新东方的烦恼

魏武挥

投资者的担心与浑水的落井下石，俞敏洪如何接招。

新东方从一个学校发展到几十个学校，依靠的是新东方独特的文化凝聚力。如今，有着3万教职工、250万名学员规模掌门人的俞敏洪又在谋划着企业下一步的转型。

最近，新东方由于VIE问题遭美国证监会（SEC）审查引发股价大跌，成为业界普遍关心的焦点。投资者担心新东方VIE事件（可变利益实体）是去年支付宝VIE风波的翻版。

寻找转型路径

如何实现培训行业的转型和跨越？俞敏洪给出的答案是：全球化+IT，并将系统化、标准化、信息化作为新东方的一个转折点。

IT加上全球化就等于成功。俞敏洪认为，如果要做个大的企业、牛的企业，第一个标准就是全球化，第二就是有好的IT。

新东方把标准放在系统中，保证每一个环节都有标准支持，而信息化则要保证标准的有效传播。“三化”囊括了新东方所有角落，包括课程内容标准化、管理标准化、教师培训标准化以及各个学校教学区建设的标准化等。

在调查新东方人力资源的招聘系统发现，有个学校在去年一年新招聘入职了200个教学员工，但同期离职的员工有100个。检索系统的结论：如果能够把离职率降低，录取率也因此会降低。换句话说，其实这个学校只需要招聘100个人。

“对培训行业来说，有很多人是天天都睡不着觉，新东方也一样，不知道哪天出现一个网站，汇集很多老师，都是开放，虚拟课堂非常完备，新东方一夜之间就消灭了。大家不用再到具体教室上学可以接受最优秀的教育，互联网的发展一定会导致这样的结果。”面对新的挑战，俞敏洪无不担忧地说。

更让俞敏洪忧虑的是：其一，因为新东方是上市公司不能随便花钱，花钱要经过董事会同意；其二，现有新东方管理机构已变成官僚化的管理机构，虽保证了企业平稳发展，但不能使企业变革；再有是技术瓶颈，做网上虚拟互动学习系统，高科技含量非常高。比如说京东商城代替国美、苏宁这是或早或晚的事情。原来企业死了知道谁杀了企业，但是现在搞不清楚谁杀了你。整个新经济就是你的谋杀者，没有具体的人。

成长的烦恼

VIE模式((Variable Interest Entities，直译为“可变利益实体”)，在国内被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIEs(可变利益实体)。

自从支付宝VIE风波之后，对VIE的担忧就从此再未停歇。除了害怕企业实际控制人毁约导致股东利益受损外，另外的担忧则是对政府。因为VIE总让人感觉是游走在规则的边缘，时刻存在着“被取缔”的可能。这是一把达摩克里斯之剑，属于极大的“不确定风险因素”。

投资者的担心并非空穴来风，虽然俞敏洪信誓旦旦不会侵犯股东利益，但由于VIE结构的全部依托就是海外壳公司和国内实体经营公司的一纸协议，它的脆弱性可想而知。

公开资料显示，SEC启动常规调查是针对新东方进行股权结构调整，通过无对价协议把其他10几位股东的股份转移到俞敏洪名下。俞敏洪此前持有53%的股份，目前持有100%的股份。

在新东方事件中，SEC想问的实际是“上市公司对实体公司股东发生变化是否知情、是否具有控制力”，如果新东方不能给予可信服的调查回复，那么SEC有理由认为新东方VIE结构下的控制不成立。

有媒体认为，这是浑水做空新东方。报道称，浑水卧底新东方已经达六个月之久，但为何此时在新东方遭遇SEC调查后公布报告呢，这是一种落井下石的做法。

俞敏洪强调，新东方VIE与支付宝VIE最大的不同是：支付宝是为了拿到支付牌照，新东方则是为了清理离职老股东，加强公司管理避免不必要的麻烦。业界专家表示，从双方的执行角度上看，支付宝VIE事件被认为没有通知股东，而新东方这一变化则是公开透明的。