颓势渐近

曹洁

本周市场在震荡之后的选择方向仍是向下，虽然时间周期长了点，过程复杂了点，总算在方向上透露出了些许端倪，当然下行的过程不会一蹴而就，这个坚持的阶段可能比我们想象的还更艰巨，但事实上，让我们痛苦的东西才能真正锻造我们，投资是一种“熬心”的过程，成年累月的熬，永不放弃的熬，最终才能熬出其中的精华！

我们不难发现，近来大宗商品颓势渐近，尤其是在美股和原油的大幅下跌的带领下，市场可能会在熊市溢价风险下面临集体式下跌。

目前来看，黄金出现几日连阴的情况，而这对于贵金属市场意味非凡，同时本周上市的白银也走出弱势走势，也令看跌贵金属的声音开始上升。

通过研究，我发现白银兼具工业属性和金融属性，工业需求与投资需求都会影响到白银的价格，目前世界白银的产量70%来自伴生银，由于不作为主营业务收入，所以白银的价格不会推动产量大幅增加，所以金融属性对于白银价格的引导就至关重要，白银与黄金一样虽然作为支付手段已经退出了历史舞台，但是作为价值尺度的一般等价物却从未改变，所以影响白银最为关键的因素就是：通胀和避险，但由于全球经济已经走到了政府推升的尽头，政府需要修复自身的资产负债表，将经济主导权交还市场，在这一交替间歇期，将出现经济下滑、货币收紧的现象，结合CFTC 白银持仓以及ETF 持仓不断缩减来印证，白银未来将面临不断下跌的风险。

在宏观面上，自2012年年初以来，对于国内通胀下行对货币政策引导的预期从未断绝，4月CPI环比继续下降，通胀下行的趋势依旧明显，虽然中国人民银行发布的一季度货币政策执行报告中称物价处于不稳定的回落状态当中，但是我们依然认为中国的通胀趋势将继续下行，并且不会有货币大幅放松的情况出现。在两会之后中国政府即将迎来换届，政策取向稳定是方向性的原则。大宗商品不会出现崩溃式下跌，但上涨可以说更是不易。

相对贵金属而言，铜、铝为基本金属，他们的走势也有很大的不同，做个比喻来说，铜是个漂亮姑娘，追求的人数不胜数，曾经风光无限，如今到了适婚年龄，仍保持傲慢姿态，令追求者望而却步，另觅他芳，美人只靠貌美，能好几时？铝是个朴实姑娘，从前没有追求者，现在仍是單身，最差也就是恋爱纪录空白，到了适婚年龄，找个普通的便嫁了，所以涨涨不到哪去，跌也跌不到哪去。

从CFTC 期铜持仓中，我们看到期铜基金净持仓显示多空分歧加大，处于价格方向决定的关键时期，净头寸维持在近三年的低水平。如若净头寸向上走好，则至少在资金层面上表明价格下行风险降低，如若下破零值，则下跌风险增大，需要投资者密切关注，择机操作。