市场焦点重新回归政策面

孙宏廷

欧洲市场依旧笼罩在希腊问题的阴影之下，各国股市纷纷继续回调，商品价格继续下挫，反观国内市场，已经抗住了外部的不利影响，本周波动幅度有所下降，反而开始呈现出底部抬高的走势，热点持续性开始增强。随着温总理再次强调把稳增长放在更重要的位置上的论调出来以后，水泥、机械等基建板块开始持续走强，市场对政策放松力度的预期开始升温。尽管目前的经济状况，还不至于让管理层出台类似08年底4万亿救市政策这样力度的措施，但预调微调的速度开始加快则完全合情合理。在二级市场走的比较纠结的时候，投资者已经把焦点从海外市场重新回到了国内的经济基本面，而经济继续往下走是已经达成共识的，接下来就看政策怎么出手了，一旦有超预期的政策出台，行情的强度也会超预期。

作为国民经济的先行者，钢铁行业的景气度，更加真实的反映了国内经济的运行趋势。中国经济一些重要行业，都与钢材需求密切相关。钢铁行业利润率自2008年金融危机以来持续下滑，并已由钢铁生产主业亏损变为行业亏损。钢铁行业的经营状况实际上也反映了中国经济的运行状态。财政部公布的国有企业利润下降，更是较真实的反映了中国当前的经济环境。汇丰银行5月24日公布的数据显示，受出口形势恶化拖累，中国5月汇丰制造业采购经理人指数预览值大幅回落至48.7，为连续第七个月处在荣枯分水岭下方。在5月23日的国务院常务会议上，首次明确提出将稳增长放在更加重要的位置.通览会议的内容，我们发现这回提出的稳增长的主要举措归根到底还是投资。但与4万亿时期不同的是，当前中央并未新增其他投资项目，而是在十二五规划已有项目的框架下，加快已经启动的基建、教育卫生等领域的项目，此外，新启动一些带动性强的重大项目以快速拉动总需求回升。

今年以来，投资者一致认同，政策的市场影响力大于基本面。我们统计了各行业年初以来的涨跌幅，一些表现最好的行业，比如房地产、券商，其股价的支撑力都来自政策预期，而不是行业景气度。如果经济增速下滑到一定程度，应对政策迟早出台。最好的观察窗口，或许就是5月经济数据披露期。我们认为，未来央行仍有必要下调准备金率以满足市场流动需求，下半年还会有2次降准的可能性。在价格政策方面，不排除在CPI走低后有非对称降息的可能。经常听到市场倒逼政策出台的表述，目前A股市场的走势就让人有这方面的联想。政府手上的牌还是不少的，可以通过调整出口退税率、加大对外贸企业的金融支持等政策来稳定出口，可以通过吸引民间投资、加快实施十二五规划的环保、高铁、中西部等投资项目来稳增长。

记得4万亿政策出台的时候，09年上半年市场炒了一把十大行业振兴规划，现在这个时点上寻找潜力板块，要从政策可能出台的行业入手。全国流通工作会议预计于5月底6月初召开，政策上会增加公共财政对流通领域中如摊位、仓储建设等的资金支持，减少中间环节和税费，物流行业个股估计会从中受益。能源领域非公新36条实施细则正在加紧编制，6月底前有望由国家能源局发布，涉及的火电、核电、电网等行业有关注的价值。此外，宽带中国战略，北京有望出炉家具以旧换新等政策，都有可能引起市场的关注。最后，针对股市的政策也是我们需要关注的，年初以来，管理层一直在推动社保、保险、QFII等长线资金入市，从最新的市场数据看，上述机构的开户数增加的速度在不断加快。

从技术面来看，上证指数1月6日和3月29日的低点构成的趋势线对大盘形成重要支撑，继续看好大盘中线走势。