次性提价幅度较高，致使上半年阿胶块销量下滑幅度较大，但6月开始终端企稳、四季度阿胶销量逐步恢复。

（2）公司综合毛利率从去年同期54%上升至67%，主要是医药商业剥离及阿胶块提价所致。管理费用率水平与去年同期基本相当，但销售费用率水平有所上升。公司资产负债表年末没有带息负债，存货、应收账款及应收票据较第三季度末明显下降，现金流情况好于净利润，公司报表质量较高。

公司是老牌企业，阿胶产品的市场号召力毋庸置疑，提价过程尚未结束。连续提价会对公司的销量产生一定的影响，不过公司控制了80-90%的资源，在行业内具备排他性优势，因此提价所带来的正面效应相对较大。公司定位于滋补保健品的战略目标一直保持不变，未来存在继续对该领域的并购可能。

二级市场上，公司股价持续徘徊于箱体底部，但中长期趋势并未走坏，而业绩的释放将对股价形成良好的支撑，鉴于估值较为合理，后市具备走高的能力。

华英农业：经营目标达成率有待提升

2011年，公司实现营业收入16.86亿元，同比增长29.35%；实现归属于母公司净利润8520.66万元，同比增长50.63%；对应EPS为0.58元，公司拟向全体股东每10股转增10股并派发现金红利1元。

（1）2011年公司主要产品综合毛利率11.50%，较2010年综合毛利率12.77%下降0.27%，在主要产品销售价格均较上年有所上涨的情况下，综合毛利率仍略有下降，最根本的原因是饲料原料采购价格的持续上涨和劳动力成本的不断上升。

（2）随着募投项目和非募集资金项目全面投产，除鸭苗产量略微回落外，其余产品产销量大幅增长，公司全年共生产鸭苗9192万只，同比下降了3.90%；生产鸡苗2054万只，同比增长了49.16%；宰杀商品成鸡1553万只，同比增长了35.99%；宰杀商品成鸭4438万只，同比增长了23.31%；

从2011年主要产品的目标产量和实际产量对比来看，除了鸭苗和熟食的实际产量接近或超过目标产量外，其余产品产量的目标达成率都低于80%。从2102年的经营目标看，成鸡宰杀量和冻鸡产量目标增长率分别为131.82%和156.53%，不过由于公司目标达成率较低，未来经营目标达成率有待进一步提高。

二级市场上，公司因推出高送转预案而获得资金追捧，不可否认公司具备良好的业绩，但公司目标达成率较低始终是隐忧，短线不宜过度追涨。

中国卫星：卫星应用是未来看点

2011年，公司实现营业收入36.11亿元，同比增长19.14%；实现归属于普通股股东的净利润2.32亿元，同比增长10.98%；对应基本每股收益为0.33元，同比增加10%。

（1）公司去年第四季度营业收入仅同比增长3.67%，净利润同比下降10.2%，与前三季度分别增加31.75%和27.6%形成明显反差。管理费用的上升及资产减值损失的增加是造成公司第四季度业绩下滑的主要原因。其中资产减值损失主要是由于北斗二代的推广，北斗一代的存货价值受到影响，公司为此计提了大量坏账和存货跌价准备。

（2）公司卫星研制业务由旗下子公司航天东方红卫星运营，2011年该子公司全年实现净利润1.70亿，同比增长12.5%。公司全年完成4颗卫星的发射任务，并参与完成了我国的载人航天交会对接任务，同时与委内瑞拉签订协议，实现了我国首颗遥感卫星的出口。卫星应用业务主要由子公司航天恒星科技运营，该公司全年实现净利润8981万，同比增长27.4%。

公司近三年来业绩增速维持在10%左右，未能形成突破，公司毛利率的下滑对营业收入形成了冲减。公司今年准备预计发射6颗卫星，形成覆盖亚太地区的服务能力，公司今年将形成卫星遥感应用的完整产业链，遥感数据服务有望成为公司未来新的增长点。

二级市场上，公司基本面想象空间不大，加上估值偏高，因此，公司股价表现一般，目前受压于多重均线之下。

粤电力A：煤价上涨侵噬利润

公司2011年实现营业收入146.20亿元，同比增长15.65%；归属母公司净利润3.56亿元，同比下降53.47%；对应基本每股收益为0.13元，公司拟每10股派0.6元。

（1）受省内新增装机放缓、西电东送电量减少的影响，公司2011年完成发电量353亿千瓦时，同比增长13%，从而带来营业收入同比增长15.7%。但由于煤价上涨导致营业成本上升、贷款利率上调导致财务费用明显增加，拖累了公司业绩，另外，公司粤嘉电力计提了2.8亿元资产减值，使得营业利润及归属净利润大幅下滑。

（2）去年四季度，受燃料价格上涨影响，公司出现亏损，毛利率下滑至8.7%；不过12月份，广东省燃煤机组标杆上网电价上调2.3分/千瓦时，对2012年净利润具有增厚效应，同时，近期秦皇岛5500大卡煤价已下跌至770元附近，有效缓解了成本压力。

粤电力近年来业绩极不理想，公司对煤价的上涨缺乏积极的应对策略，因此多年以来公司的成长受限于上游煤企，内生性增长的动力已经不大。不过去年12月份电价上调即后续的提价预期均对公司形成了利好支撑。另外，公司一直存在资产注入的可能性，并对去年启动的定向增发方案进行了优化，后期存在一定的想象空间。

二级市场上，该股表现较差，略逊于大盘，市场对公司业绩始终存在隐忧，鲜有资金主动介入，操作上仍应保持谨慎。