几家欢乐几家愁

马青竹

2012年度的中报披露季节终于结束，一个月来各家、各种经营数据让各路看客目不暇接。大家最关注的无非是：掀开缤纷的销量，到底谁在真正盈利？谁在亏损？谁的盈利在增长？谁的盈利在收缩？

中国汽车工业协会的数据显示，上半年汽车工业17家重点企业（包括未上市公司）营收增速平稳，累计实现营业收入1.20万亿元，同比增长5.76%，增长额为651.48亿元，利润总额1273.32亿元，同比增长10.77%，增幅超过去年，同期增长额为123.80亿元。

而根据中信证券统计的94家（84家A股和10家H股）上市汽车企业，上半年总营收7881亿元，同比增长2.1%，归属于母公司的净利润387亿元，同比下降9.5%。

结构分化冰火两重天

与细分车型之间的销量增长差异化表现一样，细分行业之间的营收和利润增长也呈现出很大的差别。根据中信证券对上市车企的分类统计，乘用车和客车行业的营业收入保持了良好的正增长态势，营收同比增长7.0%和23.5%，但是净利润均为负增长：-3.8%和-6.8%；而货车和零部件行业营收分别下降了21.5%和5.0%，净利润分别下降了19.8%和19.1%。

合资补贴自主？

尽管从中报结果看，一汽夏利的净利润增长在乘用车企业里排名最高，但是如果从利润构成来看，其利润增长并不来源于母公司的汽车销售。上半年一汽夏利销售轿车10.6万辆，同比下降24.70%；实现营业收入40.46亿元，同比下降25.87%。在此情况下，能够实现净利润96%的增长率，最主要的原因是来自一汽丰田的投资收益大幅增加，投资收益金额大约80.7亿，同比增长94.04%。另外的一个原因是公司加大了对成本费用的严格控制，营业总成本减少了23%。

一汽夏利利润高增长的主要原因是一汽丰田带来的投资收益大增

一汽夏利主要子公司、参股公司的经营情况及业绩分布

乘用车板块也不乏表现优异的企业。尤其是经营合资乘用车品牌和中高端乘用车品牌的企业，比如上汽集团。上半年，上汽集团实现营收增长9.8%，利润增长5.1%，尤其是扣除非经常性损益后的净利润增长高达29.66%。根据中汽协的统计数据，上汽集团上半年销售222万辆，同比增长11.68%。

根据上汽集团2011年和2012年两期中报对比，上半年非经常性损益同比减少了38.22%，降低了本期中报业绩的净利润增幅。

自主品牌也有赚钱的

尽管自主品牌车企的中报业绩普遍惨淡，但是个别企业由于长期以来在细分领域的精耕细作而表现良好，比如长城汽车。上半年，长城汽车营收增长28.8%，营业利润增速高达31.76%，净利润增长29.9%。根据中汽协的统计数据，长城上半年销售汽车28万辆，同比增长17.17%，从长城汽车的产品结构可以看出，销售增量基本集中在SUV车型。

由于今年以来华晨汽车、吉利汽车等在市场的良好表现，其中报业绩也比较出色。

长城汽车2012年上半年销量

数据来源：各车企2012年中报

政府补贴多家车企

11家以制造乘用车为主的上市企业，合计享受政府补贴高达13.13亿元。吉利汽车虽然上半年净利润高达10.2亿元，但来自政府补贴收入就高达6.34亿元。此外，享受政府补贴过亿元的车企还有比亚迪（补贴2.2亿元）、上汽集团（补贴1.43亿元）和长安汽车（补贴1亿元），其他车企也享受了政府上千万元的补贴。

客车表现不一货车哀鸿遍野

客车板块表现优异的公司有宇通和中通客车，上半年营收增速分别为16.0%和27.1%，净利润分别增长11.6%和34.3%，其他大部分公司净利润负增长。

宇通客车的6月数据快报显示，上半年累计销售客车2.17万辆，比去年同期增长18.24%；其中，大、中、轻型客车销量分别同比增长23.39%、9.11%、46.59%。根据宇通客车2011年11月9日发布的公告，宇通客车与委内瑞拉FONTUR公司签订了1216台客车及相关配套设施销售合同，该合同总金额为14.9亿元，交货期为2012年1月至7月，该订单是宇通客车12米以上客车销量增长的最重要原因。总的来说出口和校车是2012年宇通客车销量增长的两个发力点。

由于货车市场的低迷表现，货车板块的总体营收和利润都大幅下滑，利润增长的企业绝对是凤毛麟角。根据中信证券的统计数据，货车行业营收下降21.5%，净利润下降19.8%。在一片惨淡中，只有福田汽车净利润正增长，且增长了159.9%。虽然福田中报业绩收益增长突出，但是证券研究机构对其前景并不乐观，认为其中报业绩突出是受益于与戴姆勒成立合资公司评估增值所产生的非经常性损益，不代表主营业务的真实水平。东方证券指出，上半年福田汽车营业外收入20.9 亿元，其中非流动资产处置利得增加8.9 亿元，新增非货币性利得11.72 亿元，对其中报业绩影响很大。

福田汽车2012中报利润情况

唇亡齿寒，整车企业盈利能力的收缩自然而然传导到下游的零部件企业。根据汽车媒体对67家沪深上市的汽车零部件企业业绩的统计，2012年上半年汽车零部件企业营业收入合计1426.72亿元，同比下滑5.3%；净利润更是大幅下滑27.4%，高达78.93亿元；平均净利率为5.5%。其中，利润增长的有20家，利润下降的有41家，还有6家企业出现亏损。ST佳通表现最佳，上半年净利润猛增344%至7228.86万元，增幅最高。

屋漏偏逢阴雨

车企各种费用上升

中信证券的总结数据显示，上半年上市车企的销售费用率为4.5%，同比增加0.3个百分点，主要原因是市场不景气和竞争激烈导致整车企业和经销商加大促销力度，致使销售费用提高；管理费用率为4.3%，同比增加0.4个百分点，主要源于行业增速放缓导致的规模效应减弱；财务费用率0.5%，同比增加0.2个百分点，主要由于车厂和经销商的库存压力加大，另外，贷款利率居高不下，对此也有影响。