烟台万华:MDI价格回暖 股价处于上升通道

烟台万华：

MDI价格回暖 股价处于上升通道

净利润增长21%，业绩符合预期：2011 年公司实现营业收入同比增加45%；归属于上市公司净利润同比增加21%，摊薄后每股收益0.86 元，符合我们之前的预期。

MDI价格回暖，行业景气度改善：随着巴斯夫在全球范围的提价及国内补库存效应，推动了国内MDI的上涨，近一季度涨幅高达30%。虽然MDI下游保温、喷涂等行业开工率尚未提高，但是景气度在逐步改善。2011年全球MDI 需求依然增长7%，中国市场需求增长12%，其他新兴经济体如印度、东欧、非洲地区需求量依然保持两位数的强劲增长；随着经济回暖，我们预期MDI需求仍将向好，公司业绩有望环比改善。

公司扩张彰显发展决心：万华烟台工业园2011 年正式开工建设。公司现有产能80万吨，预期上半年新增30万吨，年底再投产30万吨，总产能将达到140万吨。考虑到MDI的高壁垒及全球产能扩张的放缓，我们预期公司产能会逐步消化。

投资建议：：随着MDI价格回暖，公司一季度业绩将环比改善明显。公司目前估值也处于历史底部，投资价值已现。

东方国信：

商业智能“大行业”中的“小公司”

国内领先的商业智能(BI)解决方案供应商。公司主要为电信运营商提供数据仓库、经营决策分析和客户关系管理等商业智能整体解决方案。具有领先技术优势，包括分析图表引擎和可视化报表设计在内的多项核心技术均为自主研发，摆脱了对国外BI 应用工具的依赖。

身处朝阳产业，大行业成就“小公司”。Gartner 预测2012年全球BI 市场规模将达到108亿美元。相比之下国内商业智能则刚处于起步阶段，公司2011年销售收入还不到2亿元，我们认为又一个“大行业、小公司”的故事即将上演。

专注商业智能领域，独立第三方BI 软件供应商更受欢迎。公司全部主营收入来自商业智能业务，和其他竞争对手相比更加专注于商业智能技术研发。公司募集资金主要投向可视化和免编程的工具软件，可以降低对编程人员的技术要求，提高BI 应用软件开发速度，从而进一步降低成本，提高综合毛利率。公司并不提供BOSS 等产生数据源的软件，可保证数据分析客观性和正确性。

高增长来源于电信业务的新客户新订单和非电信领域的突破。联通和电信的新业务将帮助公司获得更多现有客户新订单，有望新增多个中国移动省级客户，金融能源等非电信行业今年有望获突破，市场容量约为电信两倍。

操作策略：作为A股今年第一个提出利润分配预案的东方国信，披露方案后走势先抑后扬，创出历史新高后目前处于回落整理过程中，可等调整结束买入。

潞安环能：资产注入预期强烈

业绩略超预期。公司2011 年收入和净利润分别为214 亿元和34.3 亿元，同比分别增长17.7%和11.6%，EPS 为1.67 元。业绩与预计的1.68 元完全吻合。2011 年净利润仅增长11.6%，而2010 年则高达53.3%。弹性下降的主要原因在于现有矿井均达到核定产能，且煤价涨幅趋缓。相反，包括人工和原材料在内的吨煤开采成本却呈上升趋势，吨煤净利难以继续扩大。

内生增长看整合，整合矿井新增权益产能900-1050 万吨。目前，潞安环能整合矿井合计产能约1500 万吨，权益60-70%，预计将于2012 年底投产，完全达产可新增权益产能约900-1050 万吨，按吨原煤净利120 元测算可增厚EPS 约0.45-0.52 元，增厚幅度约30%。根据进度，预计2013 年和2014 年产能分别释放60%和100%，届时分别增厚EPS 约0.30 元和0.52 元。

外延扩张看注入，集团旗下矿井注入可新增产能480 万吨。2006 年IPO 时，潞安集团承诺5-10 年内注入旗下煤炭资产，目前司马矿和郭庄矿已经具备注入条件。其中，司马矿（300 万吨，气肥煤）净利润约12-13 亿元，郭庄矿（180 万吨）净利润约3 亿元，合计净利润约15 亿元，在目前帐面现金充沛的条件下完全现金收购可增厚EPS 约0.65 元，增厚幅度约40%。

投资建议：基于潞安环能现有矿井资源禀赋优异，整合矿井产能释放在即、集团司马矿和郭庄矿注入预期强烈，维持“强烈推荐”评级！

唐人神：破发次新股补涨潜力大

2011年收入增长30%，净利润增长46%，每股收益 0.88元，基本符合我们预期。

饲料营销力度进一步加强，产业链拉动初见成效。公司上市后明显加强了营销力度，2011年底的月度销量相比年初已翻番，2012年预计销量约170万吨。尤其是在省内，种猪、饲料、屠宰加工、担保等业务与合作养殖同步发展，全产业链的价值拉动作用已逐渐体现出来。

种猪场建设进程加快，成为第二个业绩增长点。公司祖代种猪等同于从美国引进，销售情况良好。今年要新建2个原种场，5个扩繁场，种猪产能翻番，预计2011-14年种猪销量分别为0.85、2、4、6万头，原种猪价格在5000-6000元，毛利率超过50%，分别贡献毛利0.2、0.5、1亿元。

肉制品去年受困于猪源紧张且价格上涨，今年有望开始盈利。公司优势在于中式肉品的独特风味，湖南市场第一，盈利较好，但西式肉品和冷鲜肉目前还处于投入期，且去年猪价过高导致公司生产规模缩小，抵消了中式肉的利润。今年猪价下滑公司成本压力缓解，市场推广逐渐加强，有望开始盈利。

股权激励落实，保证成长的确定性。公司已公告了对高管、子公司及事业部总裁以及核心技术人员和管理骨干实施为期五年的股权激励计划，已获证监会批准，激励的实施有利于保持团队的稳定性，业绩成长更加确定。

操作策略：该股业绩稳定，目前尚处于破发状态，当前股价离发行价尚有距离，后市在多重基本面因素推动下，有望逐级回升。