钢铁:行业毛利回升 阶段行情展开

申银万国

投资要点：1、粗钢产量低位徘徊，减轻供给压力给予钢材毛利反弹空间。2、板块的估值低，绝对市净率0.93倍仍然低于2008年低点。

吨钢毛利从2月中下旬开始上升，钢铁行业的阶段性行情到来，上调行业评级至“看好”，关注低估值弹性品种。粗钢产量自2011年10月下跌至2月中旬，已经经历了4个月的160万吨日产量的低位徘徊，钢铁供给压力减小，给予钢材毛利足够的扩张空间；同时，钢铁的季节性需求已经开始启动，今年贸易商补库于12月底开始，晚于以往年份从11月中下旬开始的常态，并且去库存开始于2月底，信号早于往年的3月中旬，目前的需求情况好于之前预期；板块的估值优势仍然存在，绝对市净率0.93倍仍然低于2008年低点，上调行业的评级至“看好”，重点关注低估值弹性品种，依次推荐新兴铸管、攀钢钒钛、宝钢股份。

钢铁看宏观：宏观监测窗口表明经济企稳或现端倪。预计2月全国四大类钢材产值1840亿元，同比增长-21.3%，1-2月合计同比增长-21%。2月名义工业增加值同比增长约12%，较1月模拟的12.1%下降了0.1个百分点，工业企业名义收入继续下降。

1-2月螺线产量同比增长22.5%，模拟1-2月房地产开发投资额同比增长17.7%，较12月环比上升5.4%；2月冷轧产量同比增长2.1%。

2月钢材社会库存1881万吨，较1月上升374万吨，环比上升25%，同比上升8%。2月份钢材社会库存继续积累，考虑到月末毛利下滑趋势放缓，经济企稳或现端倪。